环保行业：谁是飞得更高的“猪”

　　事件： 4 月 16 日，《水污染防治行动计划》正式公布。 行动计划提出，到 2020年，全国水环境质量得到阶段性改善，污染严重水体较大幅度减少，饮用水安全保障水平持续提升，地下水超采得到严格控制，地下水污染加剧趋势得到初步遏制，近岸海域环境质量稳中趋好，京津冀、长三角、珠三角等区域水生态环境状况有所好转。到 2030 年，力争全国水环境质量总体改善，水生态系统功能初步恢复。为实现以上目标，行动计划确定了全面控制污染物排放、是推动经济结构转型升级、着力节约保护水资源、强化科技支撑、充分发挥市场机制作用、严格环境执法监管、切实加强水环境管理、全力保障水生态环境安全等十个方面的措施。

　　提振工业水处理市场，重点领域率先受益。 《行动计划》 明确取缔“十小”企业， 专项整治十大重点行业，集中治理工业集聚区水污染。 我们认为造纸、焦化、电镀等行业的水工市场将率先启动。在工业污水处理单项工程上，并无明显优势企业，同时，工业废水处理公司由单一业务领域向市政以及其它工业领域拓展的趋势也十分明显，未来工业废水处理市场规模在扩张，但竞争将更为激烈。

　　市政污水处理标准走向规范。 《行动计划》要求敏感区域城镇污水处理设施应于2017 年底前全面达到一级 A 排放标准， 建成区水体水质达不到地表水Ⅳ类标准的城市，新建城镇污水处理设施要执行一级 A 排放标准； 到 2020 年，全国所有县城和重点镇具备污水收集处理能力，县城、城市污水处理率分别达到 85%、 95%左右；推进污泥处理处臵， 污水处理设施产生的污泥应进行稳定化、无害化和资源化处理处臵，禁止处理处臵不达标的污泥进入耕地。 此前，国家对于市政污水处理标准并无统一要求， 处理标准普遍较低，我们认为《行动计划》将带来规模庞大市政污水处理提标改造市场。从市政水处理各环节的竞争格局来看，除碧水源在 MBR 水处理技术具备显着优势外，我们认为在市政水处理设备材料制造、建造、 运营环节以及污泥处理环节，并没有国内企业具备突出优势，市场极为分散，市场竞争充分。

　　农村水处理市场启动。 《行动计划》要求以县级行政区域为单元，实行农村污水处理统一规划、统一建设、统一管理，有条件的地区积极推进城镇污水处理设施和服务向农村延伸， 农村供水与污水处理市场启动。 2010 年我国农村集中供水率为 58%，总供水能力为 8000 万吨/天，十二五计划将农村集中供水率进一步提升至 80%，新增供水能力 2385 万吨/天，估计总投资 950 亿。 国内已有多家企业开发出农村供排水产品，并在探索运营模式，如桑德国际针对农村污水处理的 SMART 系统，金达莱环保的兼氧 FMBR 系统，北控水务的流域水治理， 金科水务、首创股份和国中水务的集中式供排水处理设施等。

　　行业评级：增持。 由于“水十条”将带来的水处理工程投资爆发， 行业整体受益，在目前高估值、水处理公司同质化程度高的环境下，我们更关注谁将走得更远， 建议重点关注具备核心产品优势的碧水源、津膜科技和细分行业的龙头中电环保以及盈利水价弹性大、地方政府改革决心较大的武汉控股。

　　风险提示： 实际推进力度低于预期。