政策利好叠加 钢铁行业迎来基本面反转(附股)

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　　第十二届全国人民代表大会第四次会议5日上午在人民大会堂开幕，国务院总理李克强向大会作政府工作报告，报告中有多处与钢铁行业直接或间接的表述。招商证券指出，对于钢铁行业，主要是供给侧强力出清与需求侧刺激托底相结合。综合来看，供给侧的强力出清与需求侧的拉动托底相结合，可能改变钢铁行业供需格局，迎来基本面的反转，目前钢铁板块具备投资机会。

　　与供给侧改革出清相关的有两点：

　　一是“着力化解过剩产能和降本增效。重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能，坚持市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持，运用经济、法律、技术、环保、质量、安全等手段，严格控制新增产能，坚决淘汰落后产能，有序退出过剩产能。采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施，积极稳妥处臵”僵尸企业“。完善财政、金融等支持政策，中央财政安排1000亿元专项奖补资金，重点用于职工分流安臵。”

　　招商证券认为，2016年淘汰落后产能可能达到5000万吨(目前总产能约12亿)，2015年粗钢产量8.01亿吨，产能利用率约67%，如果淘汰落后产能实现五千万吨，产能利用率将提高到71%，而产能利用率超过70%即可实现行业盈利，预计行业总体态势将从亏损到盈利转变。

　　二是“加大工业污染源治理力度，对排污企业全面实行在线监测。强化环境保护督察。新修订的环境保护法必须严格执行，对超排偷排者必须严厉打击，对姑息纵容者必须严肃追究”。

　　招商证券认为，按照新环保法的要求，民营钢铁企业吨钢成本将增加60-100元。对于200万吨规模以上的钢铁企业，基本上能够承受这项成本，而300万吨规模以上的企业可以很快消化该项成本。相比之下，年产量100万吨及100万吨以下规模的钢铁企业，将受到严峻的生存威胁。环保带来吨钢成本的增加也将对钢价形成一定的支撑，对已有的达到环保排放标准的企业形成利好。完全达到国家排放标准的企业如宝钢股份、太钢不锈、河北钢铁、新兴铸管将在这一轮中明显受益。

　　从需求侧看，政府工作报告中与钢铁行业相关的有：

　　第一点是“经济增长预期目标6.5%-7%”。基于经济转型的考虑，预计2016年，每万元GDP耗钢量还将下降7%左右，2016年万元GDP耗钢量约为95千克，2016年国内粗钢表观消费量估计为6.88-6.91亿吨，降幅约1%。另外中长期来看，每万元GDP的耗钢量将逐步收窄至稳定，即需求的降幅会逐步减小，最后达到一个稳定值。而随着供给侧改革的不断推进，产能利用率将会持续上升。

　　第二点是“今年要启动一批”十三五“规划重大项目。完成铁路投资8000亿元以上、公路投资1.65万亿元，再开工20项重大水利工程，建设水电核电、特高压输电、智能电网、油气管网、城市轨道交通等重大项目”。大规模的“铁、公、基”建设将拉动“钢需”，为钢铁企业创造机遇。按照每亿元铁路投资拉动钢材需求0.333吨计算，推算2016年铁路建设拉动钢材需求2664万吨左右。公路、水电核电等重大项目也将带来巨大用钢市场。

　　第三点是“深入推进新型城镇化，加快农业转移人口市民化”、深入推进以人为核心的新型城镇化，实现1亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户，完成约1亿人居住的棚户区和城中村改造，引导约1亿人在中西部地区就近城镇化。城镇化率提高不仅利好建筑业，其他主要用钢行业如汽车业和机械业也将保持发展势头，今年及未来几年上述两个行业预计都将继续保持增长。

　　第四点是“推进城镇保障性安居工程建设和房地产市场平稳健康发展，今年棚户区住房改造600万套”。根据经验假设棚户区改造等每平米用钢量为35千克，每套棚户区住房面积为60平米，则将带来1260万吨用钢需求。

　　第五点是“开工建设城市地下综合管廊2000公里以上”。积极推广绿色建筑和建材，大力发展钢结构和装配式建筑，提高建筑工程标准和质量。打造智慧城市，改善人居环境，使人民群众生活得更安心、更省心、更舒心。通过估算指标文件了解1米管廊大约需要5.3吨钢材，建设2000公里管廊，则可产生1000多万吨的钢材需求量，尤其是对建筑钢材和钢管的影响会更大，将为国内钢铁行业带来新的发展机遇，推荐关注标的新兴铸管。

　　第六点是“加大农村基础设施建设力度，抓紧新一轮农村电网改造升级，两年内实现农村稳定可靠供电服务和平原地区机井通电全覆盖”。配电网建设和改造涉及中继电站、输配电设备、终端设备的建设与改造，需要大量的角钢用于电网建设、铜材铝材拥有输电线缆生产、硅钢用于输配电设备制造等，对于钢铁行业来讲是重大利好，对于国内硅钢生产企业有着较好的刺激作用，推荐关注宝钢、武钢、首钢、鞍钢。另外，东方铁塔多次中标国家电网项目，也可能在这一轮电网改造中受益。

　　第七点是适度扩大财政赤字，主要用于减税降费，进一步减轻企业负担。政府自去年5月1日开始执行下调资源税征收比例和资源税由从量到从价计征的改革，效果立竿见影，对解决铁矿山行业生存问题帮助很大。今年税费的进一步减轻为钢铁行业转型发展、走出困境提供了重要契机。

　　第八点是“扎实推进”一带一路“建设，扩大国际产能合作，推动装备、技术、标准、服务走出去，打造中国制造金字品牌”。一带一路区域发展将会给沿线区域的基建行业带来行业性机会，欧亚大陆幅员辽阔，而所在地区和国家钢材产量与中国基本不在同一水平。如果未来一带一路战略顺利实施，未来出现区域性钢材短缺是大概率事件，钢铁行业大量产品有望随之顺利出口，当前相对过剩的巨大产能不再是行业首要问题。

　　招商证券指出，综合来看，供给侧的强力出清与需求侧的拉动托底相结合，可能改变钢铁行业供需格局，迎来基本面的反转。目前钢铁板块具备投资机会，推荐组合：首钢股份、三钢闽光、钢研高纳、韶钢松山、八一钢铁、新兴铸管、河北钢铁、宝钢股份、武钢股份、大冶特钢、西宁特钢、永兴特钢、金岭矿业、华联矿业、攀钢钒钛、东方铁塔、鞍钢股份。

　　【个股研报】

　　宝钢股份：业绩大幅下滑源于需求萎缩与汇兑损失

　　事件描述

　　今日宝钢股份发布2015 年年度业绩快报，报告期内实现营业总收入1641.29亿元，同比下降12.60%，归属母公司股东净利润9.61 亿元，同比下降83.40%，按最新股本计算，2015 年实现EPS 为0.06 元。据此推算，4 季度公司归属母公司股东净利润-12.93 亿元，按最新股本计算，对应实现EPS-0.08 元，同比下降265.27%，环比下降40.48%。

　　事件评论

　　行业景气度下行拖累主业，汇兑损失增加进一步摊薄利润：经营因素方面，钢铁行业2015 年全年景气不佳，国内钢材综合价格指数创20 余年来新低，同比跌幅27.3%。虽然公司主力产品板材附加值高，其热轧与冷轧等产品出厂价高于市场均值水平，无奈受困于行业需求萎缩，出厂价与以往年份相比大幅下跌，并且跌幅持续扩大，其中2015 年4 季度钢材均价同比跌幅扩大至阶段性新低32.84%，再叠加全年产销量下滑，最终量价齐跌导致公司2015 年营业总收入同比下降12.60%，净利润全年下降83.40%。此外，公司出于对汇率风险规避，2015 年年内公司主动切换美元短期融资，国内债务成本高于欧美，其费用相应上升，而停产的宝通钢铁也相应计提了资产减值准备，上述几个因素叠加致使利润受损。而在非经营因素方面，三季度汇兑损失近20 亿，较2014 年同期增加15.5 亿元，从而进一步摊薄公司利润。

　　4 季度营业总收入降幅达5.07%并亏损12.93 亿。钢铁行业在4 季度并实质无好转，而11 月底有冷轧带领启动的钢价反弹，有可能刺激四季度公司采取一定程度复产措施，导致产量阶段性上升，但后续对应的调价红利更多的会对应到2016 年，因此4 季度业绩并无多大改观，另外，人民币大幅贬值后，公司将外币债切换成人民币债，财务费用攀升也将一定程度上削弱4 季度业绩。

　　湛江项目计提折旧下调2016 业绩预期，长期或受益于供给侧改革：产能预计达900 万吨的湛江项目，在2016 年将推进投产进程，相应折旧也开始计提，在行业行情未有扭转前提下，这部分折旧将对业绩产生一定影响。而2016 年初开始的供给侧改革热潮，对于身为行业龙头的公司而言，长期或将受益于此，公司目前在降薪减员、降本增效进程中，无效产能的去除也有利于公司高附加值产能的空间释放，优化产品结构，提升经营现金流水平。

　　预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.06 元、0.27 元，由于供给侧改革进程中业绩相对优良龙头将持续相对受益，因此维持“推荐”评级。(长江证券)