汽车行业：支持节能车意在“稳稳的幸福”

　　国务院常务会议持续喊话支持新能源汽车产业发展

　　本月连续两次国务院常务会议均提出大力支持新能源汽车产业发展，充分彰显政府的信心与决心。本次会议提出机关企事业单位要落实车辆更新中新能源汽车占比要求；加大对新增及更新公交车中新能源汽车比例的考核力度，对不达标地区要扣减燃油和运营补贴；各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消等政策组合拳，将有望从以下三个方面发挥效力以推动新能源车产销量的快速增长：一是进一步落实《政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案》，提高新能源汽车在公务用车中的应用比例；二是倒逼各城市加大新能源汽车公交车采购力度；三是倒逼限购限行城市消费者购买新能源汽车。

　　节能汽车减半征收购置税，意在稳增长

　　本次会议对于传统汽车有两大利好：一是2015 年10 月1 日到2016 年12月31 日，对购买1.6 升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税；二是加快淘汰营运黄标车，开展清理整顿专项行动。我们认为，汽车产业链条长，在GDP 中占比超过4%，节能车购置税优惠与淘汰黄标车将有利于增加汽车消费，对经济稳增长有重要支撑作用。但此次与09 年相比效用会递减，原因在于：此次意在“稳增长”(汽车销量已连续5 个月下滑)，而非“强刺激”，且汽车产销基数已经很大(08 年销量仅为938 万辆，而14 年销量为2349万辆)，预计将在一定程度上提升行业景气度，四季度产销有望复苏，但对力度我们保持谨慎。我们的观点是：行业产销保持中低速增长是常态，持续大涨下滑都不现实。

　　投资逻辑与推荐标的

　　在今年政策持续加码，试点城市推广应用考核及15 年50 万辆推广目标期限到期等末端效应推动下，四季度新能源汽车有望加速推广，月度产销量有望分别突破3 万辆，全年有望超过20 万辆，维持新能源汽车行业“看好”评级，推荐新能源汽车上下游产业链优质标的：天齐锂业、国轩高科、大洋电机、比亚迪和宇通客车。同时建议关注节能车产品占比高的传统汽车企业：江淮汽车、长安汽车。(渤海证券)

　　【个股点睛】

　　长城汽车：去库存基本结束，销量增速有望企稳回升

　　事件：8 月公司SUV 销量同比增长28.3%

　　公司发布8 月产销快报，8 月共销售车辆5.8 万辆，同比增长18.5%。其中，公司8 月销售SUV4.9 万辆，同比增长28.3%；销售轿车2614 辆，同比下降14.3%；销售皮卡6407 辆，同比下降17.3%。

　　去库存是影响公司6 月、7 月批发销量增速的主要原因

　　公司6 月、7 月批发销量增速较低，与公司去库存有关。从我们跟踪的上牌数数据来看，7 月公司狭义乘用车上牌数超过5 万，同比增长30%，而公司7 月轿车和SUV 批发销量合计4.2 万台，皮卡批发销量5.6 千台，显示公司狭义乘用车产品的终端需求好于批发销量。存货周转率是影响整车企业营运和盈利能力的重要指标，公司为应对行业增速放缓的压力提前调整库存有利于公司提升营运能力和盈利能力。

　　去库存基本结束，公司销量增速有望企稳回升

　　根据我们草根调研，经过6 月、7 月去库存，目前公司库销比已经逐步回归正常，库存情况健康。考虑到公司去库存基本结束，9 月也是狭义乘用车的传统销售旺季，我们认为公司同比、环比增速均有望企稳回升。后续需要重点关注COUPLE C 的爬坡情况。

　　投资建议

　　考虑汽车行业整体增速放缓，我们估计公司15-17 年EPS 为3.30 元、4.10 元、5.11 元，对应15 年PE8.2 倍。公司新一轮的产品周期叠加SUV子领域的行业发展周期，业绩成长可期，目前的估值水平基本反映行业增速放缓的悲观预期，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车行业竞争加剧超预期；公司SUV 销量低于预期。(广发证券)

　　比亚迪：新能源汽车连创佳绩，储能续写辉煌

　　新能源，新增长

　　公司主要业务包括汽车(新能源汽车和传统燃油车)、手机部件和储能。上半年新能源汽车爆发带动公司汽车业务业绩靓丽，营业收入同比增长 42.4%， 凭借公司“垂直一体化”供应模式、科学管理方式，公司新能源汽车毛利率远高于传统车，上半年新能源汽车销量大增带动公司汽车业务板块毛利率提升 3%。 储能业务中，公司全球领先储能生产服务商，研究和应用经验深厚，多次中标国内外储能示范项目，目前已取得良好示范效应，为未来发展铺垫了良好基础。 上半年公司推出了员工持股计划，拟推行非公开发行，加码锂电池产能和研发， 公司从生产、研发、人力各方面层层布局， 提升公司综合实力。

　　新能源汽车保持高增长，传统汽车趋于稳定

　　1)目前我国机动车产销量居全球第一，且增长速度快，平均机动车拥有量仍然较低，这为我国电动汽车的快速发展奠定了基础。未来新能源汽车保持高增长是大概率事件。 2)在新能源乘用车领域，比亚迪一枝独秀，约占全国新能源乘用车市场 33%， 3)技术、经验、市场条条优势，助公司龙头地位难以撼动。轿车到大巴，国内到国外，步步为盈。

　　储能蓄势待发

　　1)核心技术电池助公司行业领头羊。公司已率先进入北美市场，未来随着电池成本的下降也会带来其他市场(如欧洲)的爆发。 2) 电动车+储能， 1+1=N，协同效应强大。储能为电动车充电提供便捷、加快电动车推进；电动车电池二次利用为储能降低成本、提高资源利用率，协同效应强大。

　　手机部件、光伏等业务保持稳定增长

　　公司为国内外手机制造商提供整机设计、部件生产和组装服务。是目前全球最具综合竞争力的手机部件及组装服务供货商之，主要产品有部件和组装。智能手机需求量的持续增长为公司产品带来了增长空间， 光伏产业在经历低迷之后有所回暖。然而市场竞争依然激烈，公司产品价格持续低迷，增速放缓。

　　盈利预测

　　基于审慎性原则， 暂不考虑非公开增发对公司的影响， 我们预计公司 2015~2017 年 EPS 分别为 0.32 元、0.51 元和 0.74 元，对应 PE 分别为 183 倍、 115 倍和 79 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　非公开发行实施不确定性，新能源汽车推广不及预期，电池不安全引起的事故阻碍行业发展。(国海证券)