环保环保设备迈入黄金发展期 推荐9股

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　　核心观点：总投资规模达2万亿的“水十条”即将出台，且新环保法施行后，执法力度明显加大，而PPP模式又能缓解资金紧缺问题，水处理行业将迎来黄金发展期；主营污水处理工程和疏浚工程或即将进入工程领域的公司受益最大，污水治理投资加大还拉动相关污水处理设备需求增长，仅浙江省“五水共治”就拉动污水泵、鼓风机、压滤机等设备需求44.57、20.75、17.49亿元，相关设备类公司受益，重点推荐新界泵业、隆华节能、双良节能，受益公司兴源环境、陕鼓动力、南方泵业、山东章鼓、金通灵、新天科技等。

　　《水污染防治行动计划》即将出台，水处理行业将迎来黄金发展期：水污染治理已成地方环保治理的重头戏，预计总投资达2万亿的《水污染防治行动计划》将于2015年上半年出台，水处理行业将迎来大发展期。新环保法已于2015年1月1日正式实施，环保部承诺将进一步出台细化配套措施，督促各地严格执法，从而倒逼企业环保投入力度加大；市场一直诟病环保投入资金短缺，而PPP模式的推广不但能缓解资金紧缺，且提高运行效率，水处理行业将引来黄金发展期。以浙江省“五水共治”为例，预计7年内城镇污水厂、工业污水厂、新建堤防、疏浚工程总投资分别为1,690.19、30.81、1,066.31、904.69亿元，其中建筑工程投资为主，而新增污水泵、鼓风机、压滤机市场需求44.57、20.75、17.49亿元，占比分别为0.95%、0.44%、0.37%。

　　主营工程类公司受益最大，相关设备类公司次之：污水治理投资以工程项目为主，包括市政和工业污水处理，参考“五水共治”污水处理投资占比36.77%，预计“水十条”将拉动污水工程投资7354.7亿，A股上市公司中从事污水处理工程的隆华节能、新界泵业、兴源环境以及未来可能外延式进入的南方泵业受益最大，而双良节能的工业高盐废水零排放系统应用于工业污水治理领域，同样受益较大；预计“水十条”拉动污水泵、鼓风机、压滤机市场需求190、88、74亿元，受益公司包括新界泵业、兴源环境、南方泵业、陕鼓动力、山东章鼓、金通灵等；防洪水和排涝水领域受益公司是主营疏浚工程的兴源环境；保供水领域受益公司为主营智能水表的三川股份和新天科技以及进入二次供水领域的南方泵业。

　　风险提示：1、“水十条”出台滞后；2、PPP模式推广不力。

　　相关个股研究

　　隆华节能：换热器业务下滑，新材料板块将崛起

　　换热器业务下滑，14 年业绩略低于预期。隆华节能发布2014 年业绩预告，预计全年业绩同比上升0%-30%，实现净利润预计11,340.75 万-14,742.98万元。受国家经济增长放缓及国家政策影响，隆华节能传热器的客户发电厂和化工厂投资速度放缓，预计隆华节能的换热器业务会有明显下滑。隆华节能公司业绩的增长主要来自于收购中电加美后发展的环保及水处理业务，预计公司的换热器业务、中电加美、滨海县水处理项目分别能够带来利润大约5000-6000万元、5500 万元、4000 万元。

　　引进明星总经理，新材料业务值得期待。隆华节能引进原中船重工725所所长孙建科先生担任新的总经理，725 所是中船重工下属舰船材料研究所，是国内是专业从事舰船材料研制和工程应用研究的军工事业单位，在舰船材料、钛合金材料、复合材料等方面行业领先，并将科研成果有效的转化成了产业成果。孙建科先生担任725 所所长十年期间，725 所收入从2.5 亿元增长到50 亿元，创立了12 家高科技公司，其中包括上市公司乐普医疗。孙建科先生将为隆华节能带来新材料业务，其丰富的科研管理经验和人脉资源将有效的帮助隆华新业务快速成长壮大，预计15 年不断会有新材料业务的展开。

　　收购四丰电子，开展靶材业务，市场需要加深对靶材市场认识。隆华节能将会把四丰电子打造成靶材运作的大平台，靶材是广泛应用于半导体、磁记录、平面显示等领域的核心材料，据统计，2011 年全球靶材市场容量约为400 亿元，市场需求量以每年超过30%的速度快速增长。随着电子行业的发展，我国已逐渐成为了世界上薄膜靶材的最大需求地区之一，但在高端靶材我国尚没有成熟的生产商，主要依赖进口，市场空间巨大。隆华节能将投入大量人力和财力，对四丰电子进行产品种类延伸及产业链延伸，将其打造成靶材运作平台。目前四丰电子只是从事溅射靶材中的钼靶，预计隆华节能会投入资金整合钼靶产业链，同时进行靶材技术的升级，进军ITO 靶材，ITO 靶材广泛应用于智能触屏中，目前国内市场全部使用进口材料，未来替代空间巨大。

　　投资建议：我们预计公司14 年-16 年的EPS 分别为0.35 元、0.45 元、0.64元，考虑到隆华节能传统主业市场空间较大仍然具有较好的增长性，新引进的新材料板块技术领先，成长性突出，公司在新材料业务方面仍然有较强的外延预期，公司6 个月目标价21 元。

　　风险提示：传统换热器业务继续下滑，新材料业务拓展不达预期。(安信证券)

　　南方泵业：收入增速有所回升，关注大泵新基地投产

　　南方泵业发布业绩快报，公司2014 年实现营业收入1,606 百万元，同比增长19.5%；归属于上市公司股东的净利润为198 百万元，同比增长24.3%，EPS 为0.75 元。公司2014 年实现业绩平稳增长，符合市场预期。

　　4 季度收入增速有所回升：过去几年，受宏观经济形势和公司新产品推广放量节奏的影响，公司的收入增速呈现相对连续的变化。以2013 年为例，公司的营业收入呈现逐季加速的态势，1-4 季度单季度收入同比分别增长23.2%、26.0%、26.3%和34.7%；而2014 年1-3 季度单季度的收入增速分别为23.1%、21.1%和12.4%，但4 季度单季度收入同比增长22.6%，扭转了前面3 个季度逐渐降低的态势。

　　关注大泵基地的投产进度：近年来，公司在巩固不锈钢冲压泵优势的同时，积极投入研发，大中型水利泵、管道泵、污水泵、海水淡化泵等新产品已成梯次。其中，子公司南方长河在长沙的大泵项目2014 年已处于排产饱满的状态，因此对于当年收入增速的拉动并不影响，而随着新建厂区在2015年投入使用，其对于公司发展的“加速器”作用将得到进一步体现。从中期来看，大泵项目具有较大的市场容量和良好的市场竞争力，具备成为与不锈钢冲压泵相当规模的业务。

　　外延式发展具有潜力：公司当前通过内涵式提高产品竞争力和扩大市场份额，新产品则主要通过自主研发制造进行发展，而良好的现金流为可能的外延式发展提供一定的支持，特别是延伸至水综合利用的下游领域。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2016 年分别实现营业收入2,046和2,606 百万元，EPS 分别为0.965 和1.228 元。公司以中高端泵产品为发展方向，市场空间和发展潜力巨大，并连续多年保持较快增长，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为28.95 元，相当于2015 年30 倍PE.

　　风险提示：钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险；新产品的研发和推广进度具有不确定性。(广发证券)

(责任编辑：DF078)