周一机构强推6股

　　瑞丰光电(300241)：合资打通上下游，强强联手=三方共赢

　　瑞丰光电(300241.CH/人民币14.60，买入)拟与TCL及台湾璨圆旗下子公司裕星企业成立合资公司，TCL、瑞丰、裕星企业持股比例分别为51%、25%和24%。我们认为，合资公司是三方协商后达到共赢的最佳方式。璨圆可以在下游锁定背光芯片出口，瑞丰光电则可借力合资公司实现对TCL的供应链突破，TCL在自己的产业链上游取得可靠的供应保障，在未来甚至有可能通过此项合作在照明市场上取得一定份额。

　　突破TCL供应链。瑞丰光电传统背光大客户为康佳及长虹。通过合资公司的成立，公司将间接切入TCL的背光产业链。从时间点上推测，新公司的工商注册手续及前期工作可能在三季度完成，产能建设及释放将主要在年底至明年。而在初期，我们判断TCL可能先期在瑞丰光电的上市公司主体释放个别款式机型背光订单，以进行先期磨合；待合资公司的产线配置完成，TCL可能将多数背光器件采购转移至合资公司。

　　深远布局，为照明做准备。我们认为，TCL此次的布局从长远策略看可能并不局限于锁定背光供应链。从璨圆、瑞丰到TCL，实现了从芯片到高端照明器件和终端渠道的整合，未来TCL更长远的考虑可能是向照明市场进军，试图在家电渠道上实现照明的突破。

　　瑞丰开始以上市公司为主体的外延扩张。从财务上看，合资公司给瑞丰带来的是财务上的投资收益，但从长远布局上看，公司开始了以上市公司为核心的向外延扩张，与下游及上游产业链强势厂商取得联盟效应，在下游背光与照明市场加强自己的产业地位。

　　我们维持对于瑞丰光电未来几年增长的正面看法，并认为合资公司的成立进一步加强了公司的产业地位。我们维持对瑞丰光电的买入评级，并判断瑞丰光电在下半年LED的行业景气上行进程中仍然是较好的投资标的。(中银国际)

　　海印股份(000861)：从物业运营商，到商业地产商

　　公司是A股为数不多的商业物业运营商，并已开始向商业地产转型。固有的轻资产模式盈利依赖于低物业成本和小商户管理能力，实质是赚取土地II级级差地租，目前来看盈利能力稳定但对现金流贡献较为有限；公司下一阶段转向运营城市综合体，依靠长期积累的品牌资源提升商圈价值，并通过房地产开发补贴项目现金流，核心商业只租不售，享受后期稳定商业租金收益和资产升值。

　　专业运营商业物业，高岭土业务辅之

　　公司目前共有18座商业物业及两座综合体，运营面积超过40万平米，其中自有商业物业仅3座，租赁面积占比达70%。此外投入较重的展贸城I期以及上海周浦滨水项目，预计今年资本支出超过3亿元；高岭土业务为公司借壳上市后承接，2012年收入、利润占比分别为14.2%、0.92%。

　　从轻资产物业租赁向重资产商业地产转型

　　公司招租能力强且小商户管理经验丰富，往往能够缔造物业“不旺转旺”的范例。轻资产模式下公司资本开支小，但受限于小商户流动性大且成长性有限，租金收入提升具有“天花板”。今年将新开出广州花城汇以及上海森兰商都两个项目，预计租赁业务实现利润2.3亿、YOY=5%。公司近几年开始向重资产商业地产转型，预计今年结算的地产项目包括大旺又一城(约2.7亿元)以及番禺项目剩余部分(约1.5亿元)，贡献利润约1.7亿元。

　　资产证券化方案，通过即为大事件

　　资产证券化方案若最终能获通过将产生重大影响。租金收入作为最稳定现金流，是极好的资产证券化标的。未来现金流兑现不仅仅为公司提供一条健康实惠的融资渠道，更将提升此盈利模式的估值水平。

　　盈利预测与估值

　　公司专业运营商业物业并开始向重资产商业地产转型，有一定业态稀缺性。

　　番禺海印又一城的成功极大增加了重资产模式的成功可能性，若资产证券化方案最终获通过将为公司注入新活力。看好公司的发展模式及品牌资源招商能力，预计13-14年公司EPS分别为0.88、0.99元，现价对应PE分别为10.4X、9.3X，首次覆盖给予“推荐”评级。(平安证券)

　　东材科技(601208)：股权激励行权依赖新项目投产

　　股权激励行权依赖新项目投产：按照公司股票期权激励计划，公司2013~2016年扣非后净利润底线分别为1.22亿元、1.53亿元、1.93亿元、2.54亿元，公司能否实现股票期权激励主要依赖于新项目投产及销售情况：(一)聚酯薄膜募投和超募项目：2万吨/年聚酯薄膜募投项目预计2013年3季度试生产，2万吨/年聚酯薄膜超募项目预计在2014年底至2015年初投产；(二)聚丙烯薄膜募投和超募项目：3500吨/年和2000吨/年聚丙烯薄膜募集和超募项目分别于2013年9月和2014年1季度投产；(三)大尺寸桥梁结构件超募项目：2012年下半年开始，特高压直流输电项目陆续启动后，该业务2013~2015年迎快速增长；(四)无卤阻燃聚酯切片超募项目：2013年1月，3万吨/年无卤阻燃切片顺利试车；(五)南通基地2万吨/年绝缘油漆项目：预计2014年上半年投产。

　　聚酯薄膜行业底部探明，公司未来2年累计投产4万吨新产能：2012年，公司聚酯薄膜销量达2.7万吨，下游主要包括光伏，空调低萃取压缩机，电脑等IT设备，公司2013年1季度聚酯薄膜订单饱满，毛利率保持在22%~24%左右水平。绵阳2万吨/年聚酯薄膜募集项目预计2013年3季度投产，南通基地2万吨/年聚酯薄膜超募项目预计2014年年底前投产，下游主要应用于包括反射膜、增透膜/减反射膜等，公司2013~2015年依靠新增4万吨/年产能带来聚酯薄膜业务快速增长，新产能主要定位于高端领域，新装置运行稳定后，提升聚酯薄膜综合毛利率水平。

　　公司聚丙烯薄膜2013~2015年增长最为确定：2013年1季度公司聚丙烯薄膜毛利率保持在30%左右水平，2013年上半年，聚丙烯薄膜订单饱满，产能偏紧，毛利率仍将维持高位。2013、2014年聚丙烯薄膜募集和超募项目合计5500吨/年产能释放后将带来公司营业收入和利润稳定增长，聚丙烯薄膜未来增长最为确定。

　　南通基地将作为公司下一个重要战略基地：2万吨/年绝缘油漆和2万吨/年聚酯薄膜分别于2014年和2015年投产后，南通基地更贴近原材料和下游客户，将作为公司下一个重要战略基地。

　　盈利预测与投资建议：2012年产品售价和毛利率出现下滑，募集资金项目设备需磨合，原有老装置拆迁等诸多不利因素导致公司2012年净利润同比大幅下滑，2013年随着四大新建项目投产，产品定位更高端，业绩有望迎新一轮增长，我们维持此前盈利预测，预计公司2013~2015年EPS分别为0.27元、0.35元、0.44元，昨日收盘价对应2013~2015年PE分别为23.9、18.3和14.3倍，维持公司“推荐”投资评级。(平安证券)

(责任编辑：DF070)