私募大佬众论下半年行情 分歧巨大新兴产业受宠

7月19日讯 上半年，A股经历着冰火两重天的走势，结构化行情明显，板块间分化极为严重。沪深300指数自去年12月以来开始大幅反弹，1月份延续着强劲的势头，但2月份后就震荡下行，6月更是迎来暴跌，坐了一趟过山车行情，上半年沪深300指数下挫12.78。中小板和创业板则走势强劲，一路上行，中小板综指上涨4.66%，创业板综指更是暴涨30.6%，牛股频出。

7月市场出现小幅反弹，但市场信心仍然低迷，私募基金对下半年又有何见解?会采取怎样的投资策略?私募排排网带您走进阳光私募大佬们下半年的投资策略，为您的投资导航：

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西域投资董事长 周水江：行情或不如市场预期般糟糕

如果没有政策性刺激措施，经济增速继续下滑没能稳住的话，下半年行情将以震荡寻底为主。

但如果按消息所言，政府将放开房地产企业在资本市场上融资，这将会降低房地产的融资成本，降低整个社会的杠杆，有利于经济的恢复，市场或许会不如市场预期般糟糕。三季度有结构性行情，分行业和个股来看。主要采取局部重点投资策略，选择增长确定性行业中的成长优质个股为主。

市场转好的基本条件就是国内经济见底，外围经济也走出低谷，企业利润形成向上拐点，市场资金改善。

看好环保、文化传媒、生物医药、现代制造业(重点3D打印和机器人)、大互联网概念及消费概念等。看好的原因主要是行业前景有空间，成长确定，国家政策支持的经济转型行业。

星石投资总裁 杨玲 ：三季度震荡大概率 改革题材仍受追捧

随着季节性因素影响消退和央行维稳，流动性紧张局面得到缓解。但美联储提出将退出QE改变了全球流动性预期，资金开始大规模回流美国，我国外汇占款很可能将长期保持低位，同时规范影子银行业务也将持续。国务院多次重申“盘活货币存量”政策，央行坚守不发生系统性风险底线，未来大规模放水的可能性不大，流动性相对上半年将相对收紧。

新一届政府将结构调整置于经济工作首要位置，愿意以短期经济低速增长换取未来的健康稳定发展，主动去杠杆、去产能，宏观经济疲弱短期难改。

三季度A股延续震荡行情是大概率，防守规避风险是上策。

市场根本性好转需要两个条件：流动性状况明显改善和宏观经济调整基本完成。

改革题材仍将是市场追逐的热点，相关板块也将存在一定的机会。

乾阳投资董事长何辉：低位震荡 维持一定仓位等待新机会

经过6月的大幅下探，较大程度地释放和消化流动性与经济数据疲软的负面利空风险后，我们倾向于市场短期可能维持低位震荡格局;但基于新一届政府不走老路，锐意进取，简政放权，并坚定推进经济结构转型升级的新思路，未来制度红利有望逐步释放，因而对中长期的走势我们维持谨慎乐观的观点。

三季度市场或将总体维持震荡的格局，操作上，依然倾向于精选优质个股，维持一定的仓位，并等待新的机会。

市场要根本性转好的主要条件是，宏观经济的好转和上市公司盈利水平的改善。

大的方向上，较为看好大消费板块，因为在构成GDP的三驾马车中，消费占比偏低，而扩大内需，促进消费是国家一项长期的政策，在居民收入倍增计划和消费升级的大背景下，一些优质的消费类企业面临着不错的机遇。

挺浩投资董事长 康浩平 ：1849点是又一轮行情的起点

未来A股的走势应该不会太差，第一是A股经过数年大跌，股市的估值已经非常便宜，第二，经济已筑底或接近底部，股市将提前经济见底。第三，汇金及qfii及rqfii入市，基本封杀大盘的下跌空间。

三季度行情看好，是因为6月份暴跌已经充分释放了大盘风险，没有只跌不涨的股市。三季度市场恢复也在情理之中。

至于操作策略，还是要保持适度仓位，在大盘下跌中，逐步提高仓位，当然在没有确定经济筑底之前，也没有必要盲目追高。

创业板今年上半年表现世界第一，但主板几乎是世界最差，说明市场分化非常严重，现在行情走势又形成蓝筹股搭台，小盘股唱戏的格局，不过，由于长期的下跌，那些业绩好，估值便宜的各个板块都存在系统性的机会。

但一些创业板个股因为没有业绩，没有题材，没有想象空间的股票大概因为中报公布将有下跌的风险。创业板将会分化，比如因为维稳的需要，智慧城市，平安城市等安防板块将出现较大的机会。

昭时投资执行事务合伙人 李云峰 ：市场短期风险随流动性好转而降低

市场短期风险随着流动性好转而降低，A股的大幅下跌的时期已过去。随着行情的稳定，一些行业将出现比较好的投资机会，在产品充分竞争的行业领域都会有不错的公司跑出来，相反依靠权力交易和政策垄断行业的经营风险会逐渐加大。

市场的根本性好转是个综合问题，在目前阶段不仅仅是通过货币政策或财政政策就可以决定的，不但需要减少政府的参与，还需要司法、社保等体制同步改革，逐步恢复社会的投资和消费信心，才会有根本性的转变。

大消费板块始终是我们领域，也是我们最在行的领域。自昭时投资成立以来，一直坚守在此。

经济周期和国家政策对这个板块的影响不大，行业内基本处于充分竞争状态，具备竞争力的企业会随着时间而显现出良好的扩张能力和盈利能力。

银石投资总经理 丘海云：对下半年充满期待 看好两类行业

虽然上半年的投资逻辑受到了破坏，但我们对下半年市场机会还是充满期待，主要原因是：第一、上半年在多个层面可以看到新政府对经济的“呵护”，如充裕的流动性、对房价越调越涨的容忍等等，反映出新政府也是担心经济大幅下滑的风险，只不过采取了“明打暗托”的策略，所以从长期来看就会“先苦后甜”。

第二、新政府对市场释放出“放任经济，暴露风险”短期是利空，中长期是利好，有助于淘汰产业过剩的产能，实质性地改变实体经济的供求关系。所以，从半年或者一年的中期来看，我们不担心政府愿意让经济持续地长期下滑而坐视不理，如果是这样大可以把地产行业继续压下去，经济自然会大幅下滑。当经济下滑到达一定的容忍度，经济风险释放到一定程度，政府从长期规划角度(如城镇化)、经济微观层面等方面采取稳定经济措施政策是值得期待的。

第三、从市场层面，因为蓝筹股估值便宜，流动性充裕，所以上半年的行情表现为“消化短期利空后产生局部行情”，如银行股行情、创业板行情都是在市场消化短期利空后，跌无可跌产生出来的局部投资机会。

虽然下半年的流动性没有上半年充裕，但股指经过大幅下跌后蓝筹股又回到比较安全的估值水平，再继续大幅下跌的可能性不是很大，当遇到局部性的政策刺激(如城镇化、行业政策等)，新的投资机会就会出现，故此“等待机会”。

下半年看好两类行业，第一、与经济下跌关联度不高的行业，如数字城市、环保、医药等;第二、目前经济的支柱行业，如地产。

下半年经济下行风险较高，首先剔除与经济密切相关的行业，选择一些市盈率不高同时受到政策支持的行业，我们重点看好与智慧城市建设相关的公司。

另外，房地产行业目前的估值跌到近几年低位，当风险释放完后，值得择机买入长期持有，毕竟目前的经济结构中地产及相关行业所占的比重仍然很高，自去年下半年开始的这一轮经济弱反弹地产行业起到了关键作用，在较弱的政府投资情况下私人部门现阶段主要依赖于房地产行业投资，这个也是新政府自“新国五条”以后容忍越调越涨的主要原因。

铭远投资研究总监 韩跃峰 ：保留相当幅度本金 应对最差局面发生

A股下半年仍面临着较大的压力，经济转型期间必然有阵痛，这个阵痛结束，才会拨云见日。因此，仍需要采取一个较为防守的策略来应对市场。

具体的操作，首先要保留相当幅度的本金，以应对最差局面发生。持仓品种也要考虑防守型股票。那么，市场根本性好转，还是要期待市场充分的反应了上述不确定因素，利空落地，市场见底。

持仓的品种要考虑几个方面，第一个行业不能有瑕疵，周期类行业仍然是容易受到冲击，医药、食品饮料、环保、消费电子等等仍是较容易得到市场认可的;第二个个股需要市场有较强的认同度，在市场剧烈震荡中，将成为机构庇护所(也就是机构抱团取暖);第三个中期业绩需要排雷，市场情绪脆弱时间，有点业绩不达预期，股价将出现剧烈震荡。那么，主题其实仍是防守。

瀚信资产研究总监 李君 ：转型无牛市 结构性行情将长期演绎

经济转型无牛市，但结构性行情将长期演绎。以传统周期股为代表的主板在下半年预计将呈现窄幅震荡的走势，周期股虽然会有超跌反弹，但很难形成趋势。创业板和中小板在下半年或许会因为IPO开闸和中报业绩影响，呈现短期调整的走势，但是预计调整之后板块还将迎来继续上升的走势。

三季度的操作策略：去伪存真，进一步在代表未来经济转型方向的行业中精挑有业绩支撑的个股，同时适度调整股票仓位，保持相对合理的仓位水平。

鉴于经济转型的大势所趋，投资的本质是是价值加成长，因此相对更看好那些符合未来经济发展方向，市值空间有增长潜力的行业，比如：食品饮料、医药健康、环保、传媒、电子等板块。这些板块虽然相对于大盘来说，短期估值略微偏高，但相信行业的成长性会慢慢熨平估值，这些行业里将诞生新的蓝筹股。

赢隆投资董事长 罗兴文 ：三季度市场或先扬后抑

未来一段时间，中国股市不会太好(就指数而言)，对大盘的上涨幅度期望不要太高，但今年股市的机会总体会较前两年多，即使下半年的机会不如上半年，亦会有一定的机会。

这主要是由于宏观经济决定的，这几年中国处于经济结构调整阶段，告别了以往主要由投资、货币投放推动的增长方式，鼓励、支持新兴产业、消费行业的发展。在“结构调整”这个基调下，大周期性的行业，如钢铁、煤炭、地产、金融等难以出现系统性机会，在这些权重股整体偏弱的情况下，大盘不太可能出现较高的涨幅;另一方面，新兴产业正开始发力，上市公司上市募投项目开始获益，或者通过并购做大做强，给二级市场带来了机会，当然，由于这些股票整体市值较小，即使大涨，对指数的推动作用亦有限(几年后，当新兴产业陆续出现巨无霸后会改变)。

对于三季度的行情，出现先扬后抑的可能性较大。经过六月份的大幅调整，风险得到了较大的释放，而流通性问题在踏入七月份后亦会得到缓解，再加上对中报分红送配的预期，七月份个股机会将较大。但八月后如果宏观经济没有出现乐观变化，则反弹过后将有望继续调整。

看好环保、移动互联、传媒、医药医疗、锂电等弱周期的行业，另外可阶段性配置地产股。正如前面讲的，经济结构调整是当前我国的主基调，那么机会当然来自于这些国家重点支持发展的行业，如环保、医疗未来将会是国家重点加大投入的产业，而移动互联、传媒等将受益于产业的大发展。当然，实际操作上要关注估值的变化，进行波段操作。

慧安投资董事长 沈一慧 ：A股或产生一波个股分化行情

未来行情：如果未来5个月经济基本面没有进一步恶化或出现特别不好的情况，A股将会产生一波个股分化的行情。

操作策略：在真正的行情没有起来之前，会短线操作，高抛低吸。

看好板块：节能环保、文化、信息技术、高端装备等十二五规划中的战略新兴产业等。看好原因：是经济转型升级的需要，符合未来十年产业发展趋势、需求，同时产业政策、金融政策高度支持。

聚益投资投资总监 汤小生 ：把握科技创新加改革红利结构性机会

以现在的宏观背景和市场的权重构成，很难想象A股能走出规模可观的指数行情，这种局面在经济结构转型取得初步成果并为市场认可之前，基本难以改变。或者说权重股的低估值状态恐怕是一个长期的现象，究其根本，股市增量资金不足是一个货币因素的考量;但更重要的，还是在于经济转型、金融创新背景下，传统强周期板块包括最大权重的银行股在内，趋势向下确定无疑。

就三季度而言，市场对银行体系长期风险的担心、对经济再度探底的担心以及美国QE退出带来外汇占款和人民币汇率波动的变化是较为确定的负面因素;而较为正面的因素是市场本身较低的估值、市场对政府经济工作新思路新政策的期待，除此之外，出于外汇占款变化和实体需求的双重考虑，货币政策在下半年存有松动预期，我们认为准备金率的下调是有可能的。

整体看，当前股指区域继续大幅调整的概率是偏小的;但也很难有向上的可观空间突破。市场依然将突出围绕科技创新加改革红利两大线索展开成长股、题材股的结构性机会特征。

TMT、医药、新型传媒、环保，依然是未来最为看好的投资板块。转型期内海外股市的经验表明，科技及大众消费品大幅跑赢市场，中国不会是例外。

恒德投资董事长 王瑜：三季度结构性行情 控制仓位精选个股

对A股的大势不容乐观。原因在于无论从宏观面、政策面还是流动性都好，都找不到需要的投资逻辑和催化剂，仅仅在整个A股的估值面上稍微有些安慰。

三季度行情依然是某些行业或板块的结构性行情。我们采取仓位上保守谨慎，忽略大盘精选个股持有的操作策略。

看好技术创新类和民生类板块的投资机会。看好的原因：只有转型、升级和创新类的产业和经济体才能成为增长的新引擎，这是常识的逻辑。至于民生，这是大势所趋。

瀚鑫泰安资产董事长 易三佑 ：对未来偏空 择时做空股指期货

短期偏向于弱势震荡，未来持偏空的看法，因为经济结构调整将会对经济产生较大的冲击。操作策略上以低仓位运行为主，并择时做空股指期货。

市场要根本性好转需要满足以下两个条件中的一个：1. 政府政策出现较大转向，重回刺激的老路;2. 经济结构调整基本完成。

看好医药生物奢侈品以及TMT行业的投资机会，因这些板块符合未来中国经济结构转型的大方向，但短期由于估值等因素并不是一个合适的介入机会。

圆融方德投资董事长 冉兰：A股短空长多 坚定看好新蓝筹

情绪性的宣泄和预期的不明朗叠加，导致A股呈现崩盘式急跌，长期来看这是构筑中长期大底部的必要条件。股市的基本原理：只要还存在，跌多了就是机会。

坚持目前市场“短空长多”的看法。三季度应该更多是个承接的季度，经济数据的解读与消化，货币政策的调整与落实，经济结构的深化与调整，都决定了三季度是较为混沌的，因此操作上我们采取防守反击策略，以控制仓位参与结构性机会为主。

坚定看好新蓝筹，即代表未来经济运行的发展方向。重点两个方向：a。收入倍增计划带来的大消费行业机会(医药、文化传媒、消费电子等);b。城镇化带来的新型产业投资机会(环保、现代农业、新型建材、食品产业链等)。

看好理由：a。产业迁移的客观规律(从第一产业到第三产业);b。政策扶持给力的方向。

同晖投资投资总监 胡菊林 ：股市要根本好转有赖于两个条件

未来一段时间内(含三季度)，A股都会在多空因素错综复杂的交织中运行。中国经济的长期利多因素依然存在，政府拥有大量的财政盈余与巨额国有资产，是对冲国内外各种不利因素的有利条件。影响行情稳定发展的不利因素主要在于市场资金供给与投资人情绪短期难以乐观，一些改革措施可能对现有市场格局形成压力。市场要根本好转有赖于两个条件：一是股市内在收益率提高;二是流动性管道畅通。

看好传统消费服务业的龙头品种，基于当前的股价水平、结合当前市场共识预期的盈利数据推算，其内含投资收益率相对他类板块具有吸引力。新班子就任以来致力于提高社会发展质量，在市场准入与安全监管方面更加严格，有利于此类龙头企业提高市占率。

新海天投资投资总监 杨虎 ：中短期不看好 四季度后行情好转

中短期不太看好，四季度以后会越来越好。原因在于市场的下跌会让悲观的情绪继续释放，倒逼政策和改革进度加快

三季度市场会先抑后扬，震荡筑底。策略上逢低布局，耐心持有，等待回暖。

看好与经济机构转型相关的板块：环保、现代化农业、城镇化。因为十八届三中全会的临近，会对相关板块造成政策利好。

低估值错杀品种：金融、商业。因为指数的暴跌造成很多错杀品种，这类板块将会形成一轮估值回归的过程。