揭秘四季度惯性飙涨股 9股连续三年大幅跑赢大盘

　　汽车行业11月投资策略：四季度增长将维持高位

　　我们对汽车行业各个细分板块2013年三季报的分析表明：汽车行业各个细分板块均表现出良好的增长态势，乘用车产业链表现尤为突出。

　　从细分子行业营收增速的角度来看，乘用车行业保持了较好的复苏态势，拐点在2012年三季度出现，目前仍处于较高的增速状态。乘用车子行业的营收增速并没有完全同步行业销量增长，而是体现了明显的快于销量增速的趋势，我们认为这从另一个侧面反映了目前乘用车价格一直处于好转的状态。

　　从净利润增速的情况来看，乘用车子行业的高景气度得到了更充分的体现，前三季度乘用车行业归母净利润增速高达82%，远超销量、收入增长。销量规模的提升、供给端更合理的竞争、产品结构的升级使得乘用车行业在规模效应的带动下将不断增长的各项投入消化。我们认为，目前整个乘用车盈利能力和投资回报率都处在非常好的阶段。

　　从在建工程增速的角度来看，进入2013年以来，整个乘用车行业的在建工程增速均保持在负增长的状态，这一定程度上显示了今明两年是行业供给的小年，这在一定程度上保障了未来行业的盈利水平。

　　我们对行业内各个细分板块的企业业绩进行了对比分析：

　　从乘用车子行业中具体公司的表现来看，产品为王的策略仍然是乘用车企业经营超越行业的核心所在，收入、净利润增速较快的企业当中长安汽车、长城汽车是典型：长安汽车无论本部还是长安福特均处于产品导入的快速增长期，并且导入产品均有较强的竞争力；而长城汽车的经济型SUV产品弥补了细分市场特定价位区间的空白，因此得以强力增长。老牌自主品牌企业海马汽车在郑州基地新车M3的带动下业绩增速位列行业前茅。

　　相对于乘用车企业，商用载货车企业在产品端变化并不大，超越行业的企业主要依赖于自身强力的管理提升，表现上即降本增利。业绩表现出众的企业分为两类：一是管理持续出众的江铃、维持；而是去年成本管控表现不佳、今年管理大幅改善的中国重汽.

　　我们认为目前汽车产业链上整车制造、零部件供应、渠道销售各个环节的景气度均维持在高位，短期来看四季度这种高景气度仍将由于需求的持续增长而得以维持。展望明年，需求端的景气度可能相比今年有所下降，但我们认为目前乘用车的消费已经较为刚性、初次购买、更新需求、增购需求等多样化的乘用车消费动力将使明年销量增长仍维持在5%以上。同时，需求端更为重要的变化来自于消费升级，随着高端车型供给的进一步丰富，需求端的产品结构上行将会不断持续，这使得企业在销量稳定的情况下业绩仍有可能较快增长。

　　整体需求的稳定和需求结构上行也使得供给端的竞争变得逐步有序。因此我们认为行业未来一年内的保持持续的高景气，维持行业的“增持”评级。

　　投资标的方面，乘用车我们选择处在产品向上周期，同时具有较高管理效率、执行力的民营企业，如海马汽车、长城汽车。商用车方面，我们认为到明年上半年行业增长将维持高位，目前商用车龙头企业估值持续维持低位，有一定的估值修复空间，我们建议关注潍柴动力、福田汽车.

　　重点推荐公司：1)海马汽车。海马轿车(郑州)正逐步从过去的业绩拖累转变为强劲的增长动力，而同时一汽海马正逐步走向高端市场使其销量表现虽不抢眼但业绩增速仍然十分稳健，两大因素将保障公司明年业绩增速继续保持行业前列。2)长城汽车。哈弗分网销售将带领公司进入新“蓝海”。(齐鲁证券)

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