历史长线估值看未来10年牛市基础

　　从历史长线估值看未来的10年牛市的基础：(费雪理论)

　　1，市销率，股票市值和年度销售收入的比值。目前A股上市公司的市值和销售收入的比值是0.98，这是一个严重偏低的指标。发达国家资本市场市销比一般在1.5~2.5倍。2007年6000点时A股这个指标是4.87，而现在却是0.98，仅略高于2005年1000点时历史最低值0.92。但考虑到市场的严重割裂，创业板、中小板的市销率却严重偏高，如果仅以可比的沪深300测算，现在0.82的市销率已经低于2005年1000点时的0.83，为历史最低位置。

　　2，目前证券市场的总市值和GDP的比值是41%，也即是除互联网企业外(互联网企业多数赴海外上市)，中国最大部分支柱产业的总价值只相当于一年GDP的41%，低于除了2005年(占比为25%)之外的任何一个时点，但当时大部分龙头企业还没有上市，不具有可比性。

　　3，A股总市值和广义货币供应(M2)的比值，同样低于2008年最低点，只是比2005年要高一点(当前该比值约18%，2005年最低约10%)。这个比值会不会下跌到2005年时的低点?同样由于2005年上市公司代表性不足，股市社会参与度不够而不具可比性。假如来看更为合理的流通市值与M2的比值，我们取总市值的50%——即假设大部分大股东会保持50%的绝对控股权，目前市场与2005年已经十分接近。换一个角度，目前我国M2总量约117万亿，假设未来五年M2的增速从目前的13%下降到10%，每年我国将增加货币供应总量12万~15万亿，一年的货币增量足以买下所有的有效流通A股。一句话，未来10年的货币增量只需要一部分资金足够支撑A股市值的继续增长

　　4，A股有效流通市值和居民财富的比值。目前A股有效流通市值约为12万亿左右，最近人民银行公布数据也验证了这一推测：今年一季度末，居民通过直接持有和通过公募基金等间接持有股票市值为12万亿。与此同时，我国居民总财富为123万亿，其中居民储蓄46.7万亿，其余除股票外主要为房产。可见，股票有效流通市值只占居民财富的10%，而发达国家居民直接或间接持有的股票市值通常达到居民财富的50%。2013年居民财富增加13%，假如2014年居民财富增速降为10%，则增加财富12.3万亿足以买下所有A股有效流通股。

　　5，从技术走势看，底部的波动，还不能精确到日，精确到某个点位。但是未来一段时间，就是历史牛市底部的某个决定性阶段可以预期，例如未来3个月，或者两个季度。所以从操作者情绪极为低迷的每个历史对比看，目前也是历史性大底的一次。

　　同时，关于股市资金问题：银行理财产品的收益。曾经超过6%以上的短期理财收益率能否持续?显然不能。长期来讲，银行理财收益率应该和一年期国债相当，而一年期国债现在下行到了3.36%。从长期看，银行理财产品超过国债显然不现实。

　　并且，对于个股而言，好公司的坏消息，也许是熊市末期的一个投资方式补充，因为一个习惯性或则核心财务体检排名的个股，因为偶尔的问题，股价跌落深渊后，未来也许恢复的时候，股价会疯狂上涨，所以在熊市末期的2014年看，历史不会简单重演，但是未来的牛市10年，也许又一次上路了。对于2014年6-10月份之间的任何一次月阳线突击，都会带来遐想。总之，2014年有非常非常强烈的熊市结束年的味道，当然目前，还没有临界点的出现，例如三公制度的完善。

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