超图软件：不动产登记系统建设进入快速推进期 目标价45元

　　(1)不动产登记系统建设进入快速推进期。根据各大招标网站信息，各省市县的不动产登记系统进入集中招标期，市场规模初步测算超过 200 亿元。

　　(2)利好政策不断落地。2 月 1 日，上海不动产统一登记工作全面启动，至此，不动产登记政策已在北上广深 4 个一线城市全面实施。我们认为：(a)相应的不动产登记信息系统建设也将随之展开；(b)这将带动全国其他各地不动产登记信息系统建设。

　　(3)市场地位领先。并购南康科技和南京图国后，超图在不动产登记领域基本处于国内相对垄断地位，近期已中标河北、四川、广西、江西等地相关项目。

　　(4)盈利预测与投资建议。我们认为，未来两年不动产登记系统市场空间的集中释放有望带动公司业绩快速增长。考虑到 2016 年南京图国的并表因素，我们预计公司 2015-2017 年的 EPS 为 0.32 元、0.65 元、0.86 元，未来的三年的年均复合增速为 54%，6 个月的目标价为 45.00 元/股，对应 2016 年 PE 为 70 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：不动产登记业务进度低于预期的风险，外延并购整合不达预期的风险，系统性风险。

　　(计算机团队魏鑫)