5月13日午间研报精选 10股值得关注

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　　东江环保：首个PPP项目落子福建，新模式打开新空间

　　研究机构：国信证券 评级：买入

　　事项：

　　公司公告：近日接到泉州市环境保护局发来的《中标通知书》，确认公司与兴业皮革科技股份有限公司组成的联合体中标泉州市工业废物综合处置中心PPP 项目，总处理规模合计为9.47 万吨/年，项目模式为BOT，使用者付费，特许经营期30 年(含建设期和试运行期，项目取得立项批复后1年内建成并投入试运行).

　　评论：

　　该项目为国内首个危废处置PPP项目，公司积极探索模式创新意义重大

　　根据中标信息，项目公司注册资本初步拟为人民币一亿元，由中标联合体与政府出资人代表共同组建，股权比例为85%(社会资本)：15%(政府授权的出资人代表)。该项目是公司在投融资模式及运营方式上的一次创新尝试，将为后续公司承接此类项目积累充足的实践经验。

　　模式创新1:首个PPP 项目中标(BOT)意义重大，政府参股一部分，预示着PPP 趋势下未来危废更多存量市场空间打开。行业发展初期，有一批项目是政府自己投资建设的危废处理中心，PPP 模式一方面有利于这部分存量市场空间打开；同时未来新建项目也将会越来越多的采用这种公私合营模式。根据财政部PPP 项目库，目前有6 个危废PPP 项目入库，都处于前期识别和准备阶段。

　　模式创新2:引入客户作为战略合作方，开放包容态度决定公司龙头高度，未来持续进展可期。

　　落子泉州，为后续福建省危废市场进一步拓展打下基础

　　项目定位于泉州市综合性工业废物处理处置中心，包括工业废物无害化和资源化综合利用两部分，规划内容包括焚烧车间、稳定化固化车间、废矿物油回收车间、安全填埋场等设施，总规模合计为9.47 万吨/年(最终处理规模以环评批复为准)，包括焚烧2万吨/年、物化1万吨/年、填埋2万吨/年(填埋场库容为74.88 万立方米)、等离子炉回收2.5 万吨/年、废矿物油资源化利用1 万吨/年及废包装桶回收0.57 吨/年，以及收集暂存含铅废物0.4万吨/年。公司技术领先，优势突出，本次公司中标胜在综合技术解决方案，“等离子体技术”亦是一项技术创新--能将焚烧飞灰无害化再利用。 根据泉州市环保局，14 年，泉州全市危险废物产生量为10.19 万吨；其中，处置量为7.66 万吨、综合利用量为1.33 万吨、贮存量1.83 万吨。目前年产危废量约为12 万吨，主要是石化行业废物，目前已有的两家危废处置企业资质较为单一，公司9.7 万吨处理能力废物量有保障，目前废物呈现堆存状态，预计项目将推进较快，17 年开始预计能贡献盈利，项目达产后我们测算项目盈利5000-6000 万/年。 福建省危废市场正在加速变革，公司落子泉州，与厦门绿洲形成协同效益，为后续福建省危废市场拓展打下基础。

　　盈利预测与投资评级

　　我们重申，东江环保是国内毫无置疑的危废龙头，董事长正常履职后，后续各方面进度都有望加快，我们预计公司16/17/18 年净利润分别为4.5/6.0/7.8 亿，EPS 分别为0.53/0.68/0.90 元，PE 分别31/24/18 倍，目前仍是较好买入时点，维持“买入”评级。

　　华控赛格：中标迁安海绵城市建设项目打开了僵局

　　研究机构：华泰证券 评级：买入

　　中标迁安市海绵城市建设PPP项目，迈出“规划+建设”模式第一步公司于5月9日收到迁安市住建局发的中标通知书，确认公司为迁安市海绵城市建设PPP项目的中标联合体单位，本项目总投资达11.20亿。中标联合体除华控赛格外，还包括同方股份(持股华融泰48%，华融泰为公司大股东，持股26.4%)、清控人居研究院(公司持股70%)、中环世纪(公司持股100%)。建设期为2016年至2017年，利好公司经营业绩。该海绵城市建设项目的中标，也证明了公司由设计规划切入海绵城市，拿建设项目的路径具备可行性，对公司今后的发展具有重大意义，同时增加了公司在投标其它海绵城市建设项目时的竞争力。

　　中标项目包括水务类BOT、委托运营等项目，加之为试点城市，具备回款能力

　　迁安市海绵城市建设PPP项目，包括了1)生活污水厂提标改造、高新区污水厂、第三水厂和水源地等ROT、BOT项目，服务期25年，水务类项目具备较好的回款能力。2)道路管网及绿化，建筑与小区的海绵化改造，三里河郊野公园、生态走廊、下游治理，以及信息化平台等项目，采用政府购买服务的模式，服务期17年，迁安市为第一批试点城市，具备支付能力。3)政府投资的建筑小区与管网、广场与绿地等项目，运营期为8年，该类项目由政府投资，公司承担的风险小。故总体来说，该项目具备一定的收益保障能力，且迁安具备支付能力，项目可行性较高。

　　海绵城市建设推进速度低于预期，但困难点在逐步解决

　　前期，海绵城市由于缺乏盈利保障，使得其推进速度低于预期。如今，我们看到困难点在逐步得到解决，很多方式符合我们的预期。1)项目报中纳入一些污水处理、自来水等运营项目，保障项目的回款能力；2)政府购买服务的模式，减轻了政府的财政压力，提高项目盈利的持续性；3)第二批试点城市出炉，让更多的城市享受补贴，增加海绵城市的补贴力度；4)北京非居民用水大幅提升水资源费，北京入选第二批海绵城市试点，海绵城市解决城市有干净的水用，支持了我们认为提升水价，让消费者买单，也是海绵城市建设投资实现收益的重要方向。

　　公司积极参与了第二批海绵城市试点的规划编制，扩大潜在合作对象

　　清控人居研究院帮助完成或参与了珠海等多个城市的规划，并入围第二批海绵城市试点，扩大了优质合作对象的范围；加上第一批中重点拓展的萍乡、遂宁等，让公司在开拓海绵城市建设市场时占据一定优势。

　　华控赛格证实海绵城市的“规划+建设”路径，具备持续性，给予“买入”评级

　　公司中标迁安项目，打开迟迟未中建设项目的僵局；有该项目作示范，加之公司在规划方面的合作城市众多，看好公司在其它海绵城市建设项目的招标中取得进展。我们对华控赛格给予“买入”评级，预计2016-2018年EPS为0.12/0.37/0.42元。

　　风险提示：海绵城市建设推进不达预期；行业竞争加剧。