跑赢市场 TOT产品仍然叫好不叫座

上半年，私募组合基金(TOT)尽管业绩表现不俗，但依然乏人问津，发行惨淡。国内TOT经过了2010年的快速发展后陷入沉寂。

TOT陷入停滞

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据私募排排网统计显示，截至6月底，仍在存续期的TOT组合基金产品共45只，整体获得超越同期市场表现的良好业绩。除了5只未披露净值的产品，其余40只产品上半年的平均收益达到9.2%，且仅一只产品未取得正收益。涨幅最大的上海国信-红宝石安心进取收益率为23.33%，而同期市场下跌12.78%。不过由于受近期市场波动较大，6月份TOT整体平均下跌幅度达4.83%。

不过，尽管业绩不俗，但TOT产品并不被市场看好。今年上半年仅有2个新产品成立，分别为格上理财发行的格上创富1期，以及万博宏观MOM，并未有银行以及信托主导的TOT产品成立。

记者从多位业内人士处了解到，TOT发行低迷有三个主要原因。首先，此前TOT业绩低迷，不能刺激渠道的积极性——截至6月底，40余只产品中有20只净值仍在面值以下。其次，国内私募市场多是个人投资者参与，比较重视短期收益，对于TOT产品的模式并不十分认同。第三，国内私募策略单一，金融衍生品市场并不成熟，制约了TOT的发展。

一对一TOT仍有空间

值得注意的是，数据显示一对一TOT产品发行数据仍保持良好，2010年发行30只，2011年发行34只，2012年发行35只，2013年发行10只，虽然成立数量也受到一定影响，但并未出现大幅缩水。同时，多只一对一TOT成绩表现优异，例如汇利资产管理的黄金优选7期系列5只产品今年上半年业绩超过21%，尚雅投资管理的黄金优选5期系列16只产品，多数业绩超20%。

一对一TOT就是由信托公司设立一个信托产品，其投资标的锁定某一只阳光私募产品，由于新产品的投资标的是信托产品而非证券，因而可以绕开新开证券账户的限制。有观点认为，由于一对一TOT与TOT组合基金运作模式不同，只是一定阶段的特殊产物，是否能纳入TOT范畴存在争议。

融智投资研究员何卫玲表示，虽然目前证券账号已放开，但从扩大单个产品规模角度来考虑，一对一TOT仍有一定市场需求，例如阳光私募产品300万额度以下投资者的认购数量限制在50人，而设立一对一TOT产品就会多出50个小额认购名额，有利于资金募集。

针对国内TOT发展前景，何卫玲认为，海外对冲基金的基金占到整个对冲基金的30%以上，而国内不足5%，随着未来国内整个私募市场策略不断多元化，机构投资者投资比例上升，国内TOT行业发展面临广阔空间。