正手做多反手做空 期指大解密

随着光大证券“乌龙”事件的不断发酵，投资者们发现，原来股指期货是一个规避风险和赢取暴利的利器。

股民老王炒期指3年，曾六天大赚120万；也有期货公司超五成期指客户成了“僵尸户”；业内人士透露，赚钱的散户或不到两成。风险大、收益高、专业性强，股指期货市场让散户投资者爱恨交加。

尽管如此，股指期货却无疑是机构投资者的“对冲”神器，光大证券“乌龙”引发股民猜想：若非乌龙，机构是不是可通过分散账户，操纵某些股票，进而拉高股指，再卖出手中现货打压价格，同时在期货市场做空盈利？

踏准节奏百万资金六天翻倍

股民老王是武汉最早的一批股指期货投资者，“2010年4月16日，股指期货推出的第一天开的户。”他告诉记者，做股指期货，要有比炒股更强的心理承受力。“高风险，高收益。因股指期货采用保证金制度，有杠杆效应，收益和风险都会被成倍地放大。”

据介绍，当前交易所收取的保证金比例为12%，期货公司一般在此基础上增加几个百分点，在14%-15%左右。以昨日IF1309合约收盘价格为2309点，用收盘价格乘以300元每点的合约乘数，合约价值为69.27万元。如果按照15%的保证金比例计算，每手合约的持仓保证金为10.39万元。

虽然持仓成本大大缩小，但15%的保证金比例，意味着收益和风险都放大了6.67倍。

老王说，最让他得意的一笔交易发生在2010年11月11日，“当天大盘在最后一个小时跳水，我做了10手空单，而后几天大盘连续下跌，到16日才平仓，”五天下来，沪指从3500多点跌倒3100多点，“大盘每下跌一个点，一手合约赢利300元，那几天跌了近400点，一手合约就赚了11万多，10手近120万。”按照当时的合约点位，一手合约的保证金在14-15万元。

老王所说的做空是期货市场特有的操作方法，即在预期大盘下跌的时候，做卖空交易，大盘下跌时平仓，其间的差价即利润。

自从投资股指期货以来，老王就渐渐淡出股票市场。他告诉记者，最重要的原因，是股指期货做多做空双向盈利，且交易方式为T+0，随时买进卖出，“炒股只能做多，这两年又是熊市，不如股指期货市场机会多。”

三年下来，老王说自己收益还不错，现已成为“职业”股指期货炒手。

难度太大高级散户沦为“僵尸”

不过，在多空双方的激烈博弈中，能像老王一样，在期指投资中取得不错收益的散户是极少数。

“大概只有20%-30%的散户能赚钱。”宝城期货有限责任公司武汉营业部段磊表示。而在银泰期货期指分析师王海峰看来，现实可能更惨烈，“20%-30%的比例有点乐观了。”

神华期货武汉营业部副总经理陈龙介绍，据统计，公司2012年年底之前开户的客户，有过半今年都没有交易，成了“僵尸户”。“一方面风险太大，一些客户尝试过几次，亏损后就退出了；另一方面，上半年股市行情还行，不少客户又重新投入股市。”

知名财经博主徐小明日前在微博表示，“这几年来，15万开户期指的散户，现在活下来的可能只有七分之一。”

事实上，股指期货因其“门槛高、专业性强”，而被认为是“既高端又小众”的产品。“我们公司有上千客户，其中股指期货客户才十几二十个。”

陈龙介绍，从事股指期货的投资者应满足三个必要性条件：一是开户门槛定在50万；二是通过期货公司组织的知识测试；三是投资者还要经过综合评估，按照学历、年龄，相关投资经验，个人财务情况，个人诚信记录等指标分别打分，综合评估打分不低于70分。

即便参与者已是投资者当中的“精英”，但要从这个市场中赚钱，仍然是一件难度系数颇高的事。老王认为，和对手盘—机构比起来，散户不具备资金优势，在专业性上也是弱势方。

正反对冲机构套利神器

说到机构，不得不提光大证券“8·16事件”，正是这一惊世“乌龙”，把机构是如何利用股指期货规避风险和赢取暴利，从幕后推向台前。

事实上，股指期货是机构对冲风险的“利器”。“期货在设计之初，对冲风险就是它最重要的功能之一。”段磊介绍，不少机构都会在现货和期货市场进行反向操作，一个做多，一个做空，以此来降低风险。

“以光大证券为例，假设将这70多亿现货抛掉，必将造成权重股大幅下跌，现货方面出现大额亏损；与之对应，股指空单将赢取大额利润。对冲后，光大证券能基本达到平衡。”段磊介绍，从专业的角度来看，光大做空单对冲是常规做法。

“这也是中金所为何对光大证券作出其自营业务股指期货交易限制开仓的惩罚，如果光大继续开空单，那它完全有可能由”乌龙指“事件获利。”

不过，光大证券这一非典型性案例，引发股民猜想：第一阶段操纵某些股票，进而拉高股指，第二阶段是在股票价格处于高位时卖出手中现货，打压价格，同时在期货市场做空。若非乌龙，机构是不是也可如此操作盈利？

“这是完全有可能的。”一位业内人士表示，光大证券事件是同一账户大量买进，才会引发市场如此剧烈反应，“如果是分开多个账户，把大盘突然拉升20-30个点，完全是无迹可循的。”

上述业内人士介绍，除了现货做多、期货做空外，操作手法还有很多种，“比如说机构想买进股票，先在期货上买多，再购进现货，在现货价格越来越高的同时，期货方面也在不断盈利，这样就可以锁定成本。”

但王海峰认为，机构要在短时间内拉高指数难度很大，“只有在板块呈涨势，基本面不错的情况下，机构再推高是有可能的。”