利率飙升至13% 私募债6月发行遇冰点

“理想很丰满，现实很骨感。”对于目前中小企业私募债承销的现状，华南一家券商债券发行负责人有些无奈地对本报记者表示。

本报记者获悉，在私募债承销试点一周年之后，如今中小企业私募债试点区域也在逐步扩大。从最初在北京、上海、天津、广东、江苏和浙江6省市试点，再扩大至今年6月黑龙江成为了最新一个中小企业私募债券试点省区。

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至此，中小企业私募债券试点的触角已延伸到北京、上海、天津、重庆、广东、山东、江苏、浙江、湖北、安徽、内蒙古、贵州、福建、新疆、云南、大连、江西、广西和黑龙江等全国十四省五市。

“尽管有管理层在推动，但真正实施起来仍有诸多约束，使得中小企业私募债仍是个长不大的孩子。”上述债券发行负责人直言，“据我们了解，进入6月以来，还没看到一单私募债发行成功。不是没有企业要发行，而是市场没有需求。一方面，市场流动性紧张是不争的事实，而另一方面，市场对于私募债的认知程度不高，但是对其要求却很苛刻。上述两个因素结合起来，导致了目前的发行困局。”

本报记者从深交所获悉的最新信息表明，截至5月底，自去年5月正式启动以来，迄今深市中小企业私募债券已通过备案146只，仅成功完成发行98只，累计募集资金仅115亿元。也就是说，成功完成私募债发行的数量占全部报备数量的比例仅为67.12%。

私募债发行“拼爹”

用前述券商债券发行负责人的话来说，“如今，就发行利率而言，中小企业私募债以前9%的保底价格已不可能拿下，近期价格已飙升到了13%左右，发行期限也要求在两年以内。而且，发行主体也要‘拼爹’。特别是民营的发债企业，就明显不受市场待见，根本就卖不动。”

在其看来，这种现象极不正常，而且也有违最初中小企业私募债券业务开闸的初衷。该负责人称，最初，管理层之所以启动中小企业私募债试点，就是针对中小企业规模小、融资难的特点而进行的有益尝试，希望能够开辟我国中小微型企业的融资渠道，为资本市场提供一个完全市场化的信用债券品种。

据其介绍，私募债推行的初期，管理层原希望参照美国的垃圾债券，推行该产品，既增加中小企业的融资渠道，又能拓宽市场的投资产品。但是，既然是垃圾债券，自然风险会较大。“对交易所也好、对券商也好，由于前几年被证监会以合规之名管理得太严，真要放手创新去干时却毫无头绪了。”

而且，从当前的市场导向来看，私募债发行试点并没有在管理层设计的转道上运行，甚至已开始变味。在某种程度上来说，如今的私募债发行平台甚至变成了帮政府平台融资的另一个渠道。

“从我们最近接触的情况来看，发行利率要求高不说，而且发行主体也要求是国企，另外再加第三方国企进行担保。今年5月，我们有两个很不错的民营企业项目曾有意发行中小企业私募债，就因为找不到买家而无奈放弃。在我们看来，其资质完全符合我们的发债条件。”该负责人称，“现在，我们也只能跟着市场风向转变，来寻找国企客户，民营企业则不在考虑的范围内。”

此外，本报记者获悉，从实际操作情形来看，为防范所谓的违约风险，如今交易所也开始建议发行人要有其他担保或质押，甚至券商内部的发行机构也要求投行上报的项目要提供1.5-2倍的抵押。

“主要是今年以来，市场上陆续出现了个别像超日信用债违约的案例，给市场造成了较大的心理压力。在这种情况下，投资者心态也发生了相应的变化。一般情况下，投资者都认为有政府背景的公司出了问题的话，是不会赖账的。”该负责人称。