机构解析：下周热点板块及个股探秘(附股)

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　　1、体育行业：资本起舞商业化提速 寻找体育皇冠上的明珠

　　随着政策红利持续释放，产业资本谋定而后动，近期重磅事件频出，万达大笔收购海外资源，中超拍出天价版权，华人文化入股英超曼城，体育产业并购基金不断涌现，产业的资本热将驱动业务模式的变革，围绕中超足球产业链、冰雪运动、体育赛事及场馆运营、体育营销等细分领域均有望诞生市值百亿、甚至千亿级别的公司。今年7月我们发布体育产业深度报告《中国体育产业：“拓空间+调结构”促发展，“内容资源+衍生产品”驱动产业货币化》，对标海外体育服务上市公司，发掘国内体育产业变现模式，本文是体育产业最新的跟踪报告，自下而上解析目前尚处于初创期的中超及国内体育公司的成长路径，分四条主线阐明2016年体育产业投资策略。

　　核心观点：

　　政策红利+资本涌入+消费升级，体育服务业迈入黄金十年：2014~2015年，体育产业重磅级政策密集出台，未来1~2年体育产业将持续受益于政策利好，各路资本通过竞标赛事转播权、设立并购基金、直接投资等方式介入体育产业链，抢占下一个万亿级蓝海，人均GDP增长带动国民消费升级，80后、90后构筑潜在体育消费市场，体育服务业孕育万亿级市场空间。

　　体育产业链上下游分类：拥有体育IP资源的赛事、场馆、俱乐部(运动员)的运营方处于上游，作为体育内容的提供方；中游为整合体育IP资源、通过体育媒介变现的中间商，主要为体育传媒、体育营销、体育经纪、体育大数据服务等产业；下游为直接面向终端消费者的体育服务产业，包括体育用品、体育彩票、体育票务、健身培训等。

　　对标海外联赛，观中超未来之发展路径：中超联赛在管理机制、运营模式、盈利能力、俱乐部经营上与英超联赛均有较大差距。中超公司受制于足协，只拥有联赛的部分经营权，未来在上座率、票价、收视率甚至是收费转播上均有突破空间，中超和英超的盈利能力差别主要来自转播费收入，根本原因是国外成熟的付费模式。中超俱乐部恒大淘宝相比英超曼联，其转播收入少、青训体系弱，导致持续亏损。

　　冰雪运动步入黄金发展期，滑雪场与滑雪装备产业最先受益：与欧美国家相比，我国的冰雪运动还处于起步阶段，国民收入水平的提高以及北京联合张家口获得2022年冬奥会主办权将刺激国内冰雪运动的消费，单一滑雪场、综合滑雪度假区以及冰雪器材市场将因此受益。

　　赛事运营与场馆运营：2014年底，国务院发文取消了对商业性和群众性体育赛事审批，今年以来赛事运营呈现欣欣向荣之态。国内的体育场馆面临利用率不高、效益提升困难等问题，未来体育场馆所有权与经营权的分离将为场馆运营带来商机。以智美集团和体育之窗为例，智美集团通过举办马拉松切入体育产业，路跑赛事、群众体育赛事、现象级赛事等赛事运营协同发展；体育之窗则在赛事运营、场馆运营方面收获成功，未来将整合体育IP资源多元化变现。

　　体育营销及版权分销：对比北美和亚太等其他地区，国内的体育赞助在广告收入中的占比过低，未来体育赞助还有2~3倍的市场空间。2014年赛事转播权放开后，传统媒体与新媒体共同竞争赛事转播权，给体育营销公司带来了不菲的版权分销收入。我们比较了国内三大体育营销公司(双刃剑、欧讯体育、华录百纳)的运作模式、业务发展现状和财务表现，挖掘体育营销公司的发展路径。

　　体育行业投资策略：2014-2015年体育产业顶层设计陆续出台，2016年将进入政策细化和落实阶段。近年来资本的持续涌入为体育产业注入了新的活力，2016年是体育大年，将举办奥运会、欧洲杯等大型赛事，将掀起新一轮体育热潮。我们认为，A股的体育产业投资可以遵循四条主线展开：1)涉及中超等足球产业链的标的：推荐关注雷曼股份、华录百纳、道博股份、互动娱乐；2)冰雪运动类标的：推荐关注探路者、华录百纳、国旅联合、长白山、奥瑞金；3)体育赛事运营及场馆运营业务标的：推荐关注华录百纳、道博股份、莱茵体育、中体产业；4)体育营销产业标的：推荐关注道博股份、华录百纳、奥拓电子。 (中银国际 旷实 梅林)