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　　汉森制药：定增11亿加码儿童医院，打造药品+服务双产业

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王晓锋 日期：2015-12-31

　　投资要点：

　　拟定增10.8亿元，大股东参与不低于5000万，用于儿童医院项目及补流。公司发布了非公开发行预案，拟向包括控股股东汉森投资在内的不超过10名特定对象发行股份，募集资金合计不超过10.8亿元，其中控股股东汉森投资认购金额不低于5000万元，发行基准价格待公司复牌交易20个工作日以上确定。本次募集资金主要用于宁乡妇女儿童医院建设项目(投入2.49亿)、益阳妇女儿童医院建设项目(投入5.31亿)及补充流动资金(投入3亿)。汉森投资锁定期为36个月，其他投资者锁定期为12个月。

　　聚焦儿童医院，与地方优势医疗资源合作，拓展医疗服务产业。此次投资的项目包括宁乡妇女儿童医院建设和益阳妇女儿童医院建设，合作方式为依托相应医院的医疗资源优势，公司发挥资金及管理等优势，投资新建楼房，更新医疗设备。宁乡妇女儿童医院主要依托宁乡妇幼保健院，后者建于1953年，是国家二级保健院，也是宁乡唯一的妇女和儿童专科医院。

　　宁乡妇女儿童医院建设项目包括门诊急诊综合楼、住院楼、生活和保障用房、道路硬化和绿化等，总投资额3亿元，建设周期为2年，预计17年完成，建成后床位将达到500张，公司全资子公司汉森健康产业持股83%。益阳市妇幼保健院是益阳妇女儿童医院的依托单位，有50多年历史。益阳妇女儿童医院项目是益阳市政府整体搬迁的PPP 项目，运作模式是混合所有制PPP 合作，公司全资子公司汉森健康产业唯一中标，合作细节仍在商讨中。项目总投资5.31亿，建设周期2年，建成后床位将达到500张，定位为三级专科医院。

　　补充流动资金，增强资金实力，为战略发展提供保障。公司定增项目中有3亿元用于补充流动资金。公司自上市以来，投入了大量资金用于生产线的技改和新厂区的建设，解决了长期困扰的产能问题。2014年公司开始开启大健康产业发展规划，有意向产业链上下游布局，上游将发展中药材种植，下游将进军医疗服务，同时会不失时机地进行外延性并购。补充流动资金有助于提升公司整体资金实力，助力公司发展战略。

　　妇幼产业链初具雏形，维持增持评级。我们维持公司15-17年的净利润分别为1.17、1.58和1.88亿元的预测，同比增速分别为-0.5%、35.0%和19.0%，对应的EPS 为0.40、0.53和0.63元，相应的PE 为60、45和38倍。公司属于品牌中药企业，四磨汤在儿科助消化等领域知名度及市场占有率高。在医药工业基础上，公司向产业链上下游延伸，布局中药材种植的同时，开拓妇女儿童医疗服务产业，药品+服务的双产业初步形成，维持增持评级。

　　秀强股份点评报告：收购全人教育，正式吹响进军教育产业万亿蓝海号角

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2015-12-31

　　投资要点

　　收购全人教育，一举布局三大领域。

　　公司以2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权，一举布局国际化幼教、教育互联网+以及教育信息化三大领域，转型教育产业决心可见一斑。全人教育旗下拥有10家直营园和7家加盟园，另外还拥有全优宝App 和中国教育频道等众多互联网教育平台和资源，未来发展机具爆发潜力。

　　业绩承诺实现全人教育与公司利益高度绑定。

　　全人教育承诺2015-2017年净利润分别不低于1,000万、1,800万和2,800万，业绩承诺实现两班人马利益高度绑定，公司未来和全人教育众志成城、齐心协力把教育产业做强做大的目标达成一致共识。

　　赏罚分明，充分调动教育标的管理团队积极性。

　　全人教育承诺若2015年业绩未达承诺，将以现金方式补齐。若2016-2017年业绩未达承诺，则以周崇明的股份支付；若仍不足，则继续以现金进行补偿。同时公司承诺如2016-2017年实际业绩超出承诺，且使用全优宝的幼儿园数量分别达到1,000家、2,000家，则超出部分的30%将作为奖励分发给全人教育管理团队，充分调动其积极性。

　　估值优势明显，给予买入评级。

　　我们预计，2015-2017年公司净利润分别为0.71亿、1.05亿和1.20亿元，同比增速为95.49%、47.24%和14.72%，对应每股收益分别为0.38元、0.56元和0.64元。考虑到公司原有玻璃业务市场稳定，转型教育产业不仅增厚公司业绩还可以提升估值，公司目前估值优势明显，我们维持“买入”评级。