万达院线：外延并购持续发力 目标价166.3元

　　本次评级：增持

　　目标价：166.30 元

　　现价：84.55 元

　　总市值：99287 百万

　　投资建议：院线进入整合期后赢家通吃，公司占据绝对优势地位，强大管理整合能力望带来量价齐涨；小非解禁有望优化股权结构。维持 2015-2017 年 EPS 1.32/2.03/2.75元，维持目标价 166.3 元，增持评级。

　　事件：公司公告收购大连奥纳及广东厚品合计 13 家影院 92 块银幕；同时公告 2016 年 1月实现票房收入 6.7 亿，同比增 74.9%；实现观影人次 1656 万人次，同比增 84.2%；已拥有 300 家影院 2617 块银幕。

　　院线步入加速整合阶段，公司有望实现赢者通吃；公司票房份额提升，2016 开启以质取胜向量价齐涨迁移。国内院线集中度较海外仍有较大提升空间，此次整合 13 家影院是公司 2016 年外延发展第一步，通过提升城市覆盖率完善影院布局，巩固市场地位的同时借助强大管理能力改善标的影院盈利水平。2016 年 1 月全国电影票房 38.48 亿，同比增长 47.72%。公司票房收入增速远高于行业，市场份额提升至 17.41%。我们认为这主要得益于 1)公司前期建设影院开始进入运营期；2)外延并购影院借助公司强大运营管理能力实现盈利能力明显提升。春节期间优质影片接档以及三四线城市观影提振下，我们认为国内电影市场持续高景气度，利好公司发展。

　　小非解禁释放流动性，优化股东结构中助力市值再上新平台。1 月 22 日起公司 2.86 亿股(约占总股本的 24.4%)到期解禁。我们认为流动性的释放有助于优化股权结构，助力市值再上新高。

　　风险提示：整合风险、影院管理水平下降风险、优质影片供应不足。