私募策略集中选股主导进攻 多元策略平衡风险

截止11月底，非结构化 阳光私募产品 2012年以来净值平均下跌6.08%，而结构化产品由于其安全垫的设计因而表现出了一定的避险优势，平均下跌3.68%。为了追求对市场风险的有力控制，我国阳光 私募基金 借鉴海外成熟市场经验，逐步迈开了策略多元化的创新之路，市场中性策略、ETF套利、分级基金套利、跨期套利、期现套利、宏观对冲、事件驱动、以及债券型基金产品等陆续出现，且量化手段正在被越来越多的应用到实践当中。

2013 年是转型之年、改革之年，受益于转型改革的行业在政策的引导下会有一定的发展空间。不过在经济增长、流动性、制度改革等多因素的共同影响下，全年A股市场总体频繁震荡波动的概率较大，但短期在兼具估值的安全性和向上进攻弹性的周期品种的带动下，向上修复行情值得期待。落实到阳光私募基金的投资上，我们建议面对窄幅波动行情，投资组合应总体定位在中等风险水平，遵循选股主导、平衡搭配的核心逻辑。即通过投资优选个股、集中持股的产品较大限度的把握个股投资机会，与此同时通过风格特征、风险水平和投资策略等的多样化来达到风险控制的目的，以相对中性的视角应对波动。

关注个股机会，选股贯穿全年。进入中长期价值投资区域的低估值股票数量正在逐渐增加，部分行业个股今年将不乏投资机会。投资者在投资顾问的选择上可以适当承担风险，将投资重点放在选股能力突出且持股相对集中的公司旗下产品。此类产品优秀的选股能力有利于甄选优势个股，而相对集中投资又可以有效放大选股优势，从而充分把握个股投资机会。具体建议关注重阳、鼎诺、彤源、混沌等符合优选个股集中投资特征的管理人旗下的产品。

多样化、多策略，组合搭配控制风险。集中投资往往会使得投资组合风险敞口有所放大，加之市场在很大概率上将会呈现震荡波动的主旋律，因而中和风险十分重要。面对放大的风险敞口，建议投资者可通过增加对于同类型产品的配置数量来进行适当分散，同时注重产品之间投资风格、风险程度等不同特征的综合搭配，多样化降低风险。除此之外，还可考虑进行策略的多元化来实现对组合风险的有力控制，将总体风险定位在中等水平。结合我们对管理人跟踪了解，具体建议关注尊嘉、民森旗下与市场指数相关性较低的市场中性策略品种，展博、鼎锋旗下把握热点与及时止损并重的交易相对活跃品种，以及部分风控效果良好的期现套利品种等等。

今年全年建议投资者遵循以上核心逻辑进行投资，但是对于不同风险承受能力、不同风格类型的投资者而言，针对市场节奏的变化也可结合自身特点采取适当差异化的策略。其中风险承受能力较弱或是投资灵活性较高的投资者可以紧跟市场变化阶段性地调整自身组合配置，在年初时适度积极，随着随后震荡波动主旋律的到来降低组合风险水平。而风险承受能力较强进行中长期投资的投资者由于可以承担一定的组合波动，因而可从全年整体投资角度来进行全局考虑，直接把握核心逻辑，仅在必要时进行适当微调。

聚焦一季度，市场乐观情绪有望将指数向上推升，而周期品作为兼具安全性和进攻性的品种将会成为投资重点。投资者可在遵循核心配置逻辑的基础上，通过提高组合中集中持股、偏好大中盘周期型行业的产品配置比例、或是通过增配一些重选股、高贝塔积极进取风格的产品，来适当增强组合的进攻性，把握市场整体风险偏好提升所引发的投资机会，积极型品种具体可关注 淡水泉(博 吧) 、 云程泰(博 吧) 等管理人旗下的产品。

除此之外，风格保守稳健的 麦尔斯通(博 吧) 、朱雀，侧重发掘有基本面支撑的优势个股的 精熙 、 源乐晟(博 吧) 、世诚也都表现出了良好的业绩持续性和稳定性，面对市场的不确定性同样具有优势，投资者也可根据自身偏好进行适当配置。