催化剂不断 军工股再站风口

　　申万国防军工指数今年以来涨幅达40.81%，自2013年以来该指数连续维持30%以上的年度涨幅。未来国防军工行业能否延续这种发展势头？分析人士表示，军工行情催化剂不断，科研院所改制、军改落地、国防开支的稳定增长，可能推动军工板块行情再掀高潮。

　　军工催化剂不断

　　法国巴黎发生恐怖袭击后，法国总统奥朗德宣布国家进入紧急状态，并将派出航母赴叙打击IS。国防军工板块再次引发关注。分析认为，中东局势持续紧张恶化，法国参战使安理会五大常任理事国中三席对IS开战。世界地缘政治格局风云变幻，中国要维护自身利益需不断加大国防投入。

　　11月19日，据外媒报道称，俄罗斯和中国签署了供应24架多功能战机苏-35的最大军机合同，交易额达20亿美元。业内人士指出，国防安全作为关系国民人身安全的第一道屏障，一直以来都是各国军事发展的重中之重，相关因素很大可能将刺激军工板块启动新一轮上涨行情。

　　事实上，军工改革、资产证券化以及周边动荡的安全局势，使得近年来国防军工板块热度不减。WIND数据显示，截止11月9日，申万国防军工指数今年以来涨幅达40.81%，自2013年以来该指数连续维持30%以上的年度涨幅。统计数据还显示，过去3年(2013-2015年)申万国防军工指数的表现均好于沪深300。

　　正在发行的国投瑞银国家安全拟任基金经理李轩表示，申万国防军工指数持续跑赢大市说明军工板块的强劲表现是靠基本面因素支撑，而不是短期炒作。他预测未来3年中国国防开支年均增速有望稳定在10%左右。高基数国防开支的稳定增长将使得海空军细分装备领域里的相关核心军工上市公司呈现成长股特征。

　　其实，军工板块近期可谓催化剂不断。《解放军报》11月19日发文评论军队改革。文章表示，军队改革是国家整体改革的重要组成部分，必须纳入国家整个战略规划，在国家层面统一领导、统一进行。文章还表示，利用国家改革的有利条件，抓住机遇，适时出台军事改革措施。

　　中央军委副主席许其亮11月12日在《人民日报》发表署名文章。文章表示要坚持走中国特色军民融合发展之路，为强国强军提供战略支撑。文章称，推动重点领域军民融合发展。国防科工局近日印发2015年版军转民技术目录，高层密集发声，部委动作频频，可见军民融合，军队改革后期可能呈现加速推进态势。

　　李轩指出，军工科研院所是国企改革的精华部分，以拥有尖端军事技术、精英研发团队、强大盈利能力为特征。如果在国家推动下，军工集团把科研院所经营类业务注入相关上市公司，将增厚股东收益，推动股价大幅上涨。

　　其次，明年军改可能落地，这将中长期利好国防工业。李轩认为这一点还未被市场充分认识，他向记者引用军事科学院院长高津中将的撰文时表示：“在联合作战指挥体制、军兵种力量规模结构、军队政策制度、军民融合深度发展等重要领域和关键环节的改革上取得重大突破”。这些影响深远的重大改革不会一步到位，但2016年很可能是军改落地的元年。

　　最后，国防开支的稳定增长构成国家安全类股票中长期上涨的基石。据新华社消息，国家统计局数据显示，我国国防投入从2000年左右开始加速，2000-2013年复合年均增长率为15%；2015年国防支出将增长10.1%，国防预算连续5年保持两位数增长。

　　攻势或将持续展开

　　过去几年，军工行业在政策驱动下成为资本市场关注的焦点。分析指出，地区安全需求的升级和强军战略的实施，将倒逼军工行业改革提速，科研院所改制、军品定价体系改革和低空开放等领域，有望加速推进。军工行业很大可能持续成为市场资金追逐的热点之一。

　　信达证券认为，军民融合是我国国防和军队建设长期坚持的战略方向，军民一体化成为军工体制改革的目标。相关政策的陆续出台，表明我国军工体制改革呈现明显加速趋势，而昨日军工股的群起而动也正是对于政策利好的积极反应，而随着后续政策的持续推进，军工股将王者再临。

　　分析人士对《投资快报》记者表示，国防军工板块面临多重因素驱动。首先，利好政策不断推出；其次，国防军工行业改革持续推进，其中包括军工国企改革、军工科研院所改制和核心军工资产平台搭建；再次，军民融合进一步深化和推进，特别是民参军全面铺开；另外，大飞机项目顺利推进，航空发动机和燃气机重大专项推出预期加强。

　　据了解，正在发行的国投瑞银国家安全基金股票仓位为0-95%，投资于国家安全主题股票的不低于非现金资产的80%，攻守兼备。拟任基金经理李轩曾长期担任军工研究员，对国家安全及军工等相关行业进行过长期跟踪研究。

　　李轩表示，投资主要聚焦五大方向：一是隶属于国防工业系统下的十大集团公司旗下主营业务与国家安全相关的上市公司；二是与国家安全相关、有军工产品结构特征的上市公司。三是与国家安全领域相关，如金融安全、信息安全领域的公司；四是与军方签订相关销售合同或存在相关领域合作的上市公司等；五是现在暂时不具有军工业务，但是有意愿向军民融合国策鼓励方向积极转型的民营企业。

　　对于当前部分国防安全类股票市盈率比较高的问题，李轩表示，股票贵不意味着不能涨。上市公司开发出国际先进技术解决国家安全攸关的重大问题，理应获得估值上的褒奖。国家安全领域的公司里一些核心军工股跟基本面平庸的上市公司有质的区别，高估值将较长时间内存在。其次，有些国家安全类股票隐含集团公司优质资产注入预期，这一进程在未来三年有望实现，一旦注入会导致收入、利润上一个大台阶，所以不是贵到无法接受。

　　“从未来一段时间板块潜在的驱动因素看，影响较大的预期政策主要包括科研院所改制相关政策和发动机相关调整规划，以及军品定价机制改革策等。”分析人士对《投资快报》记者指出，随着强军战略和全面深化改革的推进，军工行业利好会续释有来，相关个股新一轮的攻势将展开。

　　银河证券分析师指出，继续看好军工股年底前行情，建议投资者关注市场波动，把握震荡带来的买入机会。推荐航天长峰(600855)、航天发展(000547)等，以及航空领域的中航动力(600893)等。东方证券称，我国已进入军事体系整体变革的新阶段，看好军工板块投资机会，建议重点关注中直股份(600038)、中航机电(002013)、中航光电(002179)、航天科技(000901)、海格通信(002465)等。

　　个股点将台

　　中直股份(600038)

　　公司是我国直升机领域龙头，作为中航工业下直升机唯一上市平台，公司几乎代表我国整个直升机行业。分析认为，中航工业改革步伐加快，由于集团内直升机总装资产均尚未注入上市公司，中直股份有整体上市想象空间。与此同时，随我国安全战略升级，陆军从区域防卫型转向全域机动型，海军从近岸防御型转向近海防御型，空军从国土防空型转向攻防兼备型，对包括直升机在内的空中力量需求快速增长。

　　东北证券研报指出，中航工业直升机公司隶属于中航工业集团和天津市政府，旗下拥有哈飞集团、昌飞集团和中航直升机设计研究所等直升机相关核心资产，目前哈飞集团与昌飞集团的军用直升机整装资产仍然置于上市公司平台之外，2014年中航直升机公司实现营收240.7亿，利润总额为4.6亿，而同期中直股份营收为124.55亿，利润总额为3.95亿，资产注入上市公司后盈利水平显著提升。

　　“‘一带一路’助力中国直升机腾飞。”东北证券认为，“一带一路”沿线涵盖南亚、东南亚、独联体地区、西亚、北非以及中东欧近70个国家和地区，多数沿线国家地广人稀，经济水平一般，基础设施较为薄弱，较适宜建设通航临时起降点，潜在直升机市场巨大，“一带一路”为中国直升机开拓国际市场带来历史性机遇，借此东风中国直升机未来有望快速发展。

　　中航光电(002179)

　　中航光电是国内规模最大、同时具备光电、线缆组件连接器产品研制生产能力、军民兼备的专业化企业。近年不断通过并购扩张取得佳绩。今年三季度公司营业收入和净利润分别比上年同期增长45%和78%。据分析，公司业绩快速增长一方面是收入增长带来，另一方面毛利率水平提升和费用率水平下降带来的盈利水平的提升。公司新产能从去年5月份之后开始释放，从而打开了制约公司增长的瓶颈；军工和新能源汽车配套产品需求增长，特别是新能源汽车行业爆发式增长带来新能源汽车连接器的需求大幅增加。

　　广发证券表示，公司业绩增长得益于深厚的技术积累和市场化的发展模式，用市场化的思维方式拓展全军工领域和进行军品产品链的延伸；民品方面，除了原来的通信、轨道交通等领域外，在新能源汽车连接器的多年积累和积极拓展使公司能够及时抓住行业爆发带来的机会。另一方面近几年公司对外并购整合动作频繁，这将成为公司成长的重要方式之一。国企改革大环境下的激励机制改革将不断深入，这将为公司带来成长的新动力。

　　“需求端军民品业务齐头并进。”中泰证券称，中航光电军品业务高增长有保证：在经济增速放缓的背景下，国家军费投入有望保持两位数高增长，其中对装备的投入占比也将进一步提高，因此公司军品业务增长确定性较高。2、民品业务中新能源汽车配套产品订单稳步增长，预计2015年新能源汽车业务收入将达到3亿元。

　　中航动力(600893)

　　公司是中航工业集团旗下唯一一家航空发动机整机制造上市平台。分析指出，之前包括公司在内的中航工业与航空发动机制造相关上市公司公告，中航工业正在制定旗下航空发动机相关企事业单位业务的重组整合，将会涉及公司实际控制人发生变更，中航工业预计将不再成为公司的实际控制人，国家设立航空发动机专项公司的可能性较大，这应该为后续发动机专项落地的前奏。

　　东北证券表示，中航工业发动机板块三家上市公司中，中航动力主要负责整机与维修业务，也是中国航空发动机整机的唯一平台，公司有望享受到航空发动机产业快速发展带来的红利。鉴于行业的特殊型，在政府工作报告中重点提出的“航空发动机、燃气轮机”重大专项有望首先惠及到行业优质企业，中航动力作为行业龙头将成为最大受益者。

　　招商证券称，《〈中国制造2025〉重点领域技术路线图(2015版)》正式发布确定航空发动机为重点发展方向、发动机与中航工业即将分离完成组织机构布局，万事俱备只欠东风，预计国家发动机重大专项即将推出，航空发动机关键技术取得突破指日可待，公司作为航空发动机龙头最为受益。

　　华力创通(300045)

　　公司专注于从事卫星导航、雷达、卫星通信；飞机 、舰船、兵器等复杂机电行业的嵌入式系统；军队信息化建设和仿真模拟训练等技术和产品的研发、生产和销售业务。先后获得二级保密资格单位证书、军工产品质量体系认证证书、武器装备科研生产许可证和装备承制单位注册证书。

　　“技术优势助力横向拓展，驶入千亿无人器蓝海。”华金证券指出，公司曾开发出机载电子系统验证平台HRT2000及航电仿真测试的交换机、进程数据集中器、网络分析仪和终端系统等，为ARJ21和C919等提供航电综合测试系统。公司有望依托仿真测试和运动控制等技术优势横向拓展进入无人机、无人车、水下无人器等平台的仿真测试、运动控制和信息传输等业务。假设中国军用无人机投入是美国的60%，军用机占80%，未来5年中国无人机行业产值将超过1000亿元。

　　东兴证券认为，公司在北斗二代采取了军民共同开发的市场策略，产品处于放量期；但是由于基于长远战略产生的研发费用过高；公司尚未达到规模经济点，影响了盈利能力。未来两到三年，公司储备产品将充分受益于卫星通信和导航一体化的发展趋势。