银河证券策略周报五大因素影响本周行情

上周沪指延续小幅上涨，但成交量明显放大，深市表现较弱，自2月中旬以来的深强沪弱格局似有改变。本周市场影响因素较多，不确定性有所加大，波动性或有增加，但经济进一步企稳有助于大盘股周期股的稳定，从而促使市场结构进一步分化。

保证金小幅流出，以存量资金运作为主，但市场格局正在发生较为明显的变化。近期经测算的全市场保证金小幅流出，保证金余额从6200亿元左右降低到6000亿左右，表明部分资金在获利退出。总体看，资金以存量运作为主，但市场结构正在发生较明显的变化。一是自2月中旬以来的深强沪弱格局有所改变。2月中旬以后，深市显著强于沪市，成交量也逐渐大于沪市。上周，沪市不仅指数表现好于深市，而成交量也重新超过了深圳市场。从热点和板块看，上海自贸区概念的热度显著超越了市场预期，无论是从持续的时间还是板块的扩散度来看，资金进入这些板块或主题的热情很高。被自贸区概念激活的交运指数一周大幅上涨了14%，在过去的几年中是很少见的。而传媒、计算机下跌幅度相对较大，结合全市场保证金的相对稳定乃至小幅流出，可能有部分资金从前期获利丰厚的成长板块兑现、退出。过去三周，成长和价值的表现时好时坏，来回拉锯，虽然不能说成长股就此逆转，但证明了我们此前一直强调的成长股进入分化窗口的结论，在寻求机会的时候需要多一份稳健。

本周影响因素较多，不确定性有所增加，结构性变化可能进一步加剧。

一是宏观经济进一步企稳，有助于大盘股和周期股的稳定。8月份官方PMI达到51%，比上个月提升0.7个百分点，其中，订单指数达到52.4%，生产指数达到52.6%，库存处于低位为47.6%。补库存将继续进行，从而推动经济继续回升。经济的企稳将有助于大盘股和周期股的稳定反弹。

二是外围形势的影响。叙利亚局势有所恶化，有限度的战争看似不可避免，可能推动油价上升，影响投资者对全球经济的信心，有色等大宗商品可能受影响。但对于A股而言，影响程度可能不会太高，对于国防军工板块形成一定利好。

三是光大乌龙指事件的影响。管理层给予了当事主体较重的处罚，从长期看，反映了放松管制、加强监管的态度，有助于增强投资者对资本市场的信心，有助于投资者利益的保护。另一方面，短期来看，严厉打击内幕交易可能使小盘股的炒作降温，券商板块的股价可能受到拖累。

四是国债期货即将开闸，对A股或有一定影响。一方面，投资者对于资金分流会有点担心，但是，资金分流不会很多，投资者的类别还是存在较大差异，另一方面，国债期货是利率进一步市场化的重要举措，从长期看，可能会引导市场利率的逐渐上升，投资者或许会担心其对经济的负面影响。

五是政策的改革预期将进一步增强。近期无论是反腐还是改革开放的力度都显著增强，也有助于增强投资者信心。

因此，本周股指波动性可能有所加大，但更主要的是经济企稳回升和改革预期增强将有助于大盘指数和大盘周期股的稳定反弹，如果新进入的资金有限，则市场的结构性变化有可能加剧。没有业绩支撑的高估值股票可能面临进一步分化，回调充分的低估值周期股可能具有较高的安全性。

相对均衡，成长股要精选优选，低估值周期股的机会增加。成长股连续上涨了9个月，已经进入了分化的时间窗口，虽然从长期看，优质成长股将在长跑中取胜，但短期，成长股集体上涨的时间暂告一段落，对成长股的投资要精选优选。对于长期滞涨的低估值周期股，机会将增多。以自贸区概念带动的交运股票，一方面可以说有些脱离基本面，涨幅过大，但另一方面，也是投资者对经济企稳预期、板块长期大幅低配之后的市场选择。因此，对于回调充分的低估值周期股要增加一些关注。