重罚光大证券给市场的警示

8月16日在中国证券市场发生了可载入史册的大事件，因光大证券策略投资部门自营业务独立套利失误，引发证券市场极为罕见轩然大波，足以令投资者终生铭记。盘后证监会初步查明乌龙指事件非人为操纵。

8月30日，仅仅时隔两个星期，证监会将光大证券“乌龙指”事件定性为内幕交易！在上周五的证监会例行通气会上，证监会新闻发言人表示，证监会认定光大证券的异常交易构成内幕交易、信息误导、违反证券公司内控管理规定等多项违法违规行为，并给予5.23亿元罚金等监管措施。证监会新闻发言人明确建议，“因光大证券内幕交易遭受损失的投资者可提起民事诉讼赔偿要求。”

巨丰投顾丁臻宇认为，从处罚结果来看，多少有些超出市场预期。此前，不少分析人士曾预言罚款最多在2个亿左右，而“乌龙指”被定性为内幕交易，显然是意料之外的事情。

笔者原以为光大证券事件最终极有可能不了了之：因为当时证监会定性非人为操纵，既然是计算机程序化交易出的错，而光大证券的后续补救措施及时有力，侧面反映出光大证券的应变能力之优异的同时，也暴露出监管的漏洞之巨：为什么盘中明显的异动，交易所不启动紧急停牌措施？反而听之任之？交易所是不是该受到处罚？而且，既然中金所认定光大证券非投机做空，为什么要限定其新开仓？这是不是本身也违反了《期货交易管理条例》？

鉴于上述的判断，巨丰投顾丁臻宇认为“乌龙事件后续如何，交易所，证监会，光大证券三者之间，总会达成某种默契，而投资者呢？是不是又一次充当了冤大头？！”

最终的处罚结果，打消了笔者的顾虑。但是也引发了市场新的思考。虽然证监会对光大证券重罚，无疑是对内幕交易的打出的一记重拳。显然，从内幕交易的认定上看，光大证券系统故障连续大额申报，这一点充其量只能定性为“利用资金优势操作市场”，和内幕交易千差万别。那么光大证券被认定为内幕交易的，只能是乌龙指事件后利用市场信息的不对称进行的套期保值交易。如果这样也算内幕交易，那么今后期指市场的套期保值交易将成为一个摆设！

莫非，投资者买了股票，害怕下跌；进行套期保值交易前，还需要一纸申明？

从这个角度看，证监会的重罚不一定有失公允，但至少是欠考虑。

长期以来，A股市场之乱被广为诟病，很多内幕交易、操纵市场、造假上市等违法违规行为并不能得到应有的惩罚，有的甚至都难以查实。这严重打击了市场信心，也是造成场内资金撤离、场外资金避而远之的根本原因。

从积极的角度看，证监会此次对光大证券的处罚可谓“快、狠、准”，展现出了在执法方面前所未有的严厉、及时和透明，这是证券市场坚持有法可依、有法必依、执法必严和违法必究的鲜明体现。从万福生科到光大证券，肖钢主席敢于啃硬骨头的作风无疑将给A股的长期发展带来正能量，也必将为A股的长期走牛奠定根基。

但是，是否该一竿子打死光大证券的自救行为，这依旧值得管理层深思。