智能制造：再迎配置时点 推荐5股

　　机器人产业发展规划出台。近日三部委(工信部、发改委、财政部)联合印发机器人产业发展规划(2016-2020 年)，推进重大标志性产品率先突破，聚焦智能制造、智能物流，面向智慧生活、现代服务、特殊作业等方面的需求，突破弧焊机器人、真空(洁净)机器人、全自主编程智能工业机器人、人机协作机器人、双臂机器人、重载AGV、消防救援机器人、手术机器人、智能型公共服务机器人、智能护理机器人十大标志性产品。

　　智能制造迎来催化剂密集期。德国外长施泰因迈尔将于4 月8 日至10 日访华，访问期间，王毅外长将与施泰因迈尔外长举行第二轮中德外交与安全战略对话。预计今年年中，默克尔总理将要来中国主持第四次中德政府磋商，9 月份还要来中国参加G20 峰会。而在华举行的第四轮中德政府磋商，重点将就德国工业4.0 和中国制造2025 进行战略对接。4 月8日-12 日，智能制造领域在短短5 天内将有3 个论坛和展会，从主办方和参会嘉宾来看，三个论坛或展会均可谓重量级。

　　智能物流再次放在重要位置。智能物流是工业4.0 大主题最为确定细分主题，我们继续重点推荐山东威达、软控股份。山东威达全年1.5亿利润把握较大，对应动态PE30X，横向估值优势明显。软控股份增发进展顺利近期连续拿到轮胎自动化改造大单，期待智能物流订单突破。

　　按照十大计划突破标志性产品选股。绝对行业龙头：机器人。弧焊机器人：瑞凌股份；工业机器人：埃斯顿、软控股份、巨轮智能等；重载AGV:东方精工(停牌中)；手术机器人：博实股份；智能康复机器人：慈星股份、科远股份。

　　申万机械智能制造核心推荐：慈星股份、山东威达、软控股份、赢合科技、永创智能。慈星股份：电脑横机主业向好趋势明显，一季报已经初步验证，外延落地是年报中提到的工作重点。赢合科技：锂电生产线智能解决方案提供商，平民车型model3 获得了极大的热度，新能源汽车主题将再度点燃。预计锂电生产设备年均复合增速25%以上。永创智能：智慧包装解决方案提供商。

　　个股点睛>>>

　　山东威达：工业4.0最具潜力标的，从传统到“大脑”再到整体解决方案的进阶之路

　　山东威达具备优秀基因，公司经过多年发展，主要产品钻夹头全球市占率高达40% ， 为全球钻夹头绝对龙头。2015年公司公告收购德迈科，重点布局智能制造系统集成， 德迈科在工业4.0领域卡位精准，发展前景广阔，新増业务将释放公司活力。

　　投资要点：

　　德迈科拥有从关键设备到控制系统到整体项目的工业4.0芫整布局。德迈科三大业务工厂自动化、物流自动化、机器人彼此协同。

　　德迈科工厂自动化业劳为物流和机器人业劳奠定了优质而广泛的客户基础。德迈科在工厂自动化深耕12年。早期在过程自动化积累了丰富的客户与项目设计及实施经验， 并构筑了较高的技术壁垒。从过程自动化到离散自动化，技术从成熟产业向蓝海发展， 也迅速积累了客户与经验。而这一过程中积累的客户又成为其他业务拓展的优势资源。 今德迈科物流自动化业劳战略清晰，把握行业拐点，从分包走向总包。受益智能发展， 物流自动化行业拐点已至。德迈科在物流领域从控制和软件扩展到软硬件项目总包和系统集成，而控制分包只占整个项目10%的价值量，这样的扩展意味着十倍速的増长。

　　德迈科机器人业劳，精选细分市场，结合传统优势。工业机器人是智能制造的重要一环，也是国内夕卜厂商的必争之地。德迈科避开六轴机器人的红海选择并联机器人的蓝海，翻働心控制技术及机器人系统集成技术储备。未来弹性十足。

　　山东威达传统电动工具主业钻夹头业劳连续十五年全球第一。充分展现了“优秀是一种习惯”。上海拜骋与公司传统主业协同明显，且受益于电动工具无线化趋势及锂电池行业高走，有望快速增长。

　　预计公司16-17年实现归母净利润1.5/2亿元对应增发后EPS为0.36/0.48元，增速57%和33% ，当前股价对应PE 33/24X。考虑到公司具备优秀基因，以及收购德迈科后，将在智能制造领域释放公司活力，给予17年40倍PE ，对应目标价19.2元， 首次覆盖，给予公司强烈推荐评级。

　　风险提示：德迈科业务发展不及预期；业务拓展速度不足导致丧失先发优势(中投证券)

　　慈星股份：横机企稳，关注系统集成+服务机器人+VR转型

　　事件： 公司公告2015 年年报，实现营收7.49 亿(-1.8%)、实现归母净利1 亿元(+129.5%)、扣非归母净利7104 万元(+119.7%)、eps0.13元，略低于我们预期。公司拟向全体股东每10 股派现1 元。

　　2015 年业绩扭亏大幅增长，预计2016 年高增长持续。

　　2015 年业绩扭亏主要原因是资产减值损失同比大幅下降77%、横机主业下滑收窄、鞋面机高成长、机器人业务爆发增长所致；分业务看：占比77%的电脑针织横机业务实现营收5.7 亿元(-13%)，随着孟加拉等海外市场快速发展、steiger 全成型电脑横机等产品结构升级拉动，我们预计16 年该业务有望实现15%增长；占比7.4%的鞋面机实现营收5558 万元(+47%)，公司积极在晋江等制鞋产业集群地加大推广，我们预计业务16年增速在30%+；占比10.6%的自动化集成业务实现营收8013万元(+3015%)，公司今年将加大工业机器人、服务机器人、VR 业务的拓展，我们预计16 年大机器人版块有望翻倍增长。整体我们预计16 年业绩有望实现70%增长。

　　毛利率稳步提升、期间费用率稳健，资产减值损失有望下行。

　　公司2015 年综合毛利率为40.4%，同比+3.8pct；分业务看，电脑横机毛利率为44.71%，同比+3.55pct，主要海外销售占比提升、高端产品结构提升所致；鞋面机毛利率33.94%，同比-8.57pct，主要因业务处市场拓展初期；自动化集成业务毛利率为18.58%，同比+15.62pct，主要因业务放量单位成本下行提升盈利能力；2015 年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为13.59%、16.41%、-7.64%，同比+0.33pct、-2.01pct、-2.07pct，费用率整体稳定。15 年资产减值损失为1.09 亿，去年同期为4.76 亿，同比下降77%，16 年有望逐步下行。

　　孟加拉市场爆发+产品升级，横机未来3 年CAGR 有望达15%+.

　　横机产品国内销售下滑已收窄，未来有望平稳过渡；海外主市场孟加拉国将逐步进入电脑横机替代手摇机的高成长区间，我们预计目前占比约50%的海外销售有望进入30%+的快速增长期；同时 steiger 全成型电脑横机国产化将有效升级产品结构。

　　自动化系统集成+开心果机器人+VR，机器人类业务值得期待。

　　工业机器人系统集成方面，公司近几年陆续投资布局慈星机器人、苏州鼎纳、东莞中天，涉及自动化产线集成、自动化检测等业务，15 年略亏，16 年有望放量实现规模盈利；服务机器人方面，公司2015 年1350 万增资控股北京盛开互动切入人机交互、VR、图像及语音处理领域(中科院团队、技术国际先进)，同时与阿优文化合资5000 万成立开心果机器人专注儿童机器人领域，未来增长潜力巨大。

　　在手现金17 多亿，机器人及互联网业务外延战略持续。

　　盈利预测与投资建议：

　　公司横机主业稳健，自动化系统集成+服务机器人+VR 新布局业务有望快速放量，预计2016-18 年EPS 为0.21/0.28/0.37，对应PE 64/48/36X，维持“增持”评级。

　　风险提示：横机海外销售低于预期；系统集成业务低于预期。(东吴证券)