机构揭示8只黑马股 值得满仓布局(11/25)

　　永新股份：潜在的塑料包装整合者

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：张妮 日期：2015-11-24

　　发行股份收购新力油墨：公司公告以发行股份的方式向控股股东永佳集团购买新力油墨100%股权，交易对价1.43亿元，发行价格14.72元/股，对应股份数971.5万股。永佳集团承诺所获股份上市日起36个月内不转让，如交易完成后6个月内股价连续20个交易日收盘价低于发行价或6个月末收盘价低于发行价，锁定期延长6个月。业绩承诺：16-18年净利润不低于1350万元、1580万元、1910万元。

　　新力油墨是永新股份油墨供应商之一：新力油墨主营油墨生产及销售，品牌“新彩韵”，产品广泛应用于食品、日化、医药品、纸制品、服装等产品的塑料软包装中。2014年，新力油墨营业收入1.32亿元，同比增长5.3%；净利润1113.7万元，同比增长4.9%。新力油墨现有油墨产能8000吨，并正开展2万吨油墨技术改造升级项目，分两期完成，建成后公司产能将达2万吨(其中8000吨为现有产能搬迁)。新力油墨与永新股份同为永佳集团旗下企业，同时，新力油墨是公司主要的油墨供应商，2013、2014及2015年上半年向永新销售油墨分别达到5532万元、4634.6万元、2233.4万元，分别占新力油墨销售收入的44.2%、35.1%、41.7%，分别占永新股份油墨采购额的56.07%、52.43%和57.40%。收购后，公司向新力油墨采购的金额占公司同类业务的比例将维持当前水平。此次收购对价1.43亿元，对应16年PE约10.6倍，收购增厚公司14年净利润约7.2%。收购后永佳集团持股比例将由目前的28.3%提升至30.4%。

　　塑料包装龙头，正走出低谷：14年公司陆续投产了8千吨柔印软包装项目及1万吨新型高阻隔包装材料，今年前三季度公司收入、净利润分别增长7.7%、18.9%，结束了13年以来利润持续下滑的趋势。公司是软包行业龙头企业，与伊利、雀巢、贝因美、美赞臣、统一、卡夫等国际国内知名客户达成稳定的合作关系，客户壁垒高，盈利能力和现金流较好。随着消费者对包装安全、卫生、环保的要求提升，行业集中度有望逐步提升，公司新产品定位中高端市场，顺应包装市场安全、环保的“绿色包装”发展方向，有望长期受益。15年公司还将有0.72万吨CPP薄膜、5000吨氧化物镀膜新材料、1.3万吨新型功能性包装材料投产。成本方面，目前油价持续下滑，原材料价格低位运行，公司前三季度毛利率20.2%，同比提升2.1个百分点，我们预计公司主业复苏的趋势有望保持。

　　奥瑞金入股，塑料包装整合平台或可期：奥瑞金是国内金属包装龙头企业，近年来大力发展大包装战略，在金属包装、其他包装及上下游产业链持续整合，打造整体包装综合解决方案提供商。前期奥瑞金及一致行动人增持公司6585万股，平均成本19.64元，占比20.2%，并购摊薄后占比19.6%，有望将永新打造成为国内塑料包装整合平台，潜在催化剂值得期待。我们认为奥瑞金与永新的协同效应在于：1)服务协同，奥瑞金围绕客户需求不断提升一体化服务能力，逐步布局二维码营销、创意集成等服务模式，有望带动永新通过一体化服务能力及用户粘性的提升；2)用户协同，永新的主要用户包括雀巢、贝因美等，奥瑞金的核心客户为华彬、加多宝等，并与一轻集团、中粮集团等达成合作，二者客户重叠度低，且多为有多元化产品线的知名消费品企业，有一定协同效应；3)奥瑞金有望帮助永新实现行业整合，提高市占率及竞争力。

　　投资建议：假设16年并表，上调盈利预测，预计15-17年营业收入17.8亿元、21.5亿元、24.7亿元；净利润1.83亿元，2.19亿元，2.54亿元；每股收益0.55元、0.65元、0.76元；维持“买入-A”评级，目标价20元，对应16年EPS的30xPE.

　　风险提示：下游客户订单增长疲软，行业整合存在不确定性。

　　安科生物：参股改全资控股，决心打造精准医疗大平台

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国 广日期：2015-11-24

　　事件：11月23日晚公司公告称，拟将中德美联的股权收购比例从25%提高至100%，交易对价不超过4.5亿元现金。

　　参股改为全资收购，加码基因检测业务。公司此次公告将中德美联参股改为全资收购，非常看好中德美联的发展前景。中德美联拥有全球领先的法庭科学DNA检测技术，建立了国际领先的多重PCR&CE扩增检测平台并自主开发了全球系列最全的法医DNA检测试剂。另外中德美联还与浙大、公安部等单位合作，成功开发了快速产前诊断、亲子鉴定、犬STR-DNA等新产品，积极向医疗、生殖、农业等新领域扩展。借助中德美联在基因检测领域的领先优势，公司将推进基因测序技术研发和临床应用，未来产业链有望延伸至个体化诊疗和精准医疗。中德美联2015-2017年净利润承诺分别为2000万、2600万、3380万，年均复合增速高达30%，未来有望延续高增长态势，显著增厚公司业绩。

　　重金打造精准诊断+精准治疗产业链，外延扩张预期强烈。今年6月份公司公告称将与博生吉合作开发CAR-T免疫细胞疗法。博生吉拥有国内领先的NK、CTL、CAR-T细胞免疫治疗技术平台，实验数据显示CAR-T疗法对多种恶性肿瘤细胞均有良好的杀伤作用，是国内最正宗的CAR-T标的，另外还布局了免疫检验点抗体、双特异抗体等抗体靶向药物领域，肿瘤免疫治疗技术平台和产品线十分齐全。借助中德美联和博生吉，公司战略布局精准医疗领域，抓住了市场空间均达到千亿级别的基因测序和肿瘤免疫治疗这两个最前沿的技术领域。我们认为公司战略布局精准医疗大平台，未来可能会打造成覆盖精准诊断+精准治疗的全产业链，存在强烈的外延式扩张预期。

　　生物药保持高增长态势。生物药引领全球制药业潮流，市场份额逐年提高。公司主业战略布局生物药产业，拥有生长激素、干扰素、单克隆抗体、细胞生长因子等已上市或处于研发阶段的重磅品种。生长激素存量市场广阔，随着水针剂型获批放量将维持30%以上的增长率；干扰素特色剂型增速领跑市场且长效制剂研发顺利，有望迎来新一轮高增长。收购苏豪逸明将产品线进一步延伸到多肽类原料药业务，双方强强联手有望迅速打开多肽类制剂市场。

　　业绩预测与估值：考虑到苏豪逸明和中德美联将在明年并表，预计2015-2017年公司摊薄后EPS为0.41元、0.63元、0.84元，对应PE为78倍、51倍、39倍。我们认为：1)主业生物药保持高增长态势，重磅品种在研储备充分，收购苏豪逸明向多肽类延伸；2)公司布局精准诊断+精准治疗产业链，外延式扩张预期强烈。公司“有增速+有估值+有激励+有大空间”，维持“买入”评级。

　　风险提示：1)基因测序技术推进进展或慢于预期；2)主要产品降价风险；3)并购项目业务整合及业绩实现或不及预期。