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　　宇通客车：A股策略研讨会2015快评

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：邹天龙日期：2015-09-23

　　新能源客车2015/16年均有望保持高速增长

　　公司预计其2015年新能源客车销量有望达到13000辆，同比增长76%，符合我们的预测；展望2016年，虽然考虑到6-8米纯电动客车由于补贴额度下降可能导致提前购买透支部分需求，但公司预计其新能源客车销量仍有望保持30%以上的增长，主要原因在于：1)明年新能源客车补贴城市将由目前的试点城市向全国所有城市推广；2)10米以下混合动力客车和12米以上纯电动客车增加了部分补贴；3)国家对于引导使用新能源客车的力度仍然很大，后续将进一步降低新能源客车运营和维护成本。

　　公司未来两年的利润率仍有望稳中有升

　　根据国家2016-2020年新能源汽车的补助标准，新能源客车2017/18年的补贴金额将较2016年下降20%，市场担心这将对公司盈利能力造成负面冲击；公司认为以下三点将有望对冲补贴下降对利润率所带来的负面影响：1)随着销量的大幅提升，电池、电机、电控等核心零部件成本也有望大幅下降；2)目前部分客车车型的补贴后价格已经低于传统柴油车价格，因此即使补贴标准下降，下游客户也可以接受补贴后价格的上涨；3)高盈利能力的新能源客车占公司整体销量比重将会继续提升，提升公司产品结构。

　　出口市场短期存在压力，长期依然看好

　　公司预计今年出口业务可能出现小幅的下滑，主要源于：1)全球经济不景气；2)大宗商品价格下跌对公司出口目标市场的经济影响较大；但公司认为中国客车的质量和性价比仍在提升，依然具备较强竞争优势，长期增长前景依然看好。

　　估值：维持“买入”评级，目标价24元

　　我们的目标价是基于瑞银VCAM得到(WACC为8.2%).

　　吴通通讯：持续并购推动业绩高增长

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：龚斯闻日期：2015-09-23

　　近期我们对吴通通讯进行了调研，观点如下：

　　传统主业恢复增长，布局军工市场。公司传统主业的射频与光纤连接器从2014年开始恢复增长势头，2015年上半年实现收入9465万元，同比增长12.98%。2014年成立全资子公司风雷光电布局军工业务，2015年3月获得了三级保密资格认证，为进一步开拓军工市场奠定了良好基础，为公司培育新的利润增长点起到积极作用。

　　企业信息服务业务超预期发展。2014年并购的国都互联是国内领先的企业信息化服务提供商，主要为行业集团和大型企业提供短彩信类移动信息化产品和业务运营服务，14-16年承诺净利润分别达到6000万、7500万、9000万元。今年上半年国都互联实现4500万元净利润，毛利率达到25%，随着国都互联原有客户需求的增长以及在其他区域业务的拓展，预计全年将会超预期完成承诺净利润。

　　收购互众广告，切入互联网营销行业。2015年8月，公司完成收购互众广告，切入互联网营销行业，加快实施互联网信息服务领域战略布局。互众广告依托于AdInSSP平台、AdInPerformance平台和AdInAdExchange平台，通过整合大量的合作媒介资源，进行互联网广告精准投放业务。艾瑞咨询预计到2017年中国程序化购买广告市场整体规模将达到282.7亿元，占中国展示广告市场的28.2%，我国程序化展示广告市场未来增长潜力巨大。互众广告15-17年承诺净利润分别达到1亿、1.3亿、1.69亿元，彰显公司业务未来高速增长。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年营收分别为14.16亿元、23.70亿元、33.31亿元，归属母公司股东净利润分别为1.77亿元、2.99亿元、4.78亿元，EPS分别为0.55元、0.94元、1.50元，当前股价对应动态PE分别为53倍、31倍、20倍，看好公司“通信制造+信息服务”战略的发展前景，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：新业务拓展低于预期；收购标的业绩不达标