A股有望新年开门红 2013年投资路线图曝光

　　美国国会通过避免“财政悬崖”的议案，给全球股市带来新年首份“大礼包”。美国股市1月2日高开高走，并带动欧洲及亚太区股市普遍走强。全球风险偏好情绪大幅好转，也令大宗商品市场大受提振，LME铜、铝、锌等基本金属品种本周以来持续大幅上涨。在外围市场走强的背景下，国内A股出现新年开门红的概率大幅增加。

　　美国道琼斯工业指数2日大涨2.35%，英国、德国及法国股指也出现2%以上涨幅。亚洲股市普遍大幅上涨。韩国股指2日上涨近2%，本周两个交易日累计上涨1.12%；香港恒生指数2日大涨2.89%，本周两个交易日累计上涨3.27%。这期间，金融股成为全球股市上涨主力。以港股为例，中国平安、工商银行等金融股两个交易日分别上涨7.86%及5.64%，表现位居恒指成分股前列。

　　在大宗商品市场，LME铜、铝、锌等基本金属品种2日均出现3%以上涨幅，3日延续上涨态势。

　　据中证报报道，分析人士指出，美国国会在周二晚间通过避免“财政悬崖”的议案，美国股市因此迎来2009年以来最佳开年表现。短期而言，全球风险偏好情绪还将继续攀升。

　　就A股而言，上月制造业PMI指数显示国内制造业淡季回暖明显，宏观经济温和回升态势基本确立。证监会公布《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定(征求意见稿)》，表明管理层将继续壮大机构投资者阵营。总的来说，节后市场环境处于做多气氛，资金有望进一步流进市场，从而拓展反弹空间。

　　2013年十大猜想

　　GDP增速有望升至8%左右

　　据中证报报道，随着国内稳增长与调结构政策效应进一步显现，2013年我国经济增速将略有回升，全年GDP同比增速预计在8%左右。在投资结构改善、消费稳中趋旺等因素带动下，我国经济增长的可持续性正在巩固，新一轮经济上升周期进一步孕育。

　　2013年经济增长将主要由投资和消费共同拉动。2013年消费增长有望保持基本稳定。在本轮经济持续下行中，就业总体稳定，城乡居民收入保持较快增长，为消费稳定增长奠定了基础。房地产销量持续回暖，与住宅相关的装修、建材、家电、家具等消费将有所回升；根据汽车购置周期和原油价格走势，汽车及石油制品消费将保持稳定增长；受通胀预期影响，珠宝和贵金属消费因保值需求出现恢复性增长。

　　2013年作为“十二五”规划实施的第三年，大量审批并开工的“十二五”规划重点建设项目将有利于投资增长和经济回升。但2013年投资增长面临一定下行压力。首先，房地产投资回升力量不足。随着商品房销售回暖，且销售增速超过新开工面积增速，以及土地购置面积增速降幅收窄，市场主导的房地产投资将出现小幅回升。但与2012年相比，2013年保障房施工套数、施工面积和新开工面积均有所下降，保障房投资增速将明显减缓。其次，出口不振和产能过剩、利润偏低，影响制造业投资增长。我国制造业投资与出口增长密切相关，2013年出口增长相对低迷，出口拉动的投资动力不足。2012年企业盈利水平普遍下降，众多企业出现亏损，自有资金不足，投资扩张动力减弱。再次，根据“十二五”规划部署，公路、铁路、地铁、水利等基建投资2013年仍有一定增长潜力。但地方负债率较高，税收增收困难而民生类支出压力较大，局部地区风险约束明显增加，基建投资扩张能力受到限制。

　　上证综指上冲3000点

　　曾经，机构都热衷于猜点位；如今，券商却集体回避点位预测。在经历了长达三年的熊市洗礼以及所谓的“一致预期反向惯例”困扰后，即便2013年市场整体环境显著好于2012年，券商似乎也更愿持相对保守的态度，1800点-2400点几乎成为券商给出的2013年指数核心运行区间。

　　然而，时过境迁，当改革预期持续发酵、城镇化投资轰轰烈烈进行之际，所有的悲观逻辑正在逐步消散。或许，年前近300点的上涨，不仅仅是对2013年春季行情的预演，更是对2013年强势格局的一种定调。

　　从决定市场运行的基础——经济基本面来看，尽管转型期L型的经济增长大局基本确立，但随着经济数据连续四个月的好转，以及城镇化十年40万亿投资大幕的拉开，相信2013年中国经济增长的中枢不会太低，而只要企稳于8%的水平，就足以对市场构成中期利好。

　　至于流动性，尽管从M1、M2以及年度信贷的既定目标来看，2013年流动性不会太过充裕，但进入股市的“活水”可能会超出市场预期。一方面，管理层除了出台具体细则推动诸如QFII、社保及养老金等增量资金进场外，近日又批准银行系基金公司再扩容，这无疑进一步拓宽了银行体系内资金投资的渠道，进而加大资金进入股市的可能。另一方面，当前全部A股10倍左右的估值水平，确实较其他市场更具吸引力，尤其是经历了三年多下跌的蓝筹股，已是跌无可跌。

　　假设2013年全部A股的业绩增速回到10%左右的水平，则市场整体市盈率至少能回到13倍左右的水平，对应上证综指的点位至少在2400点附近；而如果2013年城镇化掀起的投资潮不亚于2008年的4万亿，则市场完全有可能开启一波新牛市，届时上证综指挑战3000点，也并非可望不可及。

　　风格转换续行 大盘股跑赢小盘股

　　在过去几年中，原本被市场寄予厚望的小盘股业绩增长持续超预期情况并不多见。当投资者回过头来重新审视小盘股的相对高估值，发现其合理性只停留在预期层面，在现实层面的合理性正遭遇越来越多的置疑。因此，目前小盘股相对大盘股估值高企，有可能会倒逼2013年A股市场出现风格切换，而这种切换在2012年末似乎已初露端倪。

　　2012年10月以来，产业资本增持鼓点日趋密集，且增持对象绝大部分是优质大盘蓝筹股，对于小盘股的增持则流于表面的喧嚣，实际增持规模十分有限，仅具有象征意义。之所以如此，是因为对于产业资本来说，目前优质大盘蓝筹股的低估值更加具有诱惑力。由于产业资本是相关上市公司的“知情人”，与普通散户相比，具备天然的信息优势，“只买对的、不买贵的”向来是产业资本的一贯作风。因此，从产业资本动向来看，A股市场的天平似乎逐渐在向优质大盘蓝筹股倾斜。

　　另外，目前政策推动机构资金入市的浪潮彼伏此起，这在提振A股走势同时，可能在不经意间重构机构和散户投资者的力量对比。例如，近期有关部门拟再次扩大商业银行设立基金管理公司试点范围的消息在市场中流传，朦胧的资金入市预期由此产生，不排除未来基金业出现一股生猛新兴力量的可能。从基金操作风格和择股安全性双重标准来看，这股新兴力量涌入优质低价大盘蓝筹股的可能性明显要超过估值畸高的小盘股。诚如所料，2013年大小盘股风格转换或迎来新的催化剂。

　　物价上涨3%-3.5%

　　2013年我国物价将进入新一轮上涨周期。首先，国内经济企稳回升，需求对物价的上拉作用将增强。其次，猪肉价格在2013年年中可能重回上升通道，将带动我国食品价格出现较为明显的上涨趋势。再次，欧美国家采取量化宽松货币政策，国际大宗商品价格会出现震荡上行趋势，我国输入性通胀压力有所显现，带动部分上游工业品价格上升。

　　在上述因素的综合作用下，预计2013年CPI涨幅在3%-3.5%之间，较2012年有所扩大。但在国内经济增速平稳、粮食增产、不动产价格过快上涨势头得到控制和翘尾因素回落等因素，一定程度上抑制了物价过快上涨。但在劳动力成本上升、油气电等资源产品价格改革等因素带动下，当前我国通胀水平的“底部”可能已经抬高。“十二五”乃至更长时期，除非出现经济明显下降导致短期的通缩风险之外，我国将长期面临一定的通胀威胁。

　　加息概率小

　　中央经济工作会议提出，要切实降低实体经济融资成本。这一表态引发了市场对于2013年央行继续下调利率的猜想，而2012年央行曾两次降息。消息人士透露，2013年CPI同比涨幅目标或为3.5%，这显示政策将对通胀有一定的容忍度。

　　无论从CPI还是PPI来看，本轮物价下行周期基本结束，正在形成新的上行周期。考虑到以下两方面因素，新周期前期的回升幅度会较为温和。一方面，经济小幅回升导致总需求扩张对物价的拉动作用相对有限；另一方面，2013年上半年翘尾因素上升将较为缓慢。预计2012年年底和2013年上半年货币政策将维持中性，不会加息。

　　降低实体经济融资成本，2013年有至少降低一次利率的可能性。

　　人民币继续小幅升值

　　受多方面因素的综合影响，2013年我国将面临一定程度的资本流入压力。一是在美国、欧洲和日本等主要国家继续实施量化宽松政策的影响下，2013年将是全球流动性非常充裕的一年。二是海外风险维持低位，未来市场风险偏好有所上升。三是中国经济增速显著下滑的风险基本解除，未来有望逐步小幅回升，也有利于吸引资本流入。四是2013年物价将进入新的上行周期，中外利差扩大也可能会引致资本回流。

　　但2013年跨境资本流动的不确定性依然较大，资本大举进入中国的可能性不大。

　　一是欧洲债务危机仍未得到根本解决，也不排除爆发地缘政治冲突的可能，国际金融市场仍有可能处于动荡之中，加之美国经济有逐步复苏的迹象，市场风险偏好有可能重新抬头进而导致资本囤积于美国寻求避险。

　　二是尽管可能有阶段性行情，但在2013年货币政策可能趋紧、货币和信贷增速保持平稳的情况下，股市难有明显上涨，同时预计房地产市场调控继续，房市将进入平稳发展的阶段，预计房价大幅上涨的可能性不大，指望通过短期炒作来获取高额回报的机会很小。

　　因此，本轮人民币升值过程并不会演变为稳定的长期趋势，同样未来人民币也难以出现持续大幅贬值过程。预计2013年美元兑人民币汇率仍以双向波动为主，并不会表现出明显的升值或贬值态势，波动区间在6.25-6.35之间，全年可能小幅升值，年底在6.27左右。

　　创业板现退市第一单

　　*ST炎黄和*ST创智的终止上市，标志着A股退市制度的完善和价值投资理念的提升。而继主板股票打响退市第一枪之后，在创业板股票退市制度正式出台的背景下，2013年创业板也有可能出现首例退市公司。

　　深交所在2012年4月20日正式发布《创业板股票退市规则(2012年修订)》，并自2012年5月1日起施行。这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于正式出台。规则显示，创业板终止上市的引发条件包括连续四年亏损、近两年年末净资产为负、审计报告为否定或拒绝表示意见、连续120个交易日累计股票成交量低于100万股、连续20个交易日股权分布或股东人数不符合上市条件、36个月内累计受到交易所公开谴责三次、连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值等。其中，公司解散、破产、公开谴责、交易价格和交易量均为直接退市指标，中间没有暂停上市的过渡。

　　目前创业板尚未出现净资产为负的上市公司，且连续四年亏损意味着2013年业绩指标暂时安全。不过，2013年并不排除其它退市条件被触发而出现首家创业板退市公司的可能。而随着退市制度的成熟，今后退市现象也将逐步趋于常态化，这将有助于强化资本市场的资源配置功能，引导投资理念更趋理性，遏制对于垃圾股的恶性炒作，对于包括创业板在内的A股市场的健康发展是长期利好。

　　B股转A股或成行

　　随着中集B成功实现B股转H股，困扰B股投资者多年的历史遗留问题终于出现了解决的曙光。近日万科A股B股一齐停牌引发了市场对万科B股转H股的猜想，继中集B之后，万科有望成为第二家B股转H股的公司。有分析称，中集B股成功转H股的示范效应十分明显，此破冰之举解决了一直困扰B股的历史遗留问题，而万科B或成为后来者，有消息称多家公司亦正式启动B股转H股程序。

　　由于流动性的匮乏，B股已经失去了作为资本市场融资的能力，而近年来，关于B股最终如何解决的提案层出不穷，已有的版本包括B股转A股、与未来的国际板相结合等。但目前来看，由于B股转A股存在着海外的投资者不能购买A股的问题，国际板的推出尚无时间表，而中集B的成功转板则为投资者描绘了一个解决B股问题的可行性方案。如果万科B以及后来的多家B股确实成功转板至H股，那么其示范效应与可操作性将为其他B股提供参考。

　　当然，未来B股转A股也将成为解决B股问题的一种选择，特别是对同时具有A股与B股的上市公司而言，由于其B股相对A股存在较为明显的折价，若B转A股势必将引发B股的一轮“抢筹”狂潮。因此，在B转H股成为确定性的方案后，B转A股或成为另类选择。未来管理层所需要考虑的是，如何在制度层面为B股转H股或B股转A股建立良好的基础，而如何让原B股股东能够自由买卖由B股转为H股的股票或是首要考虑的问题。