19日盘前研报精选：10股有望爆发

　　点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

　　国信证券

　　晨鸣纸业(000488)：双主业格局成型，新定增方案不改公司价值

　　事项：晨鸣纸业发布公告对之前定增方案进行修改，募集资金总额由80亿元下调至52亿元，其中15亿元用于偿还银行贷款，37亿元用于年产40万吨漂白硫酸盐化学木浆项目。相较于原来方案，去掉了“增资山东晨鸣融资租赁有限公司”以及“补充流动资金”，点评如下。

　　方案修订不改公司价值：监管层对转型金融标的定增项目监管趋严，但公司造纸、租赁双主业已然成型，政策实际影响较低。为鼓励资金回归实业，监管层对转型金融的定增项目审批趋严，政策本身意在减少制度套利，引导资金加大对实业的支持。晨鸣纸业在2014年下半年开始布局融资租赁业务，目前已经形成双主业格局，如2015年公司归母净利润10.2亿，而租赁公司实现6.2亿元净利润，已成为晨鸣纸业利润的重要来源之一。晨鸣在双主业格局已然成型的情况下，对资金需求程度远低于初创型公司，实际受影响有限。

　　将晨鸣租赁注册资本增资至110亿的董事会决议依然有效。公司在2016年4月15日公告《山东晨鸣纸业集团股份有限公司第七届董事会第十一次临时会议决议》，决定将晨鸣租赁注册资本从77亿元增至110亿元。目前该决议依然有效，本次定增方案修改后，预计公司将采取其他一些渠道逐步实现对租赁公司增资。

　　目前监管环境下，转型金融对母公司行业地位更为敏感，晨鸣纸业作为行业龙头具备相对优势。从目前监管环境看，转型金融对母公司行业地位更为敏感，因为行业龙头更容易从其他渠道获得融资，而不仅依靠股票定向增发募集发展所需资金。晨鸣纸业作为造纸行业的龙头，叠加近期造纸行业的好转，以及本次定增、后续第二期优先股对资产负债率的降低，融资渠道上并无实质影响，公司在转型金融方面具备相对优势。

　　双主业格局成型：造纸复苏，租赁余额快速增长：截至目前，租赁合同余额约300亿元，省外项目拓展顺利，目前占比约6成。租赁合同余额由2015年底的240亿增长至目前的300亿元左右，对于2014年下半年才开始布局租赁业务的公司来讲，增速可观。且从风控角度看，晨鸣管理团队从业经验普遍在9-25年之间，现在共成立7个业务部门，体系完善，项目至今未出现逾期情况。从业务模式看，租赁业务基本执行3年等额本息还款方式，抵押物价值充足，降低潜在风险损失。

　　造纸主业有复苏迹象，今年情况好于以往。今年以来高端纸品提价已成为行业现象，其中白卡纸提价最为明显，年初以来每吨上涨约150元，今年一季度公司4.02亿净利润中，造纸主业约贡献1.5亿，表现好于以往。目前公司双主业格局清晰，扣除永续债和优先股后，归属于普通股每股净资产为7.5元，目前股价对应估值1.13倍PB，看好公司发展，维持买入评级。

　　海通证券

　　海立美达(002537)：并购联动优势，开拓新市场

　　收购联动优势，“工业制造+互联网金融”双轮驱动。海立美达成立于2004年，曾是国内综合实力较强的家电零部件供应商。近年来，公司制定“产业转型升级”战略，先后收购5家公司，向附加值较高的汽车零部件领域进行拓展。2015年1月28日，公司通过增发收购联动优势91.6%的股权，联动优势由中国移动与中国银联共同设立，主要从事移动信息服务、移动运营商计费结算服务、第三方支付和供应链金融业务。完成收购后，海立美达将实现工业制造与互联网金融两大业务双轮驱动，业绩前景可期。

　　布局第三方支付，发展潜力巨大。根据艾瑞咨询统计数据，2015年我国第三方移动支付市场交易规模约16.4万亿元，预计至2018年，中国第三方移动支付市场规模将达到52.11万亿元，第三方支付市场空间较大。收购联动优势，是公司布局第三方支付的重要战略步骤。联动优势是国内较早涉足第三方支付领域的企业之一，具有显著的行业地位。认为，广泛的客户基础是联动优势的强大收入保障，并将对公司未来进一步开拓第三方支付市场起到支撑作用。

　　移动运营商结算服务带来机遇。联动优势自2005年起即开始从事移动运营商计费结算服务，在非移动基地业务同类产品中排名第一。旗下品牌话付宝向通过移动运营商账户购买游戏、手机应用、阅读等服务的用户提供计费结算服务。认为，随着移动智能设备的普及和移动互联网时代的到来，移动运营商结算服务面临巨大的市场潜力。除此之外，在银行卡消费及交易量逐年攀升的助推下，移动信息服务也有望迎来高速增长期。

　　“惠商+”O2O业务强强联手中国移动。中国国内的电子券发展自上世纪90年代起步至今，随着移动互联网在中国迅速发展，移动电子券的使用非常普遍，市场规模较大。该业务利用移动支付增强线下商户的粘性，以提升的交易额收取服务费，联动优势负责发展客户，通过向中国移动等合作方收取一定比例交易佣金进行盈利。

　　盈利预测与投资建议。认为，未来几年海立美达的原有主业有望继续保持稳定增长，新并入的联动优势业务有望为公司带来更大的市场空间和更加多样化的商业模式。考虑到此次增发对股本的增加以及收购联动优势对公司利润的增厚等因素，预计，公司2016年至2018年的EPS为0.38/0.60/0.75元。参考同行业可比公司，公司目前仍具有一定的估值优势，考虑到公司在移动支付领域的领先优势，给予公司2016年动态PE80倍，6个月的目标价为30.40元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。