银行业估值底获确认静待修复期

　　M2增速反弹至12.5%。主要由于新增信贷投放超预期，此外，2月末财政存款意外减少也可能导致了M2增速回升。

　　新增信贷放量，但实体经济融资需求回暖尚未确认。从2月开始存贷款统计口径变化，按原有可比口径，2015年1-2月新增中长期贷款16315亿，其中居民户5158亿，非金融机构11157亿，体现了在连续降息降准政策刺激下，信贷明显放松，但以按揭贷款为主的居民中长期信贷并未明显增长，住房需求能否持续增长存疑。非金融机构中长期信贷的大幅放量，也可能主要受到非标融资转回表内的影响，因为从1、2月疲弱的固定资产投资数据来看，实体经济融资需求仍未出现大幅回升迹象。

　　社会融资规模余额增速小幅回升，影子类融资规模大幅收缩。2015年1-2月共新增社会融资规模35374亿，较去年同期多增1266亿。从结构看，2月表内信贷大幅上升至83.36%，影子类融资仅增加707亿，低于1月的2806亿，占比也仅5.24%。虽然信贷规模数据大幅上升，但从社会融资规模余额来看并未出现强势回升，同比增速从1月末的13.4%上升至13.7%。人民币贷款的强劲增长抵消了影子类融资规模，可能主要来自表外贷款转表内的需要，实体经济融资需求的反弹还需要进一步确认。

　　结论与投资策略。市场再次确认1倍动态PB为银行板块估值底部，建议投资者逢低买入，获取比较确定的绝对收益。从基本面看，虽然板块向下是大概率，但仍然不乏股价驱动因素：年报分红陆续公布，股息率提升吸引力；新增资金入场提高对银行股的配置需要；存款保险制度落地；混业经营步伐加快提升上市银行估值水平等。目前板块2014年加权平均市净率1.26倍左右，2015年加权平均市净率1.03倍左右，2014年加权平均市盈率6.69倍左右，2015年加权平均市盈率6.4倍左右，相比其他板块，银行具有很强的估值比较优势，建议投资者配置。个股上维持浦发、兴业、平安、中行、交行推荐评级。

　　(东莞证券)

(责任编辑：DF146)