立足业绩支撑与安全边际的五类个股

发布时间：2016-5-19 14:49:27 来源：本站原创浏览：次【字体：大中小】

　　摘要

　　近期市场经历较大回调，表明市场整体风险偏好提升的基础并没有十分稳固。在经济改善、汇率稳定、物价企稳等支撑因素作用出现边际弱化的格局下，市场预期主线短期内尚待明确，对于高确定性和安全边际的需求有所提升。我们分别梳理五类个股以供投资者参考：

　　1)高股息分红且持续性较好(70只)

　　2)业绩成长性较好且估值便宜(54只)

　　3)现金流相对充裕(11只)

　　4)杠杆率较高、盈利状况较好，短期有现金流压力(30只)

　　5)跌破定增价格(36只)

　　注：本文立足于安全边际与确定性角度，自上而下进行了数据梳理，仅供参考，不构成对个股的投资建议，具体个股投资建议请以我司行业研究报告为准。

　　风险提示：业绩兑现证伪，突发事件引起市场情绪大幅波动

　　正文：

　　第一

　　高股息分红且持续

　　投资收益主要由股价资本利得与股利两部分组成，股利作为投资收益的一部分，股息率(股息/股价的比值)较高的个股往往表明具有较好的确定性收益率。若个股能持续多年保持较高的股息率，一方面表明上市公司具有较好的盈利和现金流能够用于分红，另一方面也表明上市公司主业稳定，对中长期投资具有较高吸引力。

　　我们重点考察2014年-2015年股息率，对股息率均超过同期一年期存款基准利率的个股进行梳理(2014年-2015年年度1月1日一年期存款基准利率分别为3%、2.75%)。筛选出70只股利分红相对较高且表现出良好持续性的个股标的。

　　第二

　　业绩成长性较好且估值相对便宜

　　净利增速是对企业价值进行评估的核心因素之一，在经历了市场回调后，业绩成长性较好且估值相对便宜的个股吸引力凸显。

　　我们重点考察2015年Q1至2016年Q1的单季度净利增速。首先剔除2015年下半年上市因而企业季报数据相对偏少的个股，然后筛选出考察期内五个季度净利增速中的最小值高于20%的个股。

　　估值水平方面，我们重点考察当前 P/E(TTM)所在历史序列中的百分位数(比较序列为2014年7月21日以来的周度P/E(TTM)时间序列数据)，我们将筛选标准定为百分位数低于第10百分位。

　　基于净利增速和估值水平的筛选，最终筛选出业绩成长性较佳且估值相对便宜的54只个股。

　　第三

　　现金流相对充裕

　　现金流充裕是企业营运良好和抗风险能力强的着重体现。相比企业净利，现金流是企业的“真金白银”，对企业未来的投融资活动也会有重要影响。结合目前经济下行压力较大、货币政策稳健的经济背景，现金流状况良好的企业将更可能占据企业经营和投融资活动方面的主动权。

　　首先，我们考察企业现金满足投资比率(经营活动产生的现金流量净额/(购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金-存货的减少+分配股利、利润或偿付利息支付的现金)，该比值若大于1，则说明企业可以用经营获取的现金满足企业扩充所需资金；若小于1，则说明企业部分资金需要靠外部融资资金进行补充。我们选取14、15年两年现金满足投资比率均大于1作为筛选标准。

　　另外，我们重点考察经营活动现金流净额/营业收入比值。鉴于经营活动现金流存在季节性及行业性差异，我们将全A个股的2015年和2016年Q1经营活动现金流净额/营业收入比值与其所在的中信一级和中信二级的行业同期平均水平进行比较，筛选出其中大于行业平均水平的个股。

　　结合上述标准的考察，最终我们筛选出11只标的供投资者参考。

　　第四

　　杠杆率较高、盈利状况较好、短期有现金流压力

　　我国企业部门杠杆率较高，“去杠杆”是供给侧结构性改革五大任务之一。在此过程中，我们认为那些杠杆率较高、短期现金流债务偿还压力较大，但盈利水平较好的企业有望在“去杠杆”过程中相对更易受到政策青睐。

　　杠杆率与短期现金流债务偿还压力方面，我们选取企业资产负债率高于50%(负债占总资产规模的一半以上)的企业，并考察其现金流量利息保障倍数(经营现金净流量/利息费用)，若该倍数小于1，则表明企业目前的现金流状况并不能偿付其债务利息费用，短期偿债压力较大。

　　盈利水平方面，我们采用EBITDA/利息费用比值和ROE进行衡量。其中EBITDA/利息费用比值衡量利息偿还前企业净利可覆盖利息费用的能力，该比值高于1时，企业的盈利状况才能够较好地承担其利息费用；ROE衡量从股东角度出发的企业盈利水平，鉴于税后利润存在季节和行业差异，我们选取2015年及2016年Q1的ROE均高于其对应的中信一级和二级行业、全A市场水平的个股。

　　综合企业杠杆率、现金流债务偿还能力、盈利水平，我们筛选出30只负债比例相对较高，短期存在现金流压力，但盈利状况较好的企业标的。