中信海直传统业务稳定增长 蓝海业务一触即发

公司主营通用航空业务，为国内最大通航公司

公司主要业务为海洋直升机运输服务、陆上直升机服务和飞机维修业务等通用航空业务，占据中国海上直升机运输业务近60%的市场份额，目前为国内最大的通用航空运营公司，也是国内最大的执行海上通用航空业务的公司，拥有国内最大的直升机队。

海上直升机业务平稳增长

在中国油气需求平稳增长、陆上油气开发放缓，海上油气开发尤其是深海油气开发可能提速的背景下，公司的海上直升机运输业务将在未来保持平稳快速增长。

低空放开后公司陆上业务将面临巨大的发展空间

目前我国通用航空行业与发达国家差距明显，主要受政策限制，随着未来低空管制政策的逐步放开，整个通航产业链面临巨大的发展空间，公司的陆上通航业务、通航飞机维修业务均将获益，同时作为国内最大的通航企业，基于现有的航空运营业务可以延伸出一系列高附加值的综合服务项目，这可能将成为未来通航企业利润最主要的增长点，这些综合服务除了相对传统的飞机维修业务与培训业务之外，还可以包括金融保险服务、俱乐部服务、中介服务等。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2013 年至2015 每股收益分别为0.33 元/股、0.41 元/股、0.50 元/股，对应2013 年至2015 年动态PE 分别为22.8 倍、18.5倍、15.2 倍，考虑到低空开放的预期以及低空开放之后给公司陆上通航、通航航空维修以及培训等业务带来的广阔发展空间，我们首次给予公司“推荐”的投资评级。

风险因素：安全风险、政策低于预期、深海油气开采出现重大政治障碍。