迪士尼产业迎来黄金期 四大主线掘金11股

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　　上海旅游业十三五规划意见稿：做大迪士尼产业(附股)

　　1月20日从上海政府网获悉，2016年迪士尼乐园即将在上海正式开园，上海将迎来旅游产业发展的黄金年。

　　本周二，上海市政府召开2016年全市旅游工作会议，2016年上海旅游业预期目标是：全年接待入境游客815万人次，旅游外汇收入60亿美元；接待国内游客2.89亿人次，旅游业总收入3650亿元。游客满意度排名继续位于全国前列。

　　据透露，2016年上海旅游业首要工作，是做好迪士尼开园准备和运营服务，落实好大客流应对、票务销售、园区旅游公共服务等工作。同时，上海也将利用“中美旅游年”平台，协商与纽约结为旅游伙伴城市，拓展世界著名旅游城市合作新空间。

　　即将开园的迪士尼，使上海的游乐产业受到全球关注。上海旅游业“十三五”规划征求意见稿中明确，上海将以积极打造更加开放、更具国际化的世界著名旅游城市为目标，打造21世纪海上丝绸之路旅游枢纽城市、长江黄金旅游带龙头城市和国际休闲度假旅游目的地城市。同时，上海还规划了“三圈三带一岛”的景观布局，“三圈”分别为中心城旅游圈、郊区旅游圈、滨海临江旅游圈，“三带”为黄浦江、苏州河、沿长江及滨海三条水上旅游带，“一岛”则为崇明国际生态旅游岛。

　　以迪士尼开园为契机，上海还将推动各区县旅游营销与迪士尼乐园的互动衔接，推出各具特色的专题旅游线路。在“十三五”规划征求意见稿中，上海将依托国际旅游度假区，充分放大迪士尼主题公园的溢出效应，聚集发展迪士尼项目产业链条上的文化创意、动漫设计、特色会展、影视制作、商业零售、体育休闲等产业；重点打造具有旅游度假、文化创意、国际购物、商务会展和居住配套五大功能的文化旅游集聚区。从目前的项目工程分布图可以看出，在迪士尼乐园周边，已有横沔老街历史文化风情区、上海国际旅游度假区创意街区等项目。此外，松江佘山国家旅游度假区、青浦淀山湖国家旅游度假区等都将依托各自特色发展。

　　海通证券指出，上海迪士尼享天时地利人和，引爆旅游消费大机遇。中性测算一期开园将迎来1560万游客，待全部开园培育期后，游客数有望超4000万人次/年。假设上海迪士尼园区内日人均消费700元，一期开园后年客流1560万人，并考虑溢出效应，按年测算可增厚上海社零总额约4%，贡献上海本地6家商贸企业2016年完整年度收入增速约4.5%。

　　平安证券通过对上海世博会的研究，可以推出迪士尼主题乐园对相关行业的拉动作用，并且迪士尼主题乐园并不像世博会那样只有一个短暂的“存续期”，未来还会有二期、三期的陆续开放，会持续吸引游客的到来。由此，迪士尼的利好行业包括建筑业、消费零售业、交通运输业、旅游业、酒店业，以及地产行业。

　　在个股机会上，海通证券认为商贸、交运、旅游、地产等板块受益显著：

　　一是游客数增加的园区内外消费，将直接增厚本地商业股受益，建议重点关注老凤祥 、徐家汇及其他上海本地代表性商业股龙头；

　　二是本地交运企业也将受益游客涌入，提高运力使用率，相关标的包括上海机场 、大众交通 、东方航空等；

　　三是迪士尼客流贡献上海本地及周边游，相关标的包括锦江股份、宋城演艺等；

　　四是迪士尼溢出效应推动周边地产价值上升，相关标的包括陆家嘴、界龙实业 ；五是关注迪士尼衍生品上游的制造企业，相关标的包括哈尔斯和美盛文化。(证券时报)

　　【个股研报】

　　徐家汇：高盈利能力+高分红是公司投资主线

　　事件： 公司发布 2015 年三季报， 公司 1-9 月实现营业收入 14.67 亿元，同比增长-0.47%；同期公司实现归属母公司股东净利润 1.83 亿元，同比增长 0.97%。 其中，公司三季度单季实现营业收入 4.34 亿，同比增长-6.52%；同期公司实现归属母公司股东净利润 0.52 亿，同比增长-8.25%。 同时， 公司预计 2015年全年归属母公司净利润为 2.32 亿-2.84 亿之间，同比增长-10%-10%。

　　业绩符合预期， 收入增速下降致费用率提升。 毛利率： 2015Q3 公司毛利率为 31.75%，比去年同期高0.48pct，部分由于其他业务收入(毛利率较高)增速高于百货业务收入增速。 费用率： 公司各项费用率均有小幅上升，其中营业税金及附加占比上升 0.13pct 至 1.80%， 销售费用率上升 0.18pct 至 4.76%，管理费用率上升 0.59pct 至 11.05%，财务净收入为 20 万，比去年同期少 10 万。 费用率提升主要是由于公司收入端略有下降导致，而销售和管理费用内部分费用为固定成本， 使得费用占收入比重提升。 净利润率： 由于费用率上升幅度略高于毛利率上升，净利润率略降 0.14pct 至 12.39%。 整体来看，业绩基本符合我们此前预期。

　　我们维持对于公司的观点：高盈利+高安全边际+高分红。

　　作为上海前两大商圈，从客流量和几家单体百货销售额角度来看，南京路商圈要强于徐家汇商圈，但由于南京路商圈百货门店众多，各门店对供应商的议价权或弱于核心门店较少的徐家汇商圈，从盈利能力的角度上来看，徐家汇商圈(港汇、太平洋百货毛利率也均约达 22-24%)百货企业的毛利率不输于南京路商圈。

　　公司四家门店均为母公司或子公司自有物业，合计面积约 12 万平。我们以重估价值的角度对公司自有物业进行敏感性分析，在保守、中性、乐观三种情况下，参考搜房网该地区房价、商铺转让价格，我们给予自有物业重估单价分别为 5 万/平、 6 万/平、 7 万/平，再加上公司货币资金、应收项目和减去负债和应付项目，三种情景下公司重估价值分别约为 62 亿、 74 亿、 86 亿。

　　从公司历史分红数据情况看，公司常年股利支付率保持在约 60%，公司基本面稳健，短期内无重大资本支，现金流充沛，我们预计公司未来将继续保持较高的股利支付率。中信商贸零售分类下 93 家上市公司中公司以约 2.5%的股息率排名第三(根据 2015 年 10 月 22 日收盘价)。在传统零售景气度持续下行的情况下公司的净利润及现金流较为稳定，历年较高的股利支付率表现出公司较好的公司治理环境，实现股东的利最大化，在公司安全边际较高的情况下值得价值投资者长期配置。

　　盈利预测及估值。 我们预计 2015-2017 年公司归属母公司股东净利润分别为 2.62 亿、 2.68 亿、 2.77 亿分别增长 1.55%、 2.29%、 3.19%，以 2015/10/22 收盘价计算，公司对应 2015-2017 年 PE 为 23.96、 22.421.76 倍。我们以重估价值对公司进行估值， 给予公司目标价 17.80 元， 根据公司上个交易日收盘价， 维“ 买入”评级。(中泰证券)