加强“两融”风险防控是保护牛市成果的关键

　　■安 宁

　　上周，由“两融”罚单等多引发的A股市场“地震”仍然让很多投资者记忆犹新，上证指数一天之内大跌7.7%，下挫260点。虽然监管部门及时出面澄清了相关问题、消除了市场的恐慌情绪，但笔者认为，监管层对“两融”违规券商的处罚是非常必要的，没有规矩不成方圆，如果没有及时解决和处理“两融”的违规行为，那么，隐藏着的巨大的市场风险将会摧毁得来不易的牛市成果。

　　自A股2014年7月下旬开始启动牛市行情以来， 融资融券余额特别是融资余额也同步启动“牛市行情”。截至2014年底，融资余额已超过1万亿元，交易杠杆率显著提高。

　　伴随着两融余额的快速增长，少数证券公司短借长贷问题突出，面临较大的流动性风险隐患，同时，为了利益，某些券商抛弃了50万元的融资融券门槛，一降再降，有的券商门槛甚至降至5万元，在放行更多的投资者参与两融的同时也放大了投资者的投资风险。

　　1月16日，证监会对12家券商开出两融罚单，中信、海通、国泰君安等3家业内领头券商被叫停新开两融账户三个月，刷新了融资融券领域监管处罚的上限。虽然此次罚单在市场中引起了巨大震动，但是，笔者认为，对两融的罚单非常及时而且必要，显示了监管层对控制“两融”风险的坚定态度，该出手时就出手，此次出手不仅降低了市场的潜在风险，而且也是保护投资者的必要之举。

　　在当前市场环境下，目前超万亿元的融资余额，一旦遭遇到市场持续下跌或遭遇突发状况，其后果无疑是灾难性的。尽管融资融券业务在市场已有几年时间，但市场对于其中的风险并没有清醒的认识。更多地，我们把*ST昌九的融资盘爆仓均看成了个案。然而，对于两融业务所带来的风险，投资者必须高度重视。

　　因此，监管层对“两融”的风险控制体系的规范非常及时，而加强融资融券的风险控制，也是保护牛市发展成果，提高证券市场改革效益的重要手段。

　　笔者认为，为了使融资融券业务能够健康发展，当前需要关注两个方面。

　　一方面是保持融资融券杠杆的合理水平。当前，在牛市行情下，投资者做多的积极性不断高涨，对资金的需求也更强烈。这时，券商必须对融资融券的杠杆进行管理，调整到合理的水平，因为当前很多新入市的投资者还不成熟，没有完全认识到杠杆下的危险，盲目的使用杠杆将使他们陷入到危机中。因此，券商在做融资融券业务时，不能只考虑自己的利益，还要考虑到市场情况、投资者构成以及投资者的风险承受能力等，在严守监管底线的同时要加强投资者权益保护。

　　另一方面是要加强投资者风险教育。为了让投资者更加清晰的了解融资融券交易风险，充分意识到参与融资融券业务可能带来的投资损失，证券公司应对投资者充分揭示业务风险，确保投资者对业务风险的了解。对业务风险的说明不能一带而过，而应详细说明融资融券交易的政策风险、市场风险、违约风险、系统风险及投资风险放大等风险。避免投资者因参与融资融券交易而遭受难以承受的损失。

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