谷歌苹果加速布局虚拟现实领域 8股有望爆发

　　最新招聘信息透露了谷歌对虚拟现实业务的未来计划。例如，谷歌正招聘一名虚拟现实硬件工程技术经理，带领一支团队开发“多款”消费电子设备，并负责“高性能、电池供电、紧凑型消费电子产品的系统集成”。另一个虚拟现实PCB工程师的职位要求应聘者能“开发及支持实际产品”。职位说明中还介绍了关于这款产品硬件团队的整体使命。关于虚拟现实技术，谷歌列出了十余个与硬件和软件有关的职位。

　　上周，谷歌产品管理副总裁克莱·巴沃尔(Clay Bavor)不再负责云计算等产品，而是专注于虚拟现实业务。这表明了谷歌对虚拟现实业务的重视。

　　除谷歌以外，近期种种迹象也表明，苹果公司将进军虚拟现实领域。苹果已经聘请了虚拟现实和增强现实领域的一位顶尖专家，表明该公司有意从事这一领域的项目。

　　这位专家是美国弗吉尼亚理工大学的计算机科学教授道格·鲍曼(Doug Bowman)。他最近成为了微软HoloLens研究项目的优胜者，其主要专长是为虚拟现实和增强现实开发3D用户界面。他已经开发了包括可穿戴显示器和全环绕显示器在内的一些原型产品。

　　事实上，这并非苹果有意从事虚拟现实项目的唯一证据。该公司曾经申请了与iPhone有关的头盔专利，还在开发360度U2视频，并且收购了增强现实公司Metaio。从表面看来，苹果最有可能开发虚拟现实或增强现实头盔，或者设计与Magic Leap类似的增强现实技术。

　　高盛最新研究报告认为，到2025年全球VR市场的年营收规模将达到1100亿美元(约7100亿元)，相关的软件销售额达720亿美元，这意味着届时VR领域总的市场规模将达到1820亿美元(约12000亿元)，在十年内成长为一个万亿级别的新市场。

　　多数国内外机构认为，目前VR产业已经形成三大投资主线：一是以头戴式显示器为代表的VR硬件设备，二是以游戏、电影为主的娱乐内容，三是包括远程医疗、辅助教学等全新应用在内的跨界服务。

　　根据平安证券的测算，全球VR游戏市场空间未来三年为12亿、23亿、52亿美元，每年呈现爆发式增长。先游戏后影视，先娱乐后生活，VR行业空间潜力巨大。

　　平安证券称，海外VR如果爆发，推荐直接受益者歌尔声学(Oculus和索尼代工厂)。一体机是未来的发展方向，建议关注联络互动和暴风科技。线下体验推荐标的岭南园林(子公司恒润科技为线下体验店提供解决方案)，建议关注顺网科技。内容端有着强大的3D游戏建模能力和沉浸体验设计能力强的的动画公司和游戏公司有望受益，推荐美盛文化(子公司拟投资AR二次元)，建议关注奥飞动漫和华闻传媒。交互技术具有战略投资价值，建议关注奥飞动漫。

　　歌尔声学：VR产品ASP超预期，估值低点价值浮现

　　研究机构：中金公司 日期：2016-1-15

　　投资建议

　　歌尔声学作为Oculus rift 和Sony 的独家供应商，将受益于VR 设备的正式出货，且ASP 超预期。重申去年九月底以来观点，“2016年将重回增长、迎来拐点”，维持推荐评级和目标价32 元。

　　理由

　　VR 产品ASP 超预期，今年开始实质贡献：Oculus rift CV1 于1/7开放预订，售价为599 美元，高于市场预期，首批产品在15 分钟内预订售罄，将于三月出货。此次发布的套装中(VR 头盔、XboxOne 无线手柄、外臵传感器以及Oculus Remote 遥控器)有三件是由歌尔声学供货，我们判断未来亦有机会供应Oculus Touch.

　　歌尔声学还是Sony PS VR 的独家供应商，目前出货时间尚未确定(判断一季度)。这两个产品的ASP 都高于我们之前预估的~150美元。

　　VR 营收占比判断为~15%：我们预期Oculus 今年出货50 万台，Sony 出货100 万台，合计占到营收约15%。目前尚无法从Oculus预售来判断未来VR 销量，需待开卖后的市场反馈和厂商对二季度的预估量判断。IHS 预测今年Oculus/HTC/Sony 将各销售56 万/40万/150 万台VR.VR 对歌尔业绩贡献的敏感性分析见图表4 和5.

　　大客户升级换代对声学ASP 的提升较弱：下一代iPhone 的耳机(新款Ear Pod)将有性能(如降噪性)、规格(声学以及接口)的提升；扬声器将迎来防水性能的改善，这两点对电声产品ASP的提高起到积极作用。但根据产业链反馈，升级换代对ASP 的提升幅度低于预期，判断大客户今年在营收中占比将下降。

　　估值重回低位：当前股价对应15/16 市盈率30.1x/22.7x，1)苹果产业链可比公司中相对低，15/16 平均市盈率48.2x/31.0x.2)再回自身历史低位，自我们去年九月底于估值创新低(20.5x)时推荐以来，股价最高涨幅达68%。当前市盈率再次回落到了历史低位。

　　盈利预测与估值

　　我们此前预测是市场第二低。此次下调15/16 EPS 1%/ 5%至0.91/1.21 元，源于研发投入和可转债，影响费用压力仍高。下调后将是市场最低。当前股价对应15/16EPS 为30.1x/22.7x，低于CS 电子板块市盈率(TTM_整体法除负)的46.0x。价值浮现，重申推荐评级和目标价32 元。

　　风险

　　主要VR 产品销量不佳；Oculus Gear 破坏消费者初次VR 体验，开卖后销售不佳从而影响市场投资情绪。

　　联络互动：手游登陆微信，业绩显著提升

　　研究机构：中金公司 日期：2016-1-14

　　事件

　　联络互动与游戏开发商合作开发的游戏产品《哆啦A 梦大赛车》与腾讯签订独家代理协议，授权腾讯在中国大陆地区独家代理发行和运营该产品，期限为三年。公司将享有该产品在腾讯游戏平台(包括微信、QQ、应用宝等)上线所有流水收入的10%作为收益。

　　评论

　　1. 手游首登微信预计显著提升业绩弹性。《哆啦A 梦大赛车》是一款休闲竞技类游戏，依托超人气IP 研发而成。这是公司首款登陆腾讯游戏平台的手游，彰显了公司在游戏开发和运营上的强大能力。登陆微信平台可以保证游戏月流水达到较高的水准，从而显著提升公司业绩。公司依托联络OS、通过游戏联运显著提升变现能力的逻辑正不断得到验证。

　　2. 平台型筛选机制有望孵化更多优质游戏。公司秉承平台化的思路，依托海量活跃用户，逐级向游戏项目倒流，通过漏斗式的筛选机制锁定优质手游。这有助于更加精准把握用户口味，显著提高游戏上线之后的成功率。我们预计公司有望通过此机制推出更多优质游戏，登陆微信等强势平台，并推动综合毛利率的提升。

　　3. 外延式扩张不断夯实智能硬件生态版图。公司凭借外延式投资不断夯实智能硬件生态圈，依托现有庞大的联络OS 用户基础，在智能可穿戴、智能家居和车联网等方向持续推进业务布局。公司近期1)投资eSmart Tech，利用其先进的通用物联网交互平台技术，打通不同智能家居产品之间的交互访问。2)拟要约收购德海尔医疗63%的股权，开启智能医疗的广阔市场。3)虚拟现实方面，公司前期投资的美国公司Avegant 所研发的VR 头盔Glyph，采用了创新的视网膜成像技术，荣获2016 年CES 最佳产品大奖，新品发货值得期待。

　　4. 考虑到新游戏登陆微信后带来的业绩弹性，我们分别上调2016/2017e EPS 19%/22%至0.82 元/1.08 元，同比分别增长78%/31%。当前股价对应2016e P/E 不到50 倍。我们认为市场低估了联络互动平台型的业务布局和智能硬件生态版图的广阔空间。维持推荐，目标价86 元。

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