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煤炭行业:估值已包含悲观预期 重点推荐3股

发布时间:2015-9-29 14:56:04 来源:本站原创 浏览: 【字体:
【煤炭行业:估值已包含悲观预期 重点推荐3股】由于未来并购重组和国企改革将会成为行业的投资热点,我们推荐具有国企改革预期的中国神华( 601088)、中煤能源( 601898), 另外,推荐价格跌破净资产,市净率为 0.85倍的兰花科创( 600123)。

  煤炭供给收缩不足。 今年以来,煤炭价格持续下跌。 1-8 月煤炭产量虽然呈现负增长, 但下降幅度逐月缩小;同样,煤炭进口量下降幅度也逐月缩小。 下游行业中,火电和化工增速虽有改善,但钢铁和水泥行业加速下滑,总体来看,下游需求无明显改善。 煤价持续下跌的原因主要在于煤炭供给收缩不足。

  政策继续加码,收缩煤炭产能。 近期,发改委连续出台了《 关于从严控制新建煤矿项目有关问题的通知》和《 关于严格治理违法违规建设煤矿有关问题的通知》 . 结合前期发布的一系列治理煤炭违法违规生产的政策, 我们看到, 政策在继续加码,不但严控当前煤炭产量,而且严控未来新增产能, 未来煤炭产能过剩的局面将会逐步改善。

  估值已经包含悲观预期。 经过证券市场前期大幅下跌后,煤炭行业指数仅比一年前上涨 5.51%,涨幅远远落后于大盘。从行业估值的横向比较来看,煤炭行业的市盈率 19.17 倍,市净率 0.95 倍,在各个行业中分别排倒数第六位和数第二位,估值已经包含了行业悲观的预期。

  投资策略。 尽管煤炭行业目前处于非常困难的局面中,但政府治理煤炭违法违规生产,严控新增产能的政策效应将会逐步积累和显现,未来,行业盈利能力将回归到正常水平。 并且, 目前煤炭行业的估值水平已经包含了对行业未来的悲观预期,因此,我们继续维持煤炭行业“看好”的投资评级。

  在投资标的的选择上,由于未来并购重组和国企改革将会成为行业的投资热点,我们推荐具有国企改革预期的中国神华( 601088)、中煤能源( 601898), 另外,推荐价格跌破净资产,市净率为 0.85倍的兰花科创( 600123)。我们维持以上三家公司“买入”的投资评级。

  风险提示。 煤炭违法违规生产治理力度不及预期;控制新增产能力度不及预期;煤炭需求下降超出预期;国际煤炭价格继续下跌。(太平洋证券)

  中煤能源:煤炭业务由盈转亏关注央企改革

  2015 年上半年, 公司实现营业收入 297.5 亿, 同比减少 16.1%, 实现利润总额-9.9 亿元,净利润-7.4 亿元,同比变化-171%和-181%, EPS 为-0.07 元/股,变化-240%。公司业绩大幅下滑主要是由于煤炭市场持续低迷, 公司煤炭业务量价齐跌所致, 预计公司全年亏损 26 亿, EPS 为-0.2 元/股,考虑到公司或受益于央企改革, 给予“审慎推荐-A”评级。

  煤炭产销大幅下滑,煤炭板块首次亏损。上半年公司商品煤产销量分别为 4627万吨和 6412 万吨,同比分别下跌 22.1%和 14.6%;煤炭业务营业收入和营业成本分别为 204.8 亿元和 141 亿,同比分别下降 30.4%和 26%;煤炭销售综合均价 310 元/吨,同比下降 72 元/吨或 19%, 吨煤销售成本 178.7 元,同比下降 11%, 毛利率 31.1%,同比下降 4.3 个百分点。

  新投产煤化工项目运行良好。 上半年公司煤制烯烃业务开始平稳运行,聚乙烯产销量分别为 17.8万吨和 17.3万吨,聚丙烯产销量分别为 16.8 万吨和 15.9万吨;尿素产销量分别为 89 万吨和 85 万吨,同比大幅增加 146%和 181.5%;尿素产销量分别为 35.6 万吨和 39 万吨,同比大幅上升 68%和 73.3%;焦炭产销量分别为 96 万吨和 109 万吨,同比分别变化 0.6%和-9.5%。

  煤化工业务开始贡献利润,有效对冲煤炭业务下滑。 上半年煤化工业务营业收入 61.3 亿,同比增加 43%,占比 20.6%,上升 15.2 个百分点;营业成本39.8 亿元,同比增加 23.3%, 实现营业利润 7.3 亿元,同比扭亏为盈,增加8.3 亿。

  煤炭行业持续低迷,煤矿装备业务大幅下降。 上半年公司煤矿装备业务产值22.5 亿元,同比大幅下滑 30%,煤矿装备业务收入 25 亿,同比下降 16.5%,营业成本 21.8 亿,同比下降 12.7%,毛亏 100 万元,板块整体由盈转亏。

  下调盈利预测,给予“审慎推荐-A”评级。 煤炭行业持续低迷, 煤价继续寻底,预计下半年煤价难有改善,预计 15-17 年公司 EPS 为-0.20 元、 -0.21 元、-0.22 元,考虑到公司或收益于央企整合,给予“ 审慎推荐-A”评级。

  风险提示: 下游需求复苏乏力(招商证券)


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