环保行业把握两大投资思路 6股买入评级

　　政策动态：地下水污染日益受到重视。华北地下水污染防治方案公布，规划2015年初步遏制地下水恶化趋势；困务院要求力争5年内完成城市雨污分流改造；北京探索水环境容量补偿机制。地方深入推进大气污染防治，河北、江苏出台重污染应急工作方案，新疆加强乌鲁木齐大气综合治理。“十二五”污染物总量减排相关办法出台，加大地方政府环保考核压力。(点击查看>>>公用事业行业个股一览 研报大全 资金流明细)

　　项目跟踪：水务项目进入旺季，垃圾发电维持活跃。4月，供水、污水项目逐渐活跃，新增规划及在建项目规模环比分别增加75.5%、296.0%。垃圾发电新项目依然维持活跃态势，4月环比增59.4%，同比增85.g%。4月暂无餐厨新项目，1~4月累计处理规模同比降3.8%。

　　PMI:经营活动预期持续处于扩张区间。4月企业“经营活动预期”指数为64.93%，连续第5个月处于扩张区间，环比提高5.37个百分点，高于2011—2012年同期的环比变动幅度，2013年以来环保企业一直表现出对于未来行业景气度的良好预期。4月“在手订单”和“新订单”指数与3月相比均出现一定环比提升，但与2011-2012年同期水平相比处于相对较低水平，预计随着“两会”结束后续项目及订单的不断释放值得期待。

　　公司动态：水及大气新增项目较多。碧水源继续通过合资介入珠海及广东环保市场；万邦达签约中煤煤化工托管运营项目。九龙电力签约吴泾发电等脱硝脱硫工程；国电清新正式签署武乡西山发电脱硝脱硫BOT项目。

　　本月专题：环保政策有望延续两条思路。在保持经济合理增长速度同时，环保在新一届政府执政思路中的重要性明显提高。环保部近期重点强调大气污染治理，相关政策频繁出台，此外水和重金属亦受重视。后续环保政策有望延续两条思路，一方面将大力深化工业污染治理以促进产业升级转型并解决民生问题，建议关注PM2.5约束考核落地及新增工业排放限值出台，另一方面以新型城镇化为契机加大环保基础设施建设并拉动投资。

　　行业风险：土地财政吃紧等因素或导致政府支付意愿或能力下降；环保项目进度慢于预期；限售股解禁风险。

　　投资策略：布局增长与转型政策共同着力点。目前工程设备类环保公司2013—2014年平均P/E为31/24倍，基于行业良好成长性，维持行业“强于大市”评级。考虑到改善空气质量及城镇化投资等政策预期，建议逐步加大环保板块配置力度，一个思路是从事工业污染治理的龙净环保(大气污染治理迫切性最高，公司污染物协同治理能力强)、东江环保(前期调整较为充分，其在工业废水废渣无害化处置领域的价值值得关注)，另一个思路是新型城镇化相关度高的碧水源(再牛水及水务基础设施)、桑德环境(牛活垃圾焚烧及综合处理)、盛运股份(转型垃圾焚烧，关注熏组进度).