20日机构强推买入 六股成摇钱树

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　　富安娜：精细化管理及产品线扩充，助力业绩增长

　　机构：海通证券股份有限公司

　　投资要点：

　　作为家纺行业龙头企业，公司集研发、设计、生产、销售于一体，产品涉及家居床品、饰品、居家用品等多个系列，目前拥有五大品牌，坚持以“艺术家纺”品牌特色，不断丰富风格类型，多品牌定位布局逐渐成型。拥有深圳龙华、江苏常熟、四川南充三大生产基地，设有多元的营销服务体系，已从自营店销售的单一模式发展成为直营、加盟、电商、团购等多渠道推广模式。截止2014年底，拥有32家子公司，设有2000余家专卖店/柜。

　　中国作为家纺市场规模最大的国家之一，行业竞争格局稳定，但目前市场集中度仍然较低，品牌培育和行业整合处于初级阶段。众多无品牌的家纺产品仍占据中低端市场；而在中高档市场，主要品牌家纺企业的市场份额总体都处于偏低水平，销售分布表现出一定的区域性，伴随未来渠道下沉逐步打开空白市场，门店建设存在较大提升空间。同时，在产品升级及更新加快的市场趋势下，也将为龙头企业带来进一步发展的机会。未来的家纺行业将逐渐往品牌化、精细化、功能化、网络化发展。从整体家纺行业格局来看，伴随区域龙头家纺品牌的渠道延伸，品牌知名度及市场影响力不断提升，一线品牌通过丰富产品线及扩充品牌集合的方式带来增量收益，其在供应链方面的核心竞争力主要表现在：设计及质量控制、品牌营销、供应链及零售渠道。

　　公司一方面通过精细化管理优化生产、营销流程，提升经营内效。纵向产业链一体化脉络清晰，从上游供应链夯实研发优势，布局生产基地；向下游搭建稳定的销售网络，通过ERP管理信息系统把控全局，优化生产营销流程体系，降低营业成本，多方位提升综合运营效率。另一方面，在“大家居”发展方向下，以产品多元化、线上渠道的升级，带动外延式增长。长远来看，以直营为主导，集合店是未来专卖店发展趋势，未来大家居品类的丰富将更大发挥整体搭配的协同效应。

　　预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为4.47、5.20、6.04亿元，同增18.72%、16.22%、16.19%，对应EPS分别0.52、0.60、0.70元。考虑到相关可比公司16年PE区间在22x-83x区间，给予公司2016年25xPE，对应目标价15.08元。目前股价对应估值具有较大吸引力，且具有未来业绩增长支撑，买入评级。

　　主要不确定因素：国内需求继续恶化，新产品线开发不达预期、大店建设不达预期。