两大利空突袭 券商股大跌

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　　受证监会祭出场外衍生品融资五项禁令、中信证券国信证券遭证监会立案调查等利空消息影响，券商股今日早盘低开，截至发稿，板块平均跌幅超过2%，国信证券、中信证券领跌，均跌逾4%，其他个股中，国投安信、山西证券、东兴证券等多只个股跌逾3%。

　　消息面上，中信证券、国信证券昨日晚间分别公告称，公司收到证监会立案调查通知书，其中提及：因公司涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定，证监会决定对公司进行立案调查。

　　中信证券和国信证券均表示，将全面配合证监会的相关调查工作，同时严格按照有关规定履行信息披露义务。目前，公司经营情况正常。

　　事实上，今年以来，两家上市券商就曾因被罚或被调查而受市场专注。据了解，中信证券今年以来先后因被暂停新开信用账户三个月、中信证券半数执委会委员被调查或协助调查、原中信证券党委书记王东明退休等，受到各大媒体追踪报道。

　　而国信证券也因为融资融券业务中有违规行为，被证监会责令增加内部合规检查；今年6月份，证监会披露的行政处罚书显示，因借“马甲”违规入股自己经办的首发(IPO)项目获利1亿元，国信证券投行部两名前员工被证监会处罚；10月23日，上任仅一年多，49岁的国信证券总裁陈鸿桥突然去世。

　　业内人士表示，一轮股市的暴涨暴跌，暴露出中国股市诸多问题，也让一些铤而走险、不经意间触碰法律红线的券商和相关负责人浮出水面。

　　另外，证监会近日向券商下发通知，要求券商不得通过场外衍生品业务向客户融出资金，供其进行沪深证券交易所上市股票及新三板挂牌股票交易。

　　业界表示，证监会此次共下达了五项禁令，主要针对的是股权融资类权益互换业务，昨日起只能卖出，不能买入，涉及规模大约在千亿元。

　　监管层给出的五项禁令包括：不得新开展此类业务；未完全了结的业务，不得展期；对于已签约客户授信额度尚未完全使用的，不得使用剩余授信额度买入股票；不得使用卖出股票后恢复的授信额度买入股票；不得通过更换标的形式进行买入等。

　　多家券商股权融资类业务负责人表示，监管层此举可能有三个目的：一是整顿此类场外衍生品业务；二是清理此类高杠杆业务；三是将杠杆纳入场内监管。

　　业界表示，本次证监会清理的对象主要针对1217.29亿元的权益互换业务。由于这部分资金规模较股市异常波动前的场外配资小得多，也仅为目前场内融资业务的零头，因此，此次清理对市场冲击将非常有限。

　　就其本质而言，权益互换也是券商向投资者提供杠杆，是指客户提交一定保证金后，券商通过自营账户，代替投资者购买约定额度的股票，由此带来的浮盈、浮亏由投资者承担，投资者需要支付约定额度所产生的利息，利率由投资者和券商共同约定。

　　【行业研究】

　　主要观点

　　A 股市场潮起潮落再潮起证券板块表现令人失望

　　2015 年上半年市场表现牛气冲冲，到下半年起，从“牛”摇身一变“熊”，经过跌跌不休的三季度，市场终于在10 月企稳，并逐步恢复理性。上市券商今年表现不一，5 只券商股跑赢沪深300,19 只券商股跑输沪深300.

　　政策支持监管放开资本市场向好证券公司收入出现高增长

　　与证券板块走势相反，证券行业收入今年表现高增长。所谓天时地利人和：政策支持、监管放开与资本市场向好，证券公司收入结构多元化发展，主动与互联网企业签署战略合作，开展互联网证券业务，行业整体ROE 水平与财务杠杆率有明显提升。我们认为2015 年行业整体能够实现营业收入70%以上的高增长，净利润100%以上的高增长。

　　2016 年政策红利将持续推出有利证券公司业绩持续高增长

　　2016 年，近在眼前的政策红利不断：科创板已获批，股转系统已出分层意见，IPO 的重启为注册制做了铺垫，随着《证券法》的二审，注册制有望明年落地，还有升级版的沪港通、深港通、战略新兴板也正在循循渐进，这都将有利于资本市场的发展，我们认为也将提高券商投各项业务收入。

　　投资建议

　　未来十二个月内，维持证券行业“增持”评级

　　证券行业的业务发展较大的受制于行业政策和行业规章制度。随着国家政策和监管部门的大力支持，“十三五”规划明确提出积极培育多层次资本市场、推进股债发行交易制度改革，提高直接融资比重。而科创板已获批，股转系统已出分层意见，深港通、注册制、战略新兴板也正在循循渐进，这都将有利于资本市场的发展，也将提高券商投各项业务收入。同时，在降息、降准的宽松货币政策下，有望加速储蓄搬家，理财产品资金流向股市，为资本市场提供了资金支持。我们认为证券公司将受益于资本市场的红利。(上海证券)