券商股普涨：“昙花一现”还是“王者归来”？

　　当前券商板块仍然具有面临行政违规处罚、场外配资清理等事件驱动型的不确定性风险，其高开低走和成交量的放大，虽然意味着市场情绪在一定程度上得到好转，但其短期的事件性风险仍需被高度关注。

　　“十一”长假后迎来的首个交易日，券商股再次成为搏杀重点。

　　10月8日开盘，券商板块整体高开，包括中信证券(600030.SH)、海通证券(600837.SH)等行业龙头在内的多家券商一度开盘涨幅超过5%。

　　虽然如此，但在全天震荡走势下，券商板块的涨幅于尾盘期间，再度回落收窄至3.64%。

　　需要注意的是，券商股的短暂胎动，既有市场长期阴跌过后的阶段性反弹，抑或与“十一”长假期间，对境外市场流通盘上涨的修复作用不无关联。

　　但在业内人士看来，当前券商板块仍然具有面临行政违规处罚、场外配资清理等事件驱动型的不确定性风险，其高开低走和成交量的放大，虽然意味着市场情绪在一定程度上得到好转，但其短期的事件性风险仍需被高度关注。

　　追涨港股？

　　10月8日，券商股全线高开，据数据显示，申万非银金融指数当日早盘高开达6.12%。

　　经过“十一”长假，券商股缘何释放出短暂的爆发力？有分析人士认为，这或与多数券商股的“A+H”特质有关。

　　“像中信、海通、华泰(601688.SH)这些大券商，基本都在H股登陆了，十一假期过后，这些券商股随着放假期间港股价格的反弹而补涨了。”北京一家中型券商非银金融研究员认为。

　　与其他行业板块相比，券商股的一大特质是部分大型券商具有“A+H”的上市特质，其既在A股市场挂牌，同时也在港股市场交易。而据21世纪经济报道记者不完全统计，目前同时在A+H股上市的券商已汇集了包括中信证券、海通证券、广发证券(000776.SH)、华泰证券等在内的4家一线券商。

　　事实上，就在长假期间，并不休市的港股已连续数日上涨，而前述在A股休市，却在H股挂牌的券商股也顺势上涨。

　　数据显示，恒生指数在9月30日至10月7日期间累计上涨1959.16点，累计涨幅达8.97%，而行业龙头中信证券H股的同期涨幅更是高达25.68%。

　　无独有偶，海通证券、广发证券和华泰证券的H股在国庆长假期间的涨幅也分别达到23.64%、12.41%和9.40%。值得注意的是，“长假阳”并不止于内资券商的H股股价，香港本土的耀才证券和英皇证券，在这一期间的涨幅也分别高达27.49%和15.25%。

　　但在部分投资人士看来，考虑到体量的问题，即便是同股的双市场交易，H股的单边上涨并不能成为A股建仓的标志。

　　“同股追涨不总是适用的。”上海一家私募基金合伙人指出，“首先两者体量不同，港股的盘子小，更容易被拉动，A股则不然；其次受到汇率、外部市场等因素的影响，港股和A股也并不会总是正相关的。”

　　值得一提的是，即便多家券商的H股在国庆期间出现上涨，但其整体价格仍然低于A股。以中信证券为例，截至10月8日收盘，中信证券A股最新市盈率为9.2，而H股则仅为8.9.

　　“因为A股流动性好，所以比港股有一些溢价，但这个溢价差值并不是一成不变的。”前述非银金融研究员认为，“但从港股这几天的表现看，这个溢价差正在缩小，这对A股和H股来说都是好事。”

　　事实上，券商股当日的高开也只是“昙花一现”，经过全天高开震荡下行的走势，券商板块的涨势也在收盘前收窄。

　　就在10月8日的收盘阶段，券商股的涨幅在各行业板块中已“泯然众人”，中信非银金融指数涨幅为3.66%，其涨幅仅高于交通运输、餐饮旅游和银行三个行业。与之对应的是，内地券商的H股则出现大幅下跌，其中中信证券和海通证券的H股当日下跌分别达3.99%和4.46%。

　　多重不确定仍存

　　业内人士认为，在券商股昙花一现的背后，是该行业背后所包含的多重不确定性风险。

　　其中，最大的风险是年内多家排名靠前的券商纷纷遭受监管处罚，由此而带来的行业性的降级预期。

　　“今年受罚的券商很多，加上这次股灾，之前的一些业务创新可能会受到影响，”一位接近监管层并侧重于蓝筹股投资的私募基金投资经理认为，“许多排名靠前券商都受罚了，还都是大券商，一些券商受罚了不止一次，这些处罚会影响到评级，评级会影响到业务，也会间接波及利润。”

　　据21世纪经济报道记者不完全统计，有不少于15家券商在年内遭受过证监会的处罚，其中2014年分类中，20家评价为AA类的券商中，遭受处罚的就多达11家。

　　同时，更有部分龙头券商的更大危机远未完全化解，例如中信证券总经理程博明等十多名高管及工作人员因涉嫌违法相关法律法规被警方带走调查一事尚未有定论。

　　“中信证券事件的不确定性很大，而中信同时作为行业龙头，因此对行业的冲击也不可忽视。”前述非银金融研究员指出，“案件是否涉及公司，其他券商是否存在类似情况，可能面临怎样的处罚，对未来的卖方业务是否有副作用，这些都是券商股面对的不确定性。”

　　此外，监管层和券商对场外配资清理的结果和外部系统接入重启的未明确，也给券商股增添了变数。

　　“外部接入关闭，加上场外配资，两者对经纪业务的影响是显而易见的。”前述研究员指出，“如果外部接入重启，那么随着A股成交的回升，券商股也有可能迎来一轮行情。”

　　而在部分投资人士看来，券商股的长期投资价值取决于资本市场的改革力度，但短期仍然被A股的活跃度预期所决定。

　　“从价值投资看，券商股已经不贵了，但是否适合投资，仍要观察。”前述私募基金合伙人表示。“关键是看A股活跃度能否恢复，经过一轮股灾，市场元气大伤，究竟需要多长时间才能恢复活跃，监管层又会采取哪些强有力的措施，都是未知数。”