兆驰股份：五家合力打造超维生态圈 目标18.8元

　　本次评级：增持目标价：18.80 元现价：9.48 元总市值：15185 百万

　　目标价18.8 元，维持“增持”评级

　　我们预测2015-2017 年收入为73/98/132 亿元，EPS 分别为0.44/0.60/0.80 元(暂不考虑增发摊薄)，2016/17 年增长主要来自新模式的销量贡献。维持目标价为18.8 元，“增持”评级。

　　利益充分绑定，五家合力打造“超维生态圈”

　　兆驰与东方明珠、SMG、海尔、国美合作，以风行网为运营主体，硬件+内容+牌照+品牌/渠道+视频运营，共同打造智能电视超维生态圈。四家参与兆驰增发，同时其与兆驰共同持有风行网股权，双层股权利益绑定，共同分享风行系电视销售的硬件和运营收益，同时旨在未来风行网进入资本市场获取资本收益。除了五家合力外，风行也将积极开展与其他互联网视频方、多家游戏教育等企业合作，丰富内容和应用。我们认为，超维生态圈合作模式清晰、利益绑定明确、性价比和内容都具有明显优势，在激烈的行业竞争中有望脱引而出。

　　渠道、品牌联合发力，三年销量目标1200 万台

　　海尔、国美每年销售电视数量约400/800 多万台，线下渠道优势明显，未来将采用联合品牌的方式在其渠道销售，紧密的合作关系将带来其部分自有品牌销量转为联合品牌销量，同时积极获取增量。通过与更多品牌合作推出联合品牌，如熊猫等，由此快速获取用户。通过京东淘宝等和自建电商渠道，实现线上线下同步销售，用极高的性价比和丰富的内容应用获取用户。我们认为，通过联合品牌的方式、借助合作伙伴线下渠道，有利于风行电视快速放量和获取用户，三年销量1200 万台目标实现概率大。

　　主要风险：产能释放和订单不足，转型速度和销量低预期。