医药等待最后一只靴子落地 细选个股名单

　　医药生物：三七价格下跌超预期 明年9月或跌破七农极端成本

　　七农极端情况下种植成本可降低至131.59 元/公斤

　　根据测算，三七产品价格(剪口、头子、大根按权重)跌至224 元/公斤以下将开始损害部分七农实际利益，然而个体七农由于不计算人工成本，因此我们推测，价格跌破131.59 元/公斤后七农种植热情将大幅下降。

　　中短期三七价格跌幅将超预期

　　我们在《三七进入买方市场，春剪口使用企业先行受益》中首先表明三七价格周期较长，近年来大户抗风险能力大幅提升，小户仍将上演“七贱伤农”，现三七已进入买方市场，今明两年中秋前后价格都将大跌，近期价格跌幅已经超过我们的预期，详见我们在下文中的叙述。

　　根据我们的判断，明年9 月前后价格将跌破七农极端种植成本，七农种植三七的热情将大幅下降，二年生留种数量、红籽播种率、籽条移栽比例、三年生留种比例将大幅下降，二年生采挖销售比例将大幅上升。

　　由于今年三七产品价格下滑，七农观望明显，产新较去年推迟，去年同期产新已经基本结束，而今年这两天才开始进入采挖盛期，价格较我们中秋节前调研又有较大幅度下滑(9.24 日文山三七市场价格剪口660-680元/公斤，60-80 头460-470 元/公斤).

　　昆药有望大幅受益，上市公司影响排序为昆明制药>众生药业>中恒集团>云南白药>白云山>天士力

　　我们判断13-16 年春三七产量将领先于冬三七同比大幅增加，且产量增幅也将大于冬三七，由于剪口一般涨跌幅都要大于其他三七产品，所以我们认为春剪口也将大幅增产，春剪口价格将领跌所有三七产品，且价格跌幅将远大于其他三七产品，因此使用春剪口的企业(昆明制药、珍宝岛)有望首先大幅受益于成本下降，随着其他三七产品价格的下降，相关企业(云南白药、天士力、中恒集团、片仔癀、白云山、众生药业)都将获益。

　　假设药厂每季度采购一次原料，都固定在月初，根据中药材天地网和我们预测的价格走势，药厂13 年采购均价为690 元/公斤，14 年采购均价为255 元/公斤，价格差为435 元/公斤。我们根据12 年相应上市公司三七用量推测三七降价后对于每股收益的影响，由此对上市公司的影响排序为昆明制药>众生药业>中恒集团>云南白药>白云山>天士力。

　　风险提示：公司产品降价风险。(光大证券)

(责任编辑：DF081)