军工：利好正在积累

　　板块方面，2015 年4 月6 日~4 月10 日一周，兴业军工板块加权涨跌幅1.4%，平均涨跌幅1.7%，上证指数涨跌幅5.5%，创业板上涨3.1%，军工板块大幅落后于主板指数。 过去半年，上证指数上涨69%%、创业板上涨64%、国防军工指数(中信)上涨35%，显着落后于主板、创业板。

　　估值方面，军工板块绝对PE 估值处于历史高位，相对PE 估值(军工/创业板)处于历史平均水平。从绝对估值看，截止4 月10 日，军工集团典型军工上市公司2015、2016 年PE 均值分别为101、69；PB(lf)、PS(ttm)分别为9.9、6.7。典型民参军企业2015、2016 年PE 估值均值分别为82、57。从相对估值看，兴业军工板块平均PE 与创业板PE 比值1.29，接近2009 年以来平均值1.31.

　　消息面，有传闻，国防科技工业管理、运行体制或将发生重要改革，且波及十大军工集团。

　　投资建议，军工板块投资时机正渐行渐近，逢低逐渐提高军工板块配置。过去半年，军工行业指数上涨35.1%，显着落后于上证指数69.3%，创业板63.9%的涨幅，与此对应，我们也一直建议军工板块标配。但随着时间接近年中，利好正逐渐积累，军工投资三要素中的“事件驱动”因素正逐渐变强。在过去两个星期，发动机专项立项，国防科工局启动“军民融合专项行动”。同时，军工央企或迎来重要运行体制改革，国防与军队体制改革方案也可能在年中明朗，反法西斯胜利纪念日(5 月9 日)渐行渐近。考虑到过去半年，军工板块走势显着落后于大盘，军工行业利好事件逐渐积累，同时，实体经济依然疲弱、前期热点板块预期已经相当充分，我们认为，军工很可能成为下一阶段资金追逐的热点之一，走势有望从弱于大盘向强于大盘过渡，建议择机逐渐提高配置，特别是若出现10%~20%的回调，更可以坚定介入。重点关注：民参军、高技术军转民、核心装备加大研发投入、资产整合预期加强的相关标的。

　　国内军工集团典型军工企业市值与估值：

　　国内民参军典型企业市值与估值：

　　当前推荐组合：1)泰豪科技(600590)，2)南京熊猫(600775)、3)南通科技(600862)，4)中航重机(600765)，5)中直股份(600038)，6)中航动力(600893)，7)中航电子(600372)，8)航天系标的，重点包括航天机电(600151)、航天电器(002025)、航天电子(600879)、航天动力(600343)、中国卫星(600118)、航天长峰(600855).

　　兴业证券重点军工公司盈利预测与投资评级：

　　安全扫描，乌克兰全面禁止共产主义意识形态。

　　行业动态，国防科工局启动实施军民融合专项行动。

　　军力观察，歼20 有望2017 年前启动小批交付，中航电子(600893)受益。