房地产：货币宽松地产龙头将补涨

　　1) 货币政策继续发力，楼市好成交有望延续。此次降息是继去年11 月以来第三轮降息，货币政策信号继续明确；而基本面方面，4 月30 大城市成交面积1647 万平米，环比持平，同比上升15.9%，符合我们预期。往前看，我们判断，伴随着330 政策各地细则继续落地，地产市场较好的成交表现将在未来持续，环比回升势头将更加明显，预判5、6 月30 大城市成交量环比回升幅度将在5%~10%左右，而30 大中城市去年5、6 月成交是低基数，我们预计月成交同比涨幅将在15%~20%。

　　2) 具体而言，此次降息带来约1.6~2.2%左右的有效房价下降；累计三次降息相当于房价下降5.6%~7.7%。根据我们的测算，此次降息25bps，相当于20~30 年按揭贷款的总还款额下降2.0%~2.7%，以30%首付比例测算，相当于有效房价下降1.6%~2.2%。而累计去年11 月以来3 次降息，我们测算发现，效果相当于房价下降5.6%~7.7%。

　　3) 货币政策、产业政策双叠加将拉动销售持续转暖+龙头估值便宜、机构低配，龙头地产股价未来有望补涨，上升空间看20%以上：持续降准、降息将拉动大中城市成交数据恢复，而4 月龙头公司推盘已经上升，销售数据明显跑赢行业；随着行业景气度恢复，未来龙头超预期概率也更高，同时龙头地产估值仅为中小地产股的50%左右，机构的地产配臵也相对轻，重申看好龙头地产补涨20%，同时提示中小地产股高估值风险。个股推荐排序：万科、招商、保利；中南建设。同时建议关注滨江集团及中华企业