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　　智光电气公告点评：拟加入第二批售电公司目录，布局售电大市场

　　事件：近日，公司公布了《关于广东智光电力销售有限公司被拟列入广东省售电公司目录的公告》。

　　点评：

　　拟加入第二批售电公司目录，布局售电大市场。近日，广东省经济和信息化委员会将“拟列入售电公司目录的企业名单”予以公示，公司控股孙公司广东智光电力销售有限公司。广东省经济和信息化委员会将此次符合条件的企业拟列入广东省售电公司目录后进行公示，公示期(2016年6月7日至2016年6月14日)无异议的企业，可在交易机构注册后获准参与售电交易进行相关业务。

　　随着售电公司的不断增加，售电公司利润率将不断下滑，具有用户粘性和专业水平的售电公司将具有较大竞争优势。一方面，能够提供给用户附加值、节能和综合能源服务等粘性服务。另一方面，在对电力供给、负荷预测、煤炭价格和竞价策略等方面具有专业实力。公司在用能服务和节能领域有用较强优势。公司智能用电服务平台已经实现上线运行，以线上信息与线下服务相结合，改变传统服务模式，创建“互联网+专变运维”的新的生态模式。该系统以专变配电房服务场景为核心，通过用电服务信息平台大数据存储、管理、分析、数据呈现能力，为专变配电房运维业务提供全方位的信息采集管理和业务流程信息化呈现，提高运维效率和管理水平。 2014年，市场交易电量约140亿千瓦时，大用户直购电280亿千瓦时。2015年，广东地区总用电量约5400亿度，除去基本保障电量和大用户直购电外，大部分将用于电力交易。预计2017年，随着日前市场的推进，广东市场交易电量将达1000亿度，市场空间较大

　　收购岭南电缆，增厚公司业绩。公司在2015年10月，公司通过定增4.25亿元收购岭南电缆100%股权，增强电网产品线。岭南电缆在广东地区的认可度高，在南网的招标中位列前三。2015年度，岭南电缆全新生产基地搬迁后全面投产产能扩大约1倍，通过开拓市场、降低成本和加强管理，收入和利润都大幅提升。根据承诺，岭南电缆2015年度、2016年度和2017年度实现的扣非后净利润不低于12,000万元。

　　电改风口，售电市场前景广阔。公司控股的广州智光用电服务有限公司已积累了50万千伏安专变容量的客户。智光节能与南方电网综合能源有限公司共同发起设立南电能源综合利用股份有限公司，将在南网五省开展分布式能源、余热利用、生物质发电等能源综合利用业务； 与中清源环保节能有限公司合资设立山西智光清源节能科技有限公司，拓展热电厂余热利用和区域高效集中供暖项目；智光用电投资分别在肇庆市、汕头市、东莞市、江门市、南宁市以合资方设立区域用电服务公司，并成立广东电力销售有限公司快速切入电力销售市场。智光用电服务获得国家能源局南方监管局颁发的《承装(修、试)电力设施许可证》，获准从事承装(修、试)电力设施业务。目前，智能用电服务平台已上线运行，以线上信息与线下服务相结合，改变传统服务模式，创建“互联网+专变运维”的新的生态模式。

　　募投用电服务，定增价下调。公司的定增方案于3月底调整为，非公开发行不超过1.05亿股，募集资金总额不超过15.168亿。资金用途包括电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目(10.6亿元)、综合能源系统技术研究实验室项目(1.568亿元)和偿还贷款和补充流动资金(3亿元)。根据增发预案，电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目建设期为3年，完全达产后，预计每年新增营业收入156,325.00万元，税后财务内部收益率17.81%。

　　维持“推荐”评级。考虑到定增摊薄等因素，我们预计公司2016-2018年，EPS分别为0.57元、0.76元和1.05元，分别对应38.25倍、28.68倍、20.76倍PE。得益于于智光节能前期签订的多个合同能源管理项目完成建设进入节能效益分享期，另外公司在综合节能和售用电服务领域积极布局，市值空间较大，维持“推荐”评级。

　　风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险；电改不达预期风险；综合节能服务不达预期风险。(国联证券 马宝德)

　　南都电源：扩建2.3GWh锂电产能，储能龙头跻身动力新贵

　　南都电源拟投17.8亿元扩建2.3GWh动力电池产能：公司发布公告，子公司南都动力拟自筹资金17.8亿元投资年产2.3GWh动力锂电技术改造项目。项目建设期预期为2年，分两期进行建设，其中一期工程产能500MWh，预计于2016年底完成；二期工程产能1.8GWh，预计于2017年底完成。公司现有锂电池总产能1.2GWh，扩建项目投产后，总产能将达到3.5GWh，其中三元和磷酸铁锂产能分别为1.6GWh和1.9GWh.

　　动力电池产能快速扩张，大额订单充足保障业绩释放：受益于我国新能源汽车的迅猛发展，动力锂电需求量激增。近年来，公司加速动力电池方面的布局，2015年动力电池实现收入1.23亿元。公司现有1.2GWh动力锂电产能已经完成建设，有效产能达到600MWh，预计公司将进入第四批《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录。今年以来相继与保定长安客车签订3亿元动力锂电重大销售合同及与东风神宇签订战略合作协议，将保障公司锂电产能的逐步释放。此次投资的年产2.3GWh的动力锂电改造项目将全面提升公司锂电产能，满足大幅增长的锂电订单需求。同时扩产项目达产后公司3.5GWh的总产能中三元锂电产能将达到1.6GWh，产品结构进一步优化，将受益与三元电池产业链的爆发。预计公司3.5GWh的锂电产能全部达产后，每年可实现收入52亿元，贡献利润6.5亿元，带动公司业绩实现大幅度增长。

　　铅炭电池技术行业领先，首推“投资+运营”模式，储能项目接连落地：鉴于储能在优化电力系统的重要作用，伴随着近年来系统成本的下降，储能产业有望迎来快速发展。公司作为国内铅炭电池龙头企业，目前储能系统单位投资成本和充放电度电成本已经达到1200元/kWh和0.43元/kWh的水平，在许多应用中可以不借助任何补贴实现盈利。公司基于技术与成本优势，向运营服务转型，率先推出“投资+运营”的商用模式，为工业用户提供削峰填谷等节能解决方案。近期，公司相继签署了中恒电气、中能硅业及镇江新区等储能电站合同，累计近680MWh.2016年5月26日，公司与威凡智能、天工国际签署100MWh储能电站项目，为镇江新区600MWh项目的第一个落地项目。随着公司储能项目的相继建设、投产，公司“投资+运营”的储能商业项目推广模式将逐步迎来客户认可。未来随着国家对储能的相关政策的陆续出台，储能产业将迎来爆发，公司作为龙头，储能业务将实现高速发展。

　　牵手上海核工院，推进核级高可靠性储能系统应用：2016年5月，公司与上海核工院签署战略合作框架协议，双方将共同开发研制核电用蓄电池、移动式醇牛馆系统、调峰调频储能电站等。合作方上海核工院是我国核电研究设计行业中的知名骨干企业，是三代核电核岛设计技术的引进、消化、吸收单位，参与了三门、海阳AP1000项目实施和秦山一期、三期技术支持。公司将于上海核工院合作开发的1E级阀控蓄电池将是全球核电站用最大容量的核级阀控蓄电池，双方将在三年内攻克该项目的关键技术，使产品安全性和可靠性达到核级最高要求，形成行业标准，实现产品国际首创及国产化应用，将为我国核电站直流系统全面国产化作出卓越贡献，填补国际核电直流系统领域的一大空白。

　　备用电源业务增长稳定，华铂科技显著增厚公司业绩：公司的传统备用电源业务2015年增长20.37%，增长稳定。同时在传统的通信市场之外，IDC备用电源2015年实现收入1亿元，该市场迎来投资建设高峰和国产化替代，将有较快发展。预计备用电源2016年实现净利润1.2亿元以上。同时2015年收购的华铂科技预计2016年实现21万吨铅回收，较2015年增长1倍左右。全年净利润承诺2.37亿元，归属于公司净利润1.2亿元左右，将显著增厚公司业绩。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2016-2018年的EPS分别为0.62元、0.94元和1.34元，对应PE分别为37.1倍、24.2倍和17.1倍，给予公司“买入”的投资评级，目标价28元，对应于2016年45倍PE.

　　风险提示：储能业务低于预期；备用电源需求不达预期；动力锂电池销量低于预期等。(中泰证券 曾朵红 沈成)