体育：7大视角看今年体育盛宴 推荐4股

　　一、体育产业市场规模大，到 2025 年还有 2 倍以上增长空间，预计2015~2020 年和 2021~2025 年复合增速分别为 14.1%和 10.8%。国家体育总局发布体育发展“十三五”规划，提出到 2020年，全国体育产业总规模超过 3 万亿元，相比 2014 的 1.36 万亿元增幅达 121%，经常参加锻炼的人数达到 4.35 亿，人均体育场地面积达到 1.8 平方米。此前 46 号文明确提出到 2025年体育产业总规模5万亿、人均体育场地面积2 平方米。

　　二、体育产业链涉及众多领域：核心为赛事的组织开展，上游包括主办方、俱乐部(球队)、广告赞助、场馆等；中游包括媒体传播、体育宣传等；下游包括体育节目、体育彩票、体育旅游、健身培训、体育用品等体育衍生产业。

　　三、6月欧洲杯、8月里约奥运会相继来袭，我们从赛事转播、体育营销、体育影视、体育游戏、体育直播、体育消费、A 股体育相关公司 7 个角度全方位详细解读今年体育盛宴。

　　赛事转播：央视奥运会转播权续约至 2024年，未来欧洲杯转播权或引入竞争机制。全球范围内优质体育赛事版权竞争激烈，长期低估促进中国赛事转播权迅猛上涨。体育赛事版权价格暂时性暴涨具有较强的合理性，未来将保持持续增长。

　　体育营销：欧洲杯和奥运会成中国品牌国际化首选，新媒体借助 2 大赛事积极进入体育营销。体育营销包括体育赞助业务(包括大型赛事及场馆冠名、赛事品牌植入、转播等)、赛事和运动员体育经纪、体育营销策划咨询等。

　　体育影视：顶级体育赛事带动衍生节目，体育影视成衍生新方向。2016 年成为体育真人秀节目的爆发年，仅半年就有20档体育真人秀节目出现在央视和各大卫视平台上。体育资讯平台用户活跃度将显着受益于欧洲杯和奥运会。

　　体育游戏：欧洲杯和奥运会推动体育手游需求释放，大型球类手游尤其是足球手游有望获得重要发展机遇。 体育直播：欧洲杯和奥运会将成直播新战场，VR技术将带来赛事直播新体验。

　　体育消费：粉丝经济成体育内容重要变现方式，门票、体育旅游、衍生品为重要方向。

　　四、我们看好体育内容、传播渠道、体育营销板块，重点关注当代明诚(收购强视传媒、双刃剑、欧洲体育经纪公司 MBS)、省广股份(体育营销，持有南创奥恒 10%股权，与双刃剑战略合作)、华策影视(持有翼翔冰雪10%股权，牵手英国 ITV 打造《冰上星舞》)、天音控股(股东背景强，收购掌信彩通，布局全产业链)、虎扑体育(拟 IPO，体育资讯).

　　五、风险提示：体育产业发展速度不达预期

　　个股点睛>>>

　　省广股份：定增过会时间点超预期，提振市场对公司信心

　　公司非公开发行股票的申请获得证监会审核通过。

　　核心观点：

　　一、公司非公开发行募资 22.4 亿获批，时间点超我们和市场预期，将增强市场对省广今年业绩和整体布局的信心。

　　二、资金到位后将降低公司财务费用影响，同时为公司内生增长+外延投资收购提供现金支持。 截至 1 季度账上现金 6.7 亿，还算充裕，短期借款 9.5亿， 1 季度单季产生 0.16 亿财务费用( 15 年 1 季度财务费用为 406 万)，2015 年公司财务费用 0.35 亿， 14 年财务费用为-0.11 亿；此次募集资金用途中收购的 3 家公司已在去年底用自有现金完成收购，投入资金为 8.6 亿，募投资金到位后将降低公司财务费用影响，补充现金流。

　　三、此次募集资金中 5.3 亿用于大数据营销系统项目，涵盖 3 大产品方向，包括全息用户画像系统、企业智能市场管理平台和全媒体智动交易平台，将对省广的数字营销资源进行整合，打造自己的大数据中心和数字营销产品，从而基于大数据进行精准营销和广告投放。

　　四、省广坚持内生+外延发展策略，整体业绩保持强劲增长。 15 年由于财务费用和商誉减值影响(大概 0.82 亿)，全年业绩增速 29%； 1 季报业绩增长强劲达 50%增速， 1 季度毛利率同比提升 3.1 个百分点达 19%，毛利率提升主要是客户结构优化，新增客户毛利率提升。

　　五、从省广对垂直领域持续布局，包括对体育类、影视娱乐内容等公司的布局，可以看出公司对营销行业变化的高度敏感性和快速反应决策能力，营销已不单纯是策划、简单媒介投放，而是跟随消费者关注媒体、内容的变化进行深度改变，拓展营销边界，与垂直领域深度结合，公司布局营销+体育、营销+自媒体、营销+户外媒体、营销+电商等垂直领域，进一步提升营销航母集群的竞争力，发挥全平台的产业协同效应。

　　六、维持“买入”评级。预计 2016 年净利润 7.8 亿(不考虑新增外延带来的利润增厚)，按非公开发行完成后总股本 10.5 亿股摊薄，当前股价对应 16年 EPS 为 0.74 元， PE 为 25 倍。 公司后续还将持续投资收购，重点关注数字营销、大数据、新技术/新科技/新产业结合领域投资。

　　七、风险提示： 收购整合不达预期，宏观经济不景气对公司广告投放影响(广发证券)

　　道博股份：“体育+影视”双轮驱动，海内外并购或将持续

　　事件：4 月29 日，道博股份(600136.CH/人民币48.79，买入)发布2016 年一季报，报告期内，公司实现营业收入4175 万元，同比下降13.94%；实现归母净利润46 万元，同比增长199.39%；实现扣非后归母净利润44 万元，同比增长185.33%；实现基本每股收益0.0021 元。

　　点评：

　　1、并表范围变化，“体育+影视”板块布局初步形成。1 季度，公司实现营收4851 万元，同比下滑13.94%，主要是因为公司合并范围发生变化，今年1季度公司主业为影视剧(强视传媒)和体育(双刃剑)，上年同期主业是磷矿石销售、学生公寓租赁与物业管理，目前已经剥离，强视传媒在去年2 月中旬后才开始并表。

　　2、体育板块业绩完成较好，影视板块下半年有望发力。1 季度，公司的营业收入主要来自于体育板块的业务收入贡献，由于强视传媒的多部影视剧项目均处于策划、拍摄或后期制作阶段，因此本报告期影视板块营业收入贡献较少，预计随着项目进度的推进，下半年将进入销售收入确认期。公司营业利润为234 万元，同比增长386%，主要系2016 年1 月公司完成对双刃剑的收购，开始并表，双刃剑一季度利润完成符合预期。公司的销售、管理费用率增加均是因为新业务并表影响。

　　3、收购欧洲顶级足球经纪公司MBS，聚合海外顶级资源。4 月18 日，公司发布公告，拟以3950 万欧元(折合人民币2.90 亿元)收购耐丝国际100%股权，后者间接持有MBS(西班牙)和MBS(英国)46%股权，公司未来还将进一步增持股份至70%，获得控股权，这是公司迈出海外并购的第一步，将获得西甲和英超两大顶级联赛的体育资源，迅速介入海外体育经纪、体育营销、赛事运营等核心环节，与双刃剑现有业务形成协同，并对接中国足球产业，大幅提升公司的产业价值和行业地位，在中国足球产业的诸多环节存在探索和想象空间。公司近期还公布了将增资耐丝国际1500 万元用于补充流动资金，为后续的海外并购埋下伏笔。

　　4、携手省广股份，优势互补共享体育营销盛宴。3 月30 日，公司全资孙公司上海双刃剑与省广股份签订《战略合作框架协议》，双刃剑深耕海外体育资源，而省广股份拥有众多品牌客户，随着国内体育环境的优化，体育营销需求不断释放，合作后，双方将在上游的海外体育资源和下游的品牌客户上实现共享共赢。

　　5、投资建议：通过持续并购，公司现已完成向大文化产业的战略转型，“影视+体育”双轮驱动下业绩有望迎来爆发，新任大股东当代集团实力雄厚且善于资本运作，预计后续基于文化、体育产业链的海内外并购有望持续，考虑到体育标的的稀缺性以及公司外延拓展的强烈预期，我们维持2016-2018年每股收益0.68、0.86、1.21 元的盈利预测，维持买入评级。(中银国际证券)