证券行业：行业盈利翻倍 推荐2股

　　2015年证券行业营业收入为5,751.55亿元，同比增长121%，净利润为2,447.63亿元，同比增长153%。2015年日均成交金额为1.1万亿，同比增长243.7%；2015年佣金率较2014年有所下降，由0.067% 降至0.050%；2015年股权融资规模约为1.4万亿元，同比增长84%，其中IPO 共募集资金1578亿元；2015年证券行业资产管理业务大幅提升，实现净收入275亿元，同比增长121%，受托管理资本金总额达到11.88万亿元，同比增长49%；2015年两融余额最高突破2.27万亿，下半年受股灾影响，规模回落至1.1万亿。

　　预计上市券商归属于母公司股东的净利润增速为：增长100%以上的：光大证券(273.85%)，东方证券(213.91%)，西部证券(198.97%)，西南证券(197.54%)，国信证券(188.28%)，国金证券(181.37%)，招商证券(180.73%)，广发证券(162.39%)，国海证券(159.07%)，山西证券(150.51%)，东北证券(147.98%)，华泰证券(144.98%)，东吴证券(142.98%)，兴业证券(136.17%)，国泰君安(132.33%)，方正证券(128.90%)，太平洋证券(108.47%)，海通证券(105.34%)，长江证券(104.64%)，国元证券(102.98%)；增长50%-100%之间的：东兴证券(96.42%)，中信证券(74.87%).

　　预计2016年证券行业营业收入为3933亿，净利润为1652亿。在市场环境中性假设下， 我们预计全年市场日均股基成交金额为6500亿，平均佣金率为万分之4.25；IPO融资规模为1500亿，股权再融资规模为1.3万亿；2016年全年平均自营业务规模为1.5万亿，投资收益率为6.5%；融资融券全年日均余额为1万亿。

　　从基本面角度看，2016年业绩同比增长压力较大，我们预计证券行业营业收入和净利润将同比下降30%左右；从估值角度看，经过年初的调整，目前证券行业整体PB在1.85倍左右，中信、海通、华泰等大券商的PB估值约为1.3-1.4倍，整体估值比较接近历史底部，因此安全边际较高。综合以上，经过前序下跌，证券行业的总体估值已经接近历史底部区间。但中短期而言，在市场中性的假设前提下，在基本面和估值上都较难有很大的突破。因此，对于券商股的配置更多的是从价值投资出发所做的战略配置，个股选择上，我们更倾向于估值合理，安全边际更高的标的。

　　投资建议：首推国元证券、华泰证券。国元证券(与可比券商相比，有估值优势；公司回购方案确定的16.3元是公司股价的重要支撑；公司的员工持股以及集团层面的混合所有制改革也在有序推进中)，华泰证券(互联网战略行业实施较早；客户资源强大；打造全业务链支撑客户变现).

　　个股点睛>>>

　　华泰证券：互联网金融的开拓者，并购业务的金字招牌

　　基于可比公司市净率法，公司目标价格为 20元/股。 我们预计公司 2015-2017年每股收益分别为 1.46、 1.32 和 1.66 元， 目前股价对应市盈率估值 9.1 倍、10.1 倍和 8.0 倍。预计 2015 年每股净资产 11.05 元/股，目前股价对应市净率 1.20 倍。 根据券商板块 2.36 倍市净率，公司股价相对板块被低估，预计公司的合理股价为 20 元，对应 2015 年 1.8 倍市净率。 我们看好华泰证券的后续表现，认为其将会是一只极具业务发展和创新性潜力的牛股，我们给予华泰证券 20.00 元/股的目标价和买入评级。【详细】

　　国元证券：大金融平台，持续受益混业经营

　　基于公司的经营能力，我们预测2015-2017 年公司EPS 分别为：1.60、1.41、1.56 元；看好公司的受益于混业经营的特色以及国企改革、员工激励等可能带来的业绩增长机会，给予国元证券“买入”评级，六个月目标价为30 元，对应19 倍PE。【详细】