上市公司多维度布局明星蜂拥掘金 多路资本加速进入体育产业

　　资本敏锐的嗅觉一直瞄准着体育产业。近期上市公司和众多明星纷纷加入对体育初创公司的投资队伍，IP驱动体育初创公司成长的作用日益显现。同时，部分上市公司强势跨界转型或战略布局体育产业，通过成立体育投资基金、寻找强势“外援”合作等方式孵化体育公司等，以实现与主业的协同发展。

　　产业成长空间大

　　根据国家体育局的统计，中国去年体育总产值约为4000亿，约占同期GDP的0.7%。对比美国的情况，根据Plunkett Research， Ltd的统计数据 ，美国去年体育总产值约为4984亿美元，约占GDP的2.6%。中美之间的差距明显，相较于影视行业的快速发展，体育产业具备较大成长空间。

　　4月12日，乐视体育宣布，其B轮融资本由海航领头，共融得资金80亿元。其中，凯撒旅游与海航资本通过嘉兴基金分别以6亿元参与了此轮融资；除中泽文化、中建投信托 、中泰证券等机构外，此前80亿元拿下中超5年媒体版权的体奥动力也参与了本轮融资；个人投资人则包括孙红雷、刘涛、霍思燕、杜江外，陈坤、周迅、贾乃亮、陈思诚、马苏、王宝强、陈晓等明星。

　　海航相关人士表示，投资乐视体育不是单纯的财务考量。旅游与体育是天然的伙伴，公司期待双方在体育旅游IP、互联网体育营销等方面展开更广泛深入的合作，共同领跑体育旅游大市场。

　　作为参与乐视B轮融资的海航系唯一上市公司，凯撒旅游于今年初上线了里约奥运观赛游系列产品。公司表示，2016年将发力体育旅游市场。凯撒中国创始人、海航凯撒旅游集团总裁陈小兵表示，体育旅游、户外旅游将成为凯撒旅游发力的重要市场。

　　早在去年初，贵人鸟便宣布其参与设立的泉州盛翔投资管理中心，将以借款给泉晟投资的方式增资虎扑体育约2.39亿元。交易完成后，泉晟投资将持有虎扑体育股权比例不低于15%，成为其第二大股东。贵人鸟在2015年年报中称，报告期内体育产业布局全面展开，公司享有泉晟投资持有虎扑16.11%股份的全部收益。

　　此外，从微影分拆独立的体育业务“微赛体育”已完成A轮2.65亿元的融资，华人文化产业基金、君联、时尚传媒、500彩票以及姚明发起的曜为基金参与了这轮投资。

　　业内人士表示，体育公司“邀请”明星做股东，是希望释放明星的影响力。娱乐明星相较于体育明星受众范围更广，“吸粉”能力更强。明星IP的驱动有利于用户数量增长，增强用户粘性，对于相关公司的品牌推广作用明显，相当于为体育公司“代言”。

　　除上市公司和明星外，投资机构也在加紧布局体育产业，包括动域资本、华人文化、光大体育基金等，不乏多家明星的VC和投资公司。在5月18日举行的中国体育产业跨界峰会上，懒熊体育发布的《2016体育创业白皮书》显示，去年到今年一季度，动域资本投资了18个体育创业项目，涉及足球、健身、跑步、硬件、电竞等领域；真格基金、经纬中国、创新工场、IDG资本等明星的VC或投资公司均在加快投资步伐。

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2016-05-18

　　业内人士表示，体育创业队伍在不断壮大，但目前体育创业企业大多处于初创阶段，天使轮及A轮融资阶段企业数量占总数的80%以上，进入B轮以上的数量偏少。

　　政策大力支持

　　数据显示，去年到今年一季度，体育创业公司完成了超过257次融资，融资规模达到174亿元。其中，2015年全年的融资金额约为70亿元；2016年第一季度融资规模超过100亿元，已经超过去年全年融资总额。

　　获益于政策红利、消费升级等因素驱动，体育产业迎来快速发展阶段。5月5日，国家体育总局发布体育发展“十三五”规划，涉及到体育产业的各个方面，提出到2020年全国体育产业总规模超过3万亿元，相比2014的1.36万亿元增幅达121%。

　　根据规划，“十三五”时期，将深化体育重点领域改革，促进群众体育、竞技体育、体育产业、体育文化等领域全面协调可持续发展，推进体育发展迈上新台阶。而在5月15日，国家体育总局体育信息中心便与国旅联合等共同启动了CEC2016电子竞技嘉年华活动。

　　国家体育总局体育信息中心副主任李桂华表示，近年来，国家体育总局与各地方体育局以及各级政府部门，共同努力创办了一系列国内和国际赛事，为相关运动的普及与发展提供基础保障。除了优秀的赛事外，体育运动也需要多样化的活动形式来推广。

　　国旅联合董事长施亮表示，公司正在和体总信息中心讨论本次嘉年华活动两大赛事获奖选手未来的培养计划，国旅联合将成立相关基金支持“国家电竞运动员发展计划”。

　　相关数据显示，在体育创业细分领域，健身、电竞、足球成为融资次数最多的三个领域，共完成97次融资。其中，健身项目获得39次投资，电竞紧随其后完成34次融资。在融资金额方面，体育媒体、电竞、赛事场馆运营成为资本下注最多的三条“赛道”。其中，体育媒体获得90.5亿元融资、电竞和赛事场馆运营分别拿到35.8亿元和7.8亿元融资；健身则以5.7亿元的融资规模位列第4位。

　　业内人士表示，体育产业链的各个环节都存在很多投资机会，包括青少年体育项目培训、场馆建设及运营、赛事建设及运营、体育赛事转播、直播及互动、体育经纪以及体育衍生品等。“十三五”时期，政府部门对体育的重视和支持将更加有力，这为体育产业发展提供了重要机遇。

　　上市公司积极布局

　　上市公司也在加速布局体育产业，投资体育项目此起彼伏。业内人士介绍，体育产业链涉及众多领域，主要包括上游赛事的组织开展等，这其中涉及企业支持、广告赞助、场地建设等业务；中游包括媒体传播、体育宣传等；下游产业中，主要有体育彩票、体育旅游、健身培训、体育用品等。具体看，上市公司主要通过成立体育产业并购基金、收购体育产业公司、或产业链延伸切入体育产业领域等方式多维度布局。

　　贵人鸟、探路者 、雷曼股份等公司成立体育产业并购基金。上市公司通常对于其参与成立的基金孵化的项目具有优先购买权，这对于公司的体育产业链纵横延伸埋下了伏笔。

　　年报显示，贵人鸟2015年参与成立的体育产业基金动域资本已投资14个项目；探路者董秘张成则表示，公司投资孵化的体育项目将作为公司社群生态的流量重要入口，孵化项目具备相当规模后，将择机进行并购整合，装入上市公司体系；雷曼股份成立了雷曼凯兴体育文化基金。该基金由雷曼股份、雷曼股份董事长李漫铁以及北京雷曼凯兴投资管理公司三方共同投资，投资规模达5亿元。

　　分析人士认为，体育产业加速市场化，将进一步推进产业长期健康发展，积极布局相关细分体育领域以及具备产业链整合优势的上市公司值得关注。

　　同时，上市公司通过收购体育产业公司、寻找强势“外援”合作孵化体育公司等方式拓展体育业务，包括道博股份 、苏宁云商 、浙报传媒等。

　　亚泰集团拟出资1500万元参与发起设立吉林亚泰体育文化发展股份有限公司，公司持有30%股权，为第二大股东。亚泰体育主营体育资源开发、体育组织市场推广、赛事策划和运营、校园足球等；贵人鸟全资子公司贵人鸟有限公司对The Best Of YouSports投资2000万欧元，完成增资后，贵人鸟将成为西班牙足球经纪公司BOY最大的股东。

　　乐视网 、华录百纳等公司则通过产业链延伸切入体育产业领域。以华录百纳为例，公司子公司华录体育拟3405.7万元认购欧冠篮75%股权，后者主营体育竞赛项目等。公司表示，本次投资是获取国际顶级体育产业IP的初步行动。年报显示，公司拥有欧洲篮球冠军联赛未来15年在中国地区的全面商业权益。

　　业内人士认为，从细分行业看，传播行业发展空间广阔；伴随体育行业做大做强，体育设备需求增加；此外，博彩行业拥有几千亿元的市场空间，行业盈利性强、净利润率高。

　　个股点睛>>>

　　雷曼股份：背靠中超资源深耕体育营销产业链，业绩开启增长双引擎

　　手握中超资源收购华视新文化涉足广告传媒，打通从赛事资源到营销变现的最后一环，体育资源价值爆发正当时。2 月15 日晚间公司发布公告称拟7.8亿收购华视传媒旗下华视新文化100%股权。华视新文化主业为华视传媒旗下的地铁电视媒体广告业务，具备丰富的广告传媒行业运作经验。通过多年的积累和良好的口碑，华视新文化已形成具有全国效应的跨区域地铁广告联播网，具有较强的市场宣传效应。值得一提的是，公司早在2011 年就以LED显示屏置换中超联赛广告权益的方式布局足球营销，随后更是取得了中甲等联赛的相关赛事权益，奠定了公司在国内足球赛事领域的绝对主导地位。我们认为，此次收购华视新文化，通过融合手中已有的中超、中甲等国内顶尖足球赛事资源，依托地铁电视媒体，将体育赛事资源得到最大程度的延伸，在提供协同的同时还能迅速提高公司体育传媒业务的变现能力和行业地位，实现体育资源与广告媒体业务的联动发展。作为初涉广告传媒，公司未来将持续推进体育营销生态布局，以进一步推动公司体育主业战略的实施。

　　独家冠名葡甲联赛，海外布局战略起点高后劲足，打开广阔想象空间；“留洋计划”落地加速抢占上游体育资源，试水体育经纪。在完成对中超资源的整合后，公司开始海外足球领域的拓展步伐，布局全球大体育产业。今年1 月，公司与葡萄牙职业足球联盟达成战略合作，除了独家冠名葡甲，还获得了一系列商务合作权益，同时启动中国球员留洋计划，拥有留洋球员和教练的经纪权，此举意味着公司今后将试水体育经纪业务。在目前国内优秀球员稀缺的情况下，“留洋计划”无疑助力公司抢占上游体育资源，为公司今后拓展体育经纪业务、巩固自身在中超赛事营销行业的领先地位打下了良好开端，为公司带来的潜在商业价值难以估量。由此可见公司未来外延发展预期强烈，行业卡位竞争优势明显。

　　在足球产业链上下游进行多方位、多层次、立体化布局，纵深化与国际化的体育版图逐渐清晰，充分享受国内足球产业增长红利。中超、中甲等国内顶级高端足球赛事商务权益开发，合作成立雷曼凯兴体育文化并购基金，独家冠名葡甲联赛，收购华视新文化，众筹成立人人足球俱乐部(俱乐部“壳”资源价值凸显)、推出“第12 人”足球APP(发展粉丝经济)、参股瑞士盈方集团(借鉴国际巨头体育营销经验为公司战略提供协同)等一系列动作，逐渐形成了“体育营销资源+移动互联网+投资并购+足球俱乐部”的互联互通足球产业链。未来公司还将继续完善足球产业链的布局，致力于足球产业链商业资源的整合和商业价值的开发，提升体育产业的业务收入和利润水平。体育大航海时代下，公司涉及体育核心业务，稀缺性强，行业细分市场龙头值得关注。

　　高科技LED+体育双主业战略，强力支撑业绩持续高增长。公司发布2016 年一季度业绩预告称，预计2016 年Q1 实现归母利润808.33~1019.19 万元，同比增长15%-45%。这主要受益于拓亨科技的业绩并表，以及加大体育资源开发与营销力度，体育产业收入增长。未来凭借公司在高科技LED 产业的积淀及在体育产业的先发优势，维持业绩高增长可期。

　　雷曼股份体育资源营销：2011 年公司成为中超联赛官方赞助商，为中超联赛16 支球队的主场提供LED 显示屏，采用资源置换的方式获得每场比赛12 分钟的广告权益。2014 年，公司开始进入中甲，为13 家俱乐部赞助赛场LED 显示屏，获得每场比赛30 分钟的广告权益及其他商务开发权益，随后公司将30 分钟广告和其他商务权益分成6 个商务权益包进行销售。公司现在已经在体育赛事LED 产品及服务领域占据了绝对的市场，每年为包括中超、中甲、足协杯、中国之队等在内的近600 场顶级足球赛事提供优质的赛场全彩显示屏设备以及广告片编辑服务。公司现在拥有中超、中甲国内顶级足球赛事的稀缺商务资源。2015 年末，公司独家冠名葡萄牙职业足球甲级联赛，成为首家冠名欧洲足球联赛的中国公司，拥有一系列相关商务权益。

　　盈利预测。公司目前以高科技LED 产业和体育产业双主业发展，在继续夯实LED 主业的同时，并行发展体育业务，深耕足球产业链，加大体育产业布局。未来看点：(1)收购华视新文化，依托地铁电视媒体充分释放手中的中超、中甲等国内顶尖足球赛事资源的活力，实现体育与传媒业务的联动发展，体育资源价值爆发正当时；(2)独家冠名葡甲，“留洋计划”加速抢占上游体育资源。(3)纵深化和国际化体育版图逐渐清晰，致力于足球产业链商业资源的整合和商业价值的开发，涉及体育核心业务，稀缺性强，细分市场龙头值得关注。基于我国体育产业未来的巨大发展空间，以及华视新文化和拓享科技的业绩承诺——2016、17 年分别贡献0.85 亿、1.1125 亿净利润，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.30 元、0.45 元和0.60 元。考虑到公司业务深入布局体育领域，且未来外延预期强烈，估值应有相应提升。再参考同是转型体育营销的道博股份2016 年PE 一致预期为100.88 倍，我们给予公司2016 年90 倍估值，对应目标价27.00 元。给予买入评级。

　　风险提示：收购标的公司业绩承诺无法兑现；盈利能力持续下滑风险。(海通证券)

　　探路者：户外、旅行、大体育社群生态圈建设持续深化

　　事件：2015年公司实现营收38.08亿元，同比增121.99%；归属于上市公司股东净利润为2.63亿元，同比降10.5%；每股收益0.51元。2016Q1实现营收5.14亿元，同比增33.87%，归属于上市公司股东净利润为7179万元，同比降23.9%；每股收益0.14元。公司净利润下滑的原因在于：一方面，户外用品业务处于去库存阶段，盈利水平下降；另一方面，旅游板块处于业务开拓及转型期，出现战略亏损。

　　户外事业群是集团现阶段的基石业务，利润的主要来源。面对外部整体消费低迷，行业竞争持续加剧的不利局面，2015年/2016Q1户外事业群分别实现营业收入18.07/3.57亿元，同比增5.36%/1%，收入占比47.45%/69.46%，实现净利润2.87亿元/8071万元。1、专注于登山、徒步等领域的户外专业品牌探路者(Toread)2015年实现收入16.4亿元，与2014年同期基本持平。2015年公司关闭低效门店，提升单点效率，线上门店数量下降到1455家，较2014年同期的1677家减少222家。值得一提的是探路者品牌电商渠道2015年实现收入4.53亿元，同比增长20%，占探路者品牌总收入的28%，2016年Q1线上渠道销售收入持续高增长，增速达到了29%。2、专注于自驾、越野等户外休闲领域的Discovery Expedition品牌快速增长，2015年实现收入1.33亿元，同比增长235%，线下店铺数量达到73家，较2014年的54家增加19家。3、专注于户外骑行等领域的阿肯诺(ACANU)品牌实现收入2974万元，同比增长65.38%。在不利的外部环境影响下，公司对于2016年户外用品板块的经营重点是消化库存，大幅降低期货采购，提升快速翻单补货的运营能力。

　　旅行事业群目前主要作为集团用户流量的入口和集团销售收入的重要贡献者，但是由于处于业务开拓及转型期，仍处于战略亏损阶段。2015年/2016年Q1分别实现销售收入20.04亿元/1.58亿元，收入占比分别为52.63%/30.7%，净利润分别亏损2286万元/637万元。旅行事业群包括易游天下、绿野、探路者户外安全等多家子公司的运营。易游天下是旅行事业群的主要营收来源，定位于旅行O2O综合服务商，逐步拓展“旅游综合平台+旅行规划师+线下大型体验店”的模式，不仅与绿野形成了协同发展效应，也带动了公司户外产品的销售。绿野网2015年通过平台的活动报名人次达到了140万，同比增28%，旗下的六只脚网站及APP户外线路已达37万条，同增20万条。

　　体育事业群目前以滑雪场运营及投资业务为主，是集团培育的未来新兴业务板块。主要投资领域包括赛事运营、冰雪运动、体育传媒体育培训、智能健身管理、体育社区等领域。公司发起设立的探路者体育产业并购基金已完成首期1.1亿元的资金募集，完成了对乐动天下、Fittime、奥美健康以及冰世界等重点项目的投资。

　　非公开发行在即，助力公司发展进入新阶段：目前公司的非公开发行股票申请已经获得证监会通过，发行数量不超过8000万股，募集资金总额不超过12.8亿元，扣除发行费用后将用于“探路者云项目”、“绿野户外旅行O2O项目”、“户外用品垂直电商项目”、“户外安全保障服务平台项目”和“补充流动资金项目”五个项目。

　　投资建议：公司户外用品板块处于去库存阶段，预计2016年营收和净利润增速为个位数；旅行服务板块由于内部结构调整，尚处于只贡献收入而净利润战略性呈亏损阶段；体育板块还处于起步阶段，因此整体来看，若要三大板块形成协同发展之势还需要一定时间的磨合。预计2016-2018年EPS分别为0.52元、0.71元、0.91元，按照4月25日收盘价16.99元计算，对应的PE分别为32.67倍、23.93倍、18.67倍，估值略偏高。目前公司总市值不到90亿，市值较小，且从长远看，在2016年库存出清至健康后，户外板块的业绩将会回到正常水平，旅行板块也将为公司生态社群构建和战略转型贡献积极价值，未来股价弹性较大，给予“增持”评级。(太平洋)