股指中期下跌趋势不变

　　近期政府出台了《新型城镇化规划》等相关利好政策，但这些政策并未激起市场的积极回应，主力资金以运作酿酒为代表的防御性板块为主，这显示市场的弱势格局没有变化。

　　周二期指高开低走，回吐了前一日部分涨幅，从大格局看，3月份股指仍然处在弱势振荡中。

　　3月份股指很大程度上围绕对“两会”的预期和解读展开。尽管市场已经进入“后两会”时期，但《政府工作报告》却是一份指导全年经济发展的纲领性文件，对全年股指走势亦有重要影响。首先，2014年目标定在7.5%左右，高于市场预期。这反映了政府保增长的决心，尽管当前经济增速在下滑，但政府的调控能力不可低估。其次，CPI目标为3.5%，结合目前通胀形势和大宗商品价格走势，全年CPI超目标的可能性不大，PPI连续负增长下更需要警惕通货紧缩的苗头，如2月份CPI和PPI已经是多个月的最低水平。再次，M2的目标为13%。由于去年目标值为13%，但实际值为13.6%，超出了目标，今年收紧货币，流动性紧平衡的可能性较大，货币政策不放松是一个趋势，这对A股市场是重要利空。最后，报告没有提及房地产调控。而去年7月的政治局会议也没有提及房地产调控，显然政府对于房地产行业的调控思路已经改变，从单纯打压商品房需求，转变为一方面促进商品房市场正常发展，另一方面加大保障房供应。因此前期我们分析部分银行收紧房地产贷款只是个案，不能代表政府调控思路，A股房地产板块大幅下跌有被错杀的嫌疑，近期地产相关板块已经走出纠偏行情。

　　长期看，由于国内经济下滑形势依然严峻，股指要走出持续性反弹行情难度较大，阶段性反弹机会存在于政策和经济的博弈。今年的经济增速目标高于预期，若一季度经济数据下滑严重，则需要关注政府保增长促就业的力度。从中期看，若CPI持续回落，PPI连续负增长，中国经济可能面临通货紧缩压力，这时货币政策可能被迫松动。这方面市场已有预期，如野村证券在研报中已经提前预测央行将在第二季度下调存款准备金率50个基点。近期中央出台了《新型城镇化规划》，这是一份让市场等待许久的文件。《规划》为拉动中国经济增长指出了方向，如2020年常住人口城镇化率目标60%，户籍人口城镇化率目标45%，建设“两横三纵”为主体的城镇化战略格局，着重解决好农业转移人口落户城镇、城镇棚户区和城中村改造、中西部地区城镇化等问题。除《新型城镇化规划》外，部分行业性政策也相继出台。近期国务院发布了《关于加快发展对外文化贸易的意见》，全国整顿医疗器械市场专项行动启动，工信部透露扶持集成电路发展的四大方向，这些可以看作政府从行业层面启动的稳增长措施。短期看，不宜对这些政策报过高期望，根据以往规律，从政策启动到市场见底还有一个较长的过程。

　　上周一大盘破位后，并未顺势低走，而是出现了连续6个交易日的横盘。持仓方面，期指主力合约前20名席位净空持仓下降明显，虽然有换月因素，但空头暂时撤离的迹象更加明显。由于近期期指贴水幅度过大，过分打压更容易形成多头反扑，从而导致空头丧失主动权。净空持仓下降和贴水过深有利于多头，但多头难以聚集像样的反击。酿酒板块走强显示出资金风格的保守倾向，因为酿酒板块历来就是防御板块，说明主力资金对后市并不看好。

　　周一期指有所异动，但高贴水是这次异动的主要原因，基本面并未出现实质改变，周二期指已经回落。我们认为股指在经过连续多日的横盘后，继续下跌的可能性较大。

(责任编辑：DF060)