融资租赁系列新政将密集落地 5股拉升在即

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　　据经济参考报4月8日报道，日前从业内获悉，为加强对融资租赁企业的引导，商务部正加紧修订《外商投资租赁业管理办法》和《融资租赁企业监督管理办法》。此外，行业立法工作也已启动，银监会和商务部正联合酝酿“融资租赁企业监管条例”。

　　据经济参考报4月8日报道，目前，我国融资租赁行业按照监管部门的不同，分为银监会监管的金融租赁公司和商务部监管的融资租赁公司。据业内统计，在商务部监管的融资租赁公司中，外资企业共有4000多家占据绝大比重，尚处在试点阶段的内资企业有190家左右。截至2015年底，金融租赁企业资产总额约1.6万亿元，内资试点融资租赁企业资产总额约9000亿元，外资融资租赁企业约1.1万亿元。

　　近两年，在政策支持、地方鼓励、多路资本蜂拥的背景下，融资租赁行业发展迅猛，年增速约30%至40%。业内人士指出，我国融资租赁行业虽然发展速度很快，但是与发达国家相比仍有不小的差距，目前我国融资租赁的渗透率(通过融资租赁方式获得的资产占所有采购资产的比重)只有5%左右，而美国等发达国家渗透率可以达到20%至30%。

　　相关概念股：

　　摩恩电气：持股99%的控股子公司摩恩租赁，注册资本2亿元人民币，是经国家商务部、工商总局、税务总局批准设立的专业从事国内外融资租赁业务的融资租赁企业。

　　香溢融通： 公司控股子公司浙江香溢租赁有限责任公司被确认获得内资融资租赁业务试点资格。

　　天津松江：持股75%的控股子公司恒泰汇金，主要开展和基础设施建设相关的融资租赁业务。

　　东莞控股：公司是东莞市属国有控股的上市公司，自2004年重组以来，公司迈上了大发展之路，目前路桥收费主业与金融投资齐头并进，进入发展跨越期。为增强公司的可持续发展能力，公司拟进入融资租赁行业。

　　晨鸣纸业：公司预计2016年1月1日—2016年3月31日实现净利润约3.8亿元至4.2亿元，同比增长300%-340%。公司从单纯的造纸业务逐渐进行多元化发展，如今已经出现融资租赁扩容造纸盈利回升的双赢局面。

　　【个股研报】

　　晨鸣纸业：纸业回升，融资租赁规模提高

　　2016 年4 月6 日晚间，公司发布第一季度业绩预告，业绩超预期。公司2015 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约3.80 亿—4.20 亿，比上年同期大幅增长300%—340%。

　　产能优化、毛利提升，融资租赁拓展共驱业绩高增长。业绩增加原因在于：(1)公司前期通过产能优化升级，市场竞争力增强；通过强化内部管理，生产成本同比下降，产品毛利率同比增加；同时公司通过加大市场开拓，产品销量同比增加。(2)公司对外开展融资租赁业务增加，盈利能力同比提升。

　　成本端——纸浆价格重心同比下移。国际纸浆价格2016 年一季度呈下行趋势。针叶浆方面，欧洲漂白针叶浆价格16 年一季度平均价格792 美元/吨，同比15 年Q1 的905 美元/吨下降12.52%，美国漂白针叶浆16 年Q1 的平均价格945 美元/每吨，同比15 年Q1 的1003 美元/吨下降5.83%。阔叶浆方面，欧洲漂白阔叶浆16 年Q1 平均价762 美元/吨，同比略微上涨2%，但是中国漂白阔叶浆同比降幅显着，由15 年Q1 的622 美元/吨同比降11%至16 年Q1 的554 美元/吨。

　　产品端——部分产品售价略有提升。公司是中国造纸行业龙头企业，年浆纸产能850 多万吨(2015 当年，公司机制纸产量418 万吨，销量415 万吨)，公司先后投建高档铜版纸、高档低定量涂布纸、高档白卡纸等文化用纸生产线，产品结构不断升级。3 月23 日，晨鸣、APP、博汇(山东博汇、江苏博汇)等国内主要纸企同步宣布白卡、铜卡、食品卡纸每吨上调150 元，纸产品价格提高直接利好一季度业绩。

　　融资租赁规模不断提升，继续贡献业绩。我们假设2016Q1盈利4 个亿，财务模型测算，其中约2 个亿以上来自融资租赁。因公司融资租赁公司2014 年12 月29 日成立，2015Q1 当季贡献有限；但截至2015 年底，融资租赁规模已接近200 亿；目前最新来看，晨鸣融资租赁公司实缴注册资本提升至50 亿元，按照目前行业5 倍杠杆测算，其融资租赁余额应为250 亿左右。

　　晨鸣控股减资落地，国企改革继续推进。公司控股股东——晨鸣控股于11 月进行了减资，注册资本由16.85 亿减少至12.39亿元，减资后，第一大股东——山东寿光金鑫投资(隶属于寿光国资委)持股比例由59.73%下降至45.21%，而第二大股东——锐丰投资(由晨鸣纸业员工设立)和第三大股东——恒联投资(由晨鸣纸业董事长控股)持股占比分别由26.56%和13.71%提升至36.14%和18.65%。

　　大股东持续增持H 股彰显发展信心。2015 年10 月28 日至2016 年1 月12 日，香港晨鸣控股陆续增持晨鸣纸业H 股7553 万股、B 股2191 万股，合计约占公司发行总股份的5.03%。持续增持H 股显示出公司认为当前股价被低估，对未来发展抱有信心。

　　公司依托造纸主业，向融资租赁业务的转型，业绩表现频频超预期，优先股发行有效改善公司资产结构，进一步降低资金成本。随着主业的结构调整和融资租赁业务在区域上、数量上、结构上的继续优化，未来仍存在进一步增长可能，且公司国改推进，大股东增持凸显发展信心。

　　2016 全年，造纸主业是开工率不断提升(造纸龙头的拐点特征高于行业，订单向龙头集中明显)，融资租赁规模继续增长，故依据一季报，我们上调晨鸣纸业2016 全年业绩预测，预计2016 年净利约17 个亿(租赁11 个亿、造纸3.5 个亿，补贴2.5 个亿)，2017 年22 个亿，EPS 0.88、1.14，PE 仅 10.1、7.7 倍。维持买入，强烈推荐。(中信建投)