低油价或致油头化工“王者归来”利好2股

　　石化行业产品高度同质，因此竞争主要集中于成本。由于油价去年的暴跌，全球三种主要石化工艺油煤气的成本结构发生了天翻地覆的变化，原先处于最高成本的油头化工有望重建成本优势，实现王者归来，具体逻辑如下：

　　占全球产能20%的北美气头产能目前成本为7400元/吨，但由于乙烷价格中长期还将上涨，所以中期成本我们预测为8200元/吨左右；占全球19%的中东气头产能成本为6000元/吨左右，但由于廉价资源已经利用殆尽，所以未来扩产不多，增量冲击有限。

　　全球油头产能中我国(16%)由于装置新，单耗和人工成本低，整体成本在8000元/吨以内，而欧洲(16%)和日本(5%)则基本在9000元/吨左右。

　　我国沿海外购甲醇的煤化工产能的成本接近10000元/吨，而西北一体化产能即使顺利投产，理论成本也接近9500元/吨，皆处于全球最高水平，也相应成为全球的边际产能。但由于目前供需处于紧平衡，所以还必须维持一定的开工率，这也就导致全球乙烯价格很难有效击穿10000元/吨，由此推算我国油头产能建立在成本优势之上的盈利空间至少在1500元/吨。

　　综上，我国作为油头化工的大国，目前A股上市的代表性企业中国石化(600028，买入)、上海石化(600688，买入)都将有望受益于油头成本优势的重建，我们继续维持推荐。

　　(东方证券)

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