机构揭示8只黑马股 值得满仓布局(12/22)

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　　交通银行：改革和估值提供了投资机遇

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛 日期：2015-12-21

　　交通银行15年1-9月归属净利润同比增长1%至520亿人民币。由于拨备费用上升，15年3季度净利润同比接近持平但环比下降了20%。鉴于对中国银行业资产质量的谨慎看法，我们将2015-17年净利润预测分别下调1%、8%和8%。但考虑到可能实施的公司治理改革以及具有吸引力的估值，我们将H股评级由持有上调为买入。A股评级维持不变。

　　支撑评级的要点

　　改革预期。尽管对国有银行改革的讨论已持续了相当长的时间，交通银行也已公布战略改革计划，但由于具体的改革措施迟迟没有公布，过去几个月交通银行的股价表现受到拖累。我们仍预测该行将在企业管理和新业务领域实行进一步的改革措施。我们认为明年可能会公布部分具体改革措施，这可能成为股价表现的催化剂。

　　受益于上海金融环境改善。央行出台了有关上海自贸区金融改革的一些措施。我们认为未来几年的业务量可能会上升。总部位于上海的交通银行可能会受益于经营环境的改善。

　　15年3季度该行不良资产余额环比上升5%，15年3季度末不良资产率也由15年2季度末的1.35%上升至1.42%。管理层表示，不良资产上升的速度取决于宏观经济。特殊关注类贷款余额环比下降3.6%令人鼓舞。但我们仍认为目前判断不良资产上升趋势何时放缓仍为时过早，同时预测未来两年不良资产将进一步上升。

　　评级面临的主要风险

　　1)华东地区经济快速回落；2)银行业国企改革未取得显著进展；3)华东地区房地产价格大幅下跌。

　　估值

　　交通银行H股和A股当前股价分别相当于0.68倍和0.92倍2015年预期市净率，低于板块平均水平。由于增长相对乏力且净资产收益率较低，H股估值低于大部分上市银行。但我们认为，目前估值具备吸引力，即便是考虑到我们对其盈利能力的保守预估。

　　东软集团：管理层激励逐步解决，定增开启新征程

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平，薛亮 日期：2015-12-21

　　事件：

　　公司发布非公开发行股票预案，拟以18.22元/股的价格向3名特定投资者定向增发不超过15,916.58万股(含)A 股股票，募集资金不超过29亿元，锁定期三年，投向新一代医疗信息平台等六个项目。

　　管理层持股比例进一步上升，逐步解决激励问题

　　经过前一次与阿尔派电子的股权转让，此次增发完成后大连东软控股将合计持有上市公司12.22%的股权。持有大连东软控股40.54%的第一大股东大连康睿道管理咨询中心(有限合伙)是公司管理层控股公司发起设立的有限合伙企业。简单测算，经过股权转让与定向增发以及股权激励之后， 公司管理层合计持有上市公司股份比例由此前的不足1%大幅上升到至少6%的水平，管理层激励逐步解决。

　　医疗IT:三甲市场龙头，定增巩固优势

　　据 IDC 报告显示，2014年东软再次位居医疗行业IT 解决方案供应商榜首，连续四年保持行业龙头地位。公司目前为200多个卫生行政部门提供卫生政务信息化解决方案，为2500多个医疗服务机构、近400个三甲医院提供东软数字化医院解决方案，还有17,000多个基层医疗卫生机构采用东软基层卫生信息化解决方案。此外，公司在社保核心业务解决方案市场占据超过50%的市场份额。此次定增中国人保认购5亿元人民，定增资金中近9亿元将投入到基于保险和医疗服务监控、新一代医疗信息平台和公共卫生平台与应用服务以及政务大数据的应用系统与平台开发等医疗IT 及政务信息化领域，无疑将进一步巩固公司相关领域的领先优势。

　　汽车电子：高价值领域布局，创新引领未来

　　公司的汽车电子产品包括车载信息娱乐系统、车载导航系统、Telematics/LBS、汽车安全辅助驾驶系统和车载通信系统，处于价值链最高的细分市场，客户包括宝马、奔驰、大众等国际知名汽车品牌和一汽、上汽等国内品牌。2015公司与阿尔派电子以及沈阳福瑞驰合资成立东软睿驰子公司，持股41%，主营电动汽车动力系统、高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统及车联网服务的相关产品、技术、软件的开发及销售业务。公司此次定增资金中有3亿元将用于汽车智能化产品与驾驶行为分析数据服务项目研发，结合东软睿驰创新的合作模式加上合作伙伴的技术资源支持以及上市公司本身的行业积累和创新基因，公司在汽车电子领域的未来发展值得期待。

　　估值与评级

　　我们预测公司2015-2017年归属上市公司股东净利润分别为3.82亿元、4.37亿元、5.10亿元，摊薄后的EPS 分别为0.27元、0.31元、0.37元，6个月目标价35.00元，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧的风险，新业务拓展不达预期的风险。