虚拟现实概念备受关注 9股或成资金新宠

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　　CES展会召开在即 虚拟现实将成重头戏

　　一年一度的国际消费电子展(CES)将于2016年1月6日-9日在美国拉斯维加斯召开，预计本届展会热点将集中于无人驾驶、虚拟现实、无人机应用和人工智能等领域。一直以来CES上展示的新兴技术都成为资本市场追逐的目标，本届展会也有望推动相关热点概念站上风口。

　　热门概念齐亮相

　　随着汽车与科技行业进一步融合的趋势愈演愈烈，CES越来越成为顶级车企展示最新技术的舞台。去年CES展会首次专门开辟汽车科技展厅，今年汽车展台的面积已经占到展会总面积的四分之一。

　　今年的CES有望被自动驾驶或无人驾驶汽车技术主导。据悉，今年将有464个汽车相关厂商参展，创历史之最，包括奥迪、通用、福特在内的传统汽车厂商和Faraday Future等创新公司都有望发布全新的自动驾驶车型。

　　福特已表示将在CES期间展示“互联、移动、自动汽车和客户体验数据及分析”，另据美国汽车媒体报道，谷歌可能考虑与福特联合开发自动驾驶汽车，如果磋商成功，最快将于CES期间对外公布。支持自动驾驶技术的奥迪A8也可能在展会亮相，此外奔驰也可能带来自动驾驶汽车E200和E300，这两款车按计划有望在两年内上市。

　　据世界经济论坛公布的最新行业调查，随着自动驾驶技术成为现实，消费者对此抱有很高期待。麦肯锡预测，无人驾驶汽车到2025年可以产生2000亿至1.9万亿美元的产值。

　　虚拟现实(VR)设备也将成为热点。银河证券报告称，CES历来是各大电子厂商“秀肌肉”的竞技场，预计今年展会的关键词将为“机器人与人工智能、超高清电视、智能汽车、VR”，其中VR将扮演重要角色。

　　本届CES上将有超过40家展商带来VR系统和相关内容以及硬件设备，较去年增加近80%。行业人士称，尽管预计本届CES上不会有重磅的VR/AR(增强现实)新品发布，但主流设备制造商可能展示更多VR在教育、医疗、游戏等领域的实际应用。事实上自2014年脸谱斥资23亿美元收购VR头盔开发企业Oculus后，国内外IT巨头不断加码在该领域的投入。据DigiCapital预测，2020年，全球VR/AR市场规模将达到1500亿美元，仅头戴式VR硬件市场就将达到28亿美元，年复合增长率超过100%。

　　此外在商用和消费用无人机的迅速普及和增长带动下，今年参加CES的无人机制造商、服务商数量创历史新高，将有27个参展商展示最新的无人机技术，其中包括中国无人机龙头企业大疆等。本届CES专为无人机开辟的展示空间达到2300多平方米，较去年扩大两倍。消费科技协会主席嘉里·夏皮罗表示，无人机已经是科技板块增长最快的一个分支，“这是一个切实的改变生活的技术，能够改变我们做事的方式”。

　　据消费科技协会研究预计，今年假日购物季期间无人机销量达到40万架，仅美国市场收入就达到1.05亿美元，同比增长52%。该协会预计未来20年美国的日均无人飞行器飞行次数将达到100万次。

　　CES成投资“风向标”

　　过去几年，CES展会上的新兴和热点科技无一例外的成为资本市场追逐的目标，比如2014年的3D打印机、柔性屏、无人机，2015年的可穿戴设备和智能家居等。

　　随着2016年CES开幕在即，市场对新的热门概念关注度上升。中信证券研究报告认为，无人驾驶、VR将成为关注焦点，随着科技龙头公司逐渐推出成熟的消费级产品，产业爆发将会在1-2年内到来，预计市场在未来1-2个季度将给予无人驾驶、VR两个板块显著的估值溢价。

　　兴业证券认为，2016年对于VR产业来说将是非常热闹的一年。除了市场熟知的Oculus Rift、索尼PS VR、HTC Vive等产品，还会有谷歌、三星、微软、Razer等众多公司的新品上市。国内科技公司也不甘落后，腾讯已经与联想合作推出了mini station平台，联络互动与美国Avegant合作推出Glyph眼镜，相信还会有更多的公司参与这一热潮。虽然2016年VR产品的出货量并不会很大，但却是产业界的分水岭，VR会成为2016年投资主题之一。

　　还有分析师指出，无人驾驶汽车将是汽车尖端科技的综合体，车载系统将成为本届CES的一大看点，提供车联网IT 服务和车载信息终端的企业值得关注。(来源：中国证券网)

　　【个股解析】

　　虚拟现实9只概念股价值解析

　　爱施德：1号机平台缩短供需链条，创造消费金融新场景

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐荃子，武超则 日期：2015-11-12

　　事件

　　爱施德1号机平台2015年6月正式上线。截至10月底，1号机累计注册客户达到40000家，公司预计2015年12月底累计注册零售商达到80000家，12月当月交易零售商超40000家，12月当月交易金额超3个亿。

　　简评

　　1号机平台不只是手机销售平台爱施德1号机平台面对B端客户，将主攻T3-T6市场，初步计划以销售手机、智能硬件、通信产品、应用内容、金融产品为定位，逐步转型为社区智能生活服务零售店，利用互联网+的概念，实现更扁平、更垂直、更高效的门店覆盖，抓住T3-T6最后一公里，做成F2C/O2O、线上线下一体化的城乡社区综合性服务平台。

　　总的来说，1号机平台有三个角色，对接两端。三个角色分别为爱施德1号机平台、各省市区域服务商和零售商。对接手机品牌商和广大消费者两端；零售商负责线下消费者的现场体验、客户服务，区域服务商负责线下零售商客户拓展、业务推广、物流售后、客户服务等；1号机平台负责整合资源、系统支撑，汇总订单、整合物流，甚至提供金融服务。

　　实现F2R对接，缩短供应链条 1号机平台通过整合基层分散零售商的订单需求，将订单数量、消费者偏好等数据提供给手机厂商，手机厂商按需生产、按单发货，实现了从消费者到厂商的反向类定制化生产。品牌商直达消费者，有效缩短了供应链条，也有利于解决目前手机分销企业、中间环节库存压力过大的问题，并且可以有效减少预付款带来的资金成本。F2R模式的成功运行将有效减轻公司的运营压力，利于提高手机分销业务的利润率提升。

　　1号机平台资金池，创造消费金融新场景艾瑞咨询数据显示，2014 年中国消费信贷规模达到15.4 万亿，同比增长18.4%，预测2016-2019 年中国消费信贷规模依然将维持20%左右的复合增长率，而消费信贷中一般性消费信贷增速更快，比如电商。场景是消费金融的基础，消费场景的线上转移使线上的消费金融平台更具备渗透力。电商消费金融平台以电商自身的消费场景为基础，完善电商生态。

　　具体到1号机平台，信贷业务可以分为两种：一种是类P2P 平台，信贷主体是B端零售商或者区域代理商，这种信贷主体即可以提供闲置资金而作为“借”的一方，也可以在1号机平台上申请贷款做为“贷”的一方。此时1号机平台发挥了其“资金池”的作用，这是1号机的第一种金融服务。资产定价和风控能力是消费金融产品的核心，能否识别具有偿债能力的消费者，保证良好的消费金融资产质量成为关键。1号机消费信贷的对象全部是长期合作的线下零售商，平台基于自身生态提取真实数据完成征信，大大降低了违约风险。

　　而第二种是C端消费者，在电商消费信贷链条中信贷消费者向电商消费金融平台提出借款申请，通过审核后获得借款，获得的借款只能通过电商线上平台购买商品或服务。消费贷的引入，利于爱施德在T3-T6城市开拓iPhone等中高端手机机型的销售范围。消费者在1号机平台的消费贷不仅可以扩大用户范围、提升交易额，还可以增加用户粘性，监测跟踪用户在分期之后的还款行为，评定用户可支付能力、诚信等，建立征信数据库。

　　此外，今年6月爱施德通过全资子公司爱施德(香港)认购中国信贷3亿港币的可转换债券，中国信贷与爱施德深度绑定，为公司将来的供应链金融服务业务打下基础，我们认为公司在手机分销主业之外，供应链金融业务更值得期待。

　　盈利预测我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.3和0.6元，给予“买入”评级。

　　暴风科技：三季度业绩趋于改善，基于“牛人”的“DT大娱乐”生态版图初步搭建完成

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司研究员：文浩，许彬日期：2015-10-30

　　暴风“DT大娱乐”生态版图初步搭建完成。从上市前单一的在线视频服务业务模式逐步转变为包括互联网视频、虚拟现实、互联网电视、在线互动直播和O2O在内的多元化业务。预计暴风TV在第四季度推出，有望给暴风的的收入增长带来显著贡献；秀场业务预计四季度完成公测并正式上线，将对暴风利润增长带来帮助。

　　第三季度业绩有较大改善，用户付费业务是亮点。公司第三季度收入为1.32亿元，同比增长32.4%，环比增长6.6%，较前两季度增速明显加快(24.2%、27.6%)；其中VIP用户增值业务收入735万元，同比增长2027%，公司前三季度研发投入9,055万元，较去年同期2,265.8万同比增长299.6%，占前三季度营业收入的25.95%，反映了公司投资于未来的魄力和决心。第三季度归属母公司利润为1,717.2万元，同比增长107.5%，环比增加73.3%。

　　围绕“牛人”的组织生态搭建完成，有望激发创新发展。公司继续在VR领域推陈出新，推出魔镜3Plus、便携式“小魔镜”、暴风魔眼以及VR全景社区。结合线下人流聚集场景，推出O2O娱乐服务入口“暴风加油站”，已成功覆盖包括京东方、大唐人家、辣府、南京客运集团等众多知名商家和机构；省级客运、一线城市大型连锁餐饮集团、医院以及迪士尼中国、世博园等行业合作伙伴也在积极洽谈当中。

　　投资建议：公司基于“牛人”的“DT大娱乐”生态布局初步完成，收入、费用率和利润等多项指标均有改善。考虑公司四季度暴风TV和秀场业务的推出，维持买入-A评级。

　　风险提示：新业务发展不达预期，现有广告业务增速放缓。

　　歌尔声学：新业务多点布局，仍处于培育期

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-09-08

　　事项：

　　近日，我们调研了歌尔声学，深入的了解了公司的业务经营情况。

　　平安观点：

　　2015年公司净利润表增速现低迷：公司15年上半年收入为54.16亿元(+15.91% YoY)，归母净利润为5.18亿元(-14.68%YoY)，符合市场预期，主要原因是：1)受消费电子行业增速放缓拖累，公司电声产品毛利率略有下滑；2)毛利较低的电子配件产品收入贡献占比提升，拉低公司整体毛利表现；3)公司布局新品加大研发费用投入，1H15公司研发费用达占比总收入7%，研发费用同比增长30.82%；4)公司为实现“大产品”战略的转型在去年发行了25亿的可转债，导致财务费用增长了120.37%。

　　多点布局新业务，但培育仍需时间：公司2014年末发行25亿元可转债，主要投资于可穿戴设备、智能传感器、汽车音响等项目，但我们认为新业务仍处于培育阶段，短期内业绩贡献有限：1)公司延续MEMS声学传感技术，并逐步开发MEMS压力及惯性传感器，采取与国外芯片厂商合作的方式，将更多应用于可穿戴设备中；2)公司虚拟显示业务布局具备原有客户和电子配件业务技术积累等优势，而且公司注重硬件性能及用户体验提升。公司HMD产品具备明显全球一流的余晖、眩晕、人眼舒适度等技术指标，同时是Oculus和索尼的独家供应商，我们认为HMD市场未来发展潜力可期。

　　预计15Q3公司业绩继续承压：2015年下半年消费电子领域(尤其是智能手机、平板电脑等)市场增速继续放缓，将导致公司整体收入增速继续下滑。另外，由于公司处于战略转型时期，新业务研发、市场推广投入加大，导致费用率上升，进而影响公司净利率表现。公司预计2015年1-9月归属上市公司股东净利润在7.5~9.6亿元，同比变动幅度为-30%至-10%。

　　投资建议：公司短期业绩受消费电子行业低迷影响，而新业务布局短期内较难贡献业绩，我们预计公司2015/2016年收入为158.92亿元和195.20亿元，摊薄每股收益为1.17和1.47元，对应的PE为20.18和16.06倍。我们首次覆盖歌尔声学，给予“推荐”评级。

　　风险提示： 消费电子需求增速放缓，公司新产品市场推进不及预期。