银行降息后相比银行仍更看好券商

　　2 月28 日，央行宣布自3 月1 日起金融机构人民币定期存贷款基准利率下调25 个基点，这是过去三个月以来的第二次降息。同时，央行还将金融机构存款利率浮动区间的上限由基准利率的1.2 倍上调整至1.3 倍。预计此轮降息将导致2015 年银行业平均净息差下滑10.4 个基点，行业平均净利润下降6.6%。其中，中国银行(601988.CH/人民币4.11， 谨慎买入； 0988.HK/港币4.46， 买入)、招商银行(600036.CH/人民币14.70； 3968.HK/港币17.70， 买入)和重庆农商行(3618.HK/港币4.83， 买入)的业绩下滑较小。在净息差缩窄和信贷成本上升的背景下，我们维持对2015 年行业净利润增速下滑0.4%的预期(其中假设基准利率下调50 个基点、法定准备金率下调100 个基点)。早于预期的降息或许说明当前的经济形势比预料的更加糟糕，银行面临着更严峻的资产质量风险。利率市场化加速也会对银行的净息差产生较大压力。银行基本面的恶化趋势可能超出我们预期。尽管宽松的货币政策短期内可以支撑银行股股价，由于对银行基本面前景的悲观看法未变，我们依然维持该板块中立评级。券商方面，降息有利于降低其资金成本，提高净利差。而且，降息对股票市场的刺激作用不仅能提高券商经纪业务收入，同时也会因为券商股高贝塔值特性而提高其估值。长期来看，政府降低经济对以银行为主导的间接融资市场的依赖、大力发展资本市场的意图已非常清晰，未来券商板块的增长将显着超过银行板块。我们对券商板块重申增持评级，推荐买入海通证券(6837.HK/港币18.50， 买入)和中信证券 (6030.HK/港币27.50， 买入).

(责任编辑：DF078)